百度業績後股價急跌13%：AI增長仍追不上廣告收入下滑

百度今次業績後大跌，市場擔心的唔只係一次「走數」，而係公司轉型正處於尷尬階段：AI業務增長好快，但昔日帶來大量現金及盈利的搜尋廣告業務，正以更快速度收縮。

第二季百度總收入按年跌4%至313億元人民幣（約46億美元），每股美國存託股份的非通用會計準則盈利為7.22元人民幣，遠低於市場預期的9.84元。消息公布後，股價一度或收市附近跌約13%至90.39美元。47

收入、盈利同時低過預期

百度第二季收入低過LSEG綜合分析師預期的約319.6億元人民幣。1經調整盈利亦較預期低約27%，形成市場所講的「雙重落空」。4

投資者原本希望今次業績可以證明百度的核心業務開始企穩，但公司再次錄得按年收入下跌，令市場更加擔心現有盈利基礎能否維持。69

廣告下滑，蓋過AI增長

最明顯的壓力來自在線營銷服務。該分部第二季收入按年跌19%至131億元人民幣。5搜尋廣告過去一直是百度重要的現金及盈利來源，因此相關跌幅的影響，遠比一些規模較小、仍在早期發展的業務增長更大。

百度的AI相關業務確實有增長。核心AI業務第二季收入達125億元人民幣，按年升25%，約佔百度一般業務收入的一半。1014

問題在於，AI收入雖然已具策略重要性，但公司整體收入仍然下跌。換句話講，AI業務正在變大，卻未能快到足以填補傳統廣告業務留下的缺口。

AI Cloud增長驚人，但基數仍然較細

百度表示，AI Cloud Infrastructure收入按年增長50%，其中GPU Cloud收入更大升283%。這些數字反映市場對訓練及運行AI系統所需計算資源的需求強勁。

不過，高百分比增長唔代表一定可以帶來足夠的絕對收入或盈利。百度第二季總收入仍按年跌4%至313億元人民幣。2

所以，市場目前問的已經唔只係「AI Cloud有冇增長」，而係：它能否變成足夠大、足夠賺錢，而且可以持續的業務，最終支撐整間公司的估值？

AI轉型面對變現及投資考驗

百度正嘗試圍繞雲基礎設施、AI應用及AI原生服務，建立更完整的AI平台，同時繼續發展文心大模型。路透社報道，百度行政總裁李彥宏在收入未達預期後表示，要令文心重返AI前沿。1

但發展大型模型、添置算力及推出新產品，往往需要先投入大量資金，收入和利潤未必即時跟上。第二季業績證明AI基礎設施有需求，卻未能清楚顯示投資已經轉化為持續的公司整體收入加速，或者更強的短期盈利走勢。

對股東而言，這是一場時間賽。百度可能正在建立有價值的AI能力，但投資者要先承受廣告業務轉弱，以及開發新產品帶來的成本，直至新業務真正足以抵銷跌幅。

自動駕駛暫時仍是長線選項

自動駕駛及Robotaxi亦是百度AI策略的另一條潛在增長路線。公司業績資料及電話會議內容提到Robotaxi擴張、AI基礎設施及自研芯片發展。12

但今季數據未有顯示自動駕駛已經成為廣告收入的即時替代品。相關業務仍要依靠持續投資、營運執行，以及把商業應用規模化。現階段，它較適合被理解為長線期權，而唔係即時解決盈利問題的王牌。

點解阿里巴巴睇落更有動力？

阿里巴巴是一個有參考價值的比較對象，因為兩家公司都在大手投資AI及雲計算。

阿里巴巴截至6月底的季度收入按年升9%，AI Cloud及Compute Services收入更升45%至484.4億元人民幣。17相較之下，阿里巴巴龐大的電商生態提供更廣泛的收入來源，亦有更多現成客戶及交易場景可以部署和銷售AI服務。

當然，阿里巴巴亦唔係完全避開投資代價。由於加大AI基礎設施支出，其盈利大幅下跌。17兩者的分別是相對的：阿里巴巴整體收入仍有較強動力；百度則要在核心廣告業務惡化的同時，培育新AI業務。

跌勢有幾多是百度自身問題？

KraneShares CSI China Internet ETF（KWEB）可以用作觀察中國科技股整體氣氛的參考。假如KWEB同期亦下跌，可能反映中國股票情緒、宏觀經濟、監管或市場風險胃納轉弱。

但百度在2026年累計跌幅約35%，再加上業績公布後即時急跌，顯示公司本身的因素相當重要。7投資者並非只是在沽售整個板塊，而是在重新評估百度傳統業務的惡化程度，並要求公司證明AI Cloud可以成為規模足夠大、盈利能力足夠強的替代引擎。

下一季要睇三件事

百度下一次公布業績時，市場大概會集中檢視以下三個實際指標：

1. 在線營銷能否止跌？ 如果收入繼續維持19%的跌幅，轉型所需的資金會更難由舊有業務提供。5
2. AI Cloud能否佔整體收入及盈利更大比重？ 單看增長率並不足夠，增長最終要反映在公司整體收入、利潤率及現金流上。
3. 新業務能否持續變現？ AI應用、AI原生服務及自動駕駛，都要證明自己不只是在技術上有進展，亦能帶來持久收入。

最核心的結論是：百度的AI轉型並非虛構，但財務回報仍未完成。第二季顯示，AI已經佔據百度越來越重要的位置；同時，公司仍在失去過去支撐盈利的高價值廣告業務。

在新業務真正填補這個缺口之前，投資者或會繼續將百度的AI進展視為有前景，但未足以支持更高估值的故事。