小米次季經調整純利跌43%：記憶體荒如何同時打擊手機銷量與利潤？

小米今次業績下滑，核心並非單一產品失誤，而是一場由記憶體成本上升、手機需求轉弱，以及出貨組合調整共同造成的「利潤與銷量雙重打擊」。截至2026年6月的季度，小米經調整純利按年急跌42.6%，至62.2億元人民幣；收入則跌6.1%，至約1,089.2億元，並錄得連續第三季純利下跌。12

記憶體荒，為何會直接打擊小米？

人工智能數據中心大舉擴充，吸收大量記憶體供應。大型 AI 系統客戶更有能力以溢價簽訂多年供應合約，優先鎖定產能，令消費電子製造商面對更緊張的供應及更高的零件價格。10

記憶體是智能手機的重要零部件。當 DRAM、NAND 等價格上升，手機廠商通常只有幾個選擇：自行承受成本、減少配置，或者把成本轉嫁給消費者。小米表示，包括記憶體在內的主要零部件成本大幅上升，令手機業務毛利率受壓。23

整個市場亦受到牽連。全球智能手機第二季出貨量按年跌11%，降至自2013年以來同期最低水平；由於手機加價，消費者特別是對價格敏感的入門及中端市場，可能延遲換機，或者繼續使用舊手機。510

小米為何跌得特別急？

小米第二季手機收入跌7.5%至421億元人民幣，出貨量則按年跌26.5%至3,120萬部。4 這是全球五大手機品牌中跌幅最急的一批，原因是小米過往對入門及中端價位市場的依賴較高，而這些產品正是最容易受到記憶體加價影響的範疇。10

不過，出貨量大跌亦有一部分是小米主動作出的取捨。公司削減中端及低端機型的出貨，將產品及銷售重心轉向較高價手機。這種做法有助改善平均售價及產品組合，但同時意味着少賣大量相對低毛利的手機；在全球需求疲弱、零件通脹及同業競爭激烈之際，銷量下跌對收入及固定成本攤薄效應的影響尤其明顯。24

小米確實透過加價，部分抵銷出貨量減少帶來的收入損失；手機平均售價亦創新高。然而，對於以性價比見稱、並有不少消費者集中在中低價市場的小米而言，加價亦可能進一步削弱需求。59 換句話說，產品升級改善了「每部手機賺幾多」，卻未能填補「少賣了幾多部」的缺口。

多元化產品策略：避風港，也是負擔

小米近年已不再只是一間手機公司。手機、AIoT（人工智能物聯網）產品及電動車業務，可以分散單靠手機收入的風險，亦有機會透過互聯設備、軟件及服務形成生態圈交叉銷售。37

第二季小米智能電動車交付量達104,199部，按年增長28.2%；公司亦連續24個季度維持全球智能手機出貨量第三位。26 這些數字顯示，電動車及高端硬件正逐步成為市場看待小米的重要增長故事。

但另一面是，汽車業務需要大量研發、產能及資本投入。在手機核心業務面對成本及需求壓力之際，小米仍要為電動車擴張提供資源，短期內未必能將銷量增長完全轉化為可持續盈利。37

業績差，股價為何反而受追捧？

小米在香港上市的股份，自6月底以來累計上升近兩成。這並不代表市場已經確認小米恢復穩健盈利，而是投資者可能正在「看穿」今季低潮，押注幾項轉機：

• 記憶體成本壓力或已接近高峰： 小米管理層表示，記憶體價格升幅有望在2026年下半年放慢。若成本不再急升，手機毛利率便有機會逐步穩定。12
• 高端手機組合改善： 若較高價型號銷情持續，手機平均售價及毛利或可提升，即使總出貨量未能立即回升，收入質素亦可能改善。24
• 電動車成為第二個收入引擎： 第二季電動車交付量增長，令市場相信電動車收入日後可在手機放緩時提供支撐。26
• 市場地位仍在： 小米仍保持全球手機出貨量前三名，顯示品牌及分銷網絡尚未因一季大幅減少出貨而瓦解。26

不過，股價反映的是對未來的預期，而非已經實現的長期盈利。記憶體價格是否真的放緩、加價後需求會否進一步轉弱，以及電動車能否改善利潤率，仍然是未解答的問題。

下一階段要睇甚麼？

1. 新手機能否以少量換取更高收入

小米今後未必需要立即恢復以往的低端手機出貨量，關鍵是高端及中高端手機能否帶來足夠收入和毛利。若新機銷量理想，便可以在總出貨量偏弱時保護業績；但若記憶體成本再升，或者公司需要再次加價，需求可能再受打擊。24

2. SkyNomad 能否在中國車市突圍

SkyNomad 系列把小米電動車業務由純電車，擴展至面向大家庭的大型 SUV，並引入增程式電動車路線。這可讓小米接觸更廣的家庭用車市場，並為車輛業務開拓新的銷售來源。17

小米計劃在明年進軍歐洲市場。海外銷售若能成功，或有助分散中國市場的需求風險；但目前證據未足以判斷這些計劃最終會為小米帶來多少收入或盈利。

3. 上行情境：高端手機加電動車接力

較理想的情況是，記憶體價格升幅放慢，高端手機保持銷售，SkyNomad 快速打開市場，而電動車交付量繼續增長。這樣一來，電動車及高端硬件便可能部分抵銷低端手機收縮，並改善整體收入結構。24

4. 下行情境：車市競爭及海外規管加劇

中國汽車市場競爭仍然非常激烈，國內汽車銷量截至7月已連續10個月下跌，車企之間的減價競爭可能壓低車輛毛利。18 增程式電動車本身亦正面對市場轉變，純電車續航力提升後，增程式車原有的續航優勢未必如過往突出。

至於海外市場，關稅、當地監管審批、安全合規要求，以及對中國電動車的審查，都可能增加成本、拖慢上市時間及限制定價彈性。現有資料並未確定這些因素對小米的實際財務影響。

總括而言，小米的復甦重點已不只是追回低端手機銷量，而是要證明兩件事：高端手機可以在成本高企下維持利潤；而電動車業務，尤其是 SkyNomad 及海外市場，可以在激烈競爭和更嚴格規管下，持續擴大並轉化為可靠盈利。這兩條增長線能否同時跑順，將決定小米今次業績低谷究竟是短期逆風，還是商業模式需要重新調整的訊號。