荷姆茲海峽危機點樣改寫全球經濟：油價、糧食同通脹或拖到 2027 年

荷姆茲海峽嘅危機，影響早已超越原油市場。自 2026 年 2 月 28 日美國及以色列對伊朗開戰後，海峽一度近乎有效關閉，油輪交通、海灣能源出口、成品油同化肥運輸都受到干擾。結果形成一個典型嘅「成本推動型通脹」衝擊：必需品同運力變得更難取得，價格上升，但經濟增長同時轉弱。

目前較可能出現嘅唔係即時全球衰退，而係一段持續時間較長、各地程度不一嘅高通脹期。家庭實質購買力受壓，減息或物價回落嘅時間亦可能延後。去到 2027 年，關鍵唔係船隻理論上可唔可以駛過荷姆茲海峽，而係保險公司、船東、生產商同買家，係咪相信條航道可以持續安全運作。

點解荷姆茲海峽咁重要？

戰事之前，全球約五分一石油消費量，以及相當大比例嘅液化天然氣，都會經過呢條狹窄水道。當船隻受到攻擊威脅，航運保險可能無法購買，或者貴到無法承擔；就算海峽唔係物理上完全封死，船隻都可能選擇停航。Brookings 形容，實際效果等同海峽關閉；其後即使有臨時協議，航運量亦只係部分恢復。211

呢次衝擊同時減少供應，又製造物流瓶頸。海灣生產商無法穩定出口，油輪要排隊或者改行更長航線，買家就要爭奪其他地區嘅貨源。因此，影響唔係單純睇基準原油價格升跌咁簡單，而係會一路傳到運費、煉油、電力、農業同零售價格。

4 億桶儲備油可以頂一陣，但解決唔到航道問題

國際能源署喺 3 月批准從成員國戰略儲備釋放 4 億桶石油，規模創歷來最高，美國係最大貢獻者。措施原意係緩和供應短缺同價格急升。511

戰略儲備可以短期增加市場上嘅實體石油，但唔可以令危險航道突然變得安全。佢亦無法即時恢復受損產量、重啟煉油廠、補回油輪運力、重建商業庫存，或者修復能源基建。所以，釋放儲備可能令市場短期冷靜，但底層供應問題仍然存在。

點解原油回落，柴油、汽油同暖氣燃料仍然可以咁貴？

最初嘅衝擊係原油，但之後迅速傳到成品油。柴油係貨車、航運、建造業同農業嘅重要成本；汽油直接影響家庭交通；冬季臨近時，取暖燃料嘅重要性亦會上升。石化生產商則同時承受原料同運輸成本增加。

煉油能力尤其容易成為樽頸。路透社報道，戰事令全球煉油系統接近極限；截至 8 月嘅評估，歐洲柴油價格較開戰初期升逾 70%，美國汽油價格約升 60%。

所以，就算原油價格回落，消費者都未必即刻感受到紓緩。煉油廠要補回失去嘅產量，庫存要重新建立，航運同配送網絡亦要恢復正常。美國能源資訊署（EIA）8 月展望預計，2026 年第三季布蘭特原油平均約每桶 85 美元；如果荷姆茲海峽交通同停產產能逐步恢復，價格先會慢慢回落。1819

食品衝擊通常會遲幾個月先浮現

能源同化肥都係農業必需投入。燃料升價會推高播種、灌溉、收割同農產品運輸成本；化肥短缺或者價格上升，就可能令農民減少施肥，甚至改種其他作物。呢啲決定通常要到幾個月後嘅收成季節，先反映喺供應同食品價格上。

中東係重要化肥出口地區，戰事干擾尿素、氨等產品運輸。路透社報道，荷姆茲海峽平時承載全球約 30% 嘅尿素貿易，而化肥短缺已經影響農民嘅播種安排。

天氣同其他戰事會令風險加劇。聯合國糧農組織（FAO）警告，伊朗及烏克蘭戰事、原油價格上升、化肥供應減少同厄爾尼諾現象，正同時推高生產成本、壓低潛在收成。路透社亦報道，烏克蘭 8 月首兩星期嘅穀物出口按年跌 75%，原因係黑海出現新一輪運輸干擾。

當然，影響唔會全球一刀切。亞洲、非洲同其他食物入口經濟體，因為食物佔家庭開支比例較高，對價格變化更加敏感。不過，全球庫存、農業技術進步同主要出口國供應，仍然提供一定緩衝；現有證據不足以支持一個精確嘅全球減產或者貧困人口預測。

通脹、經濟增長同冬季能源供應嘅兩難

今次衝擊令政策制定者相當棘手。中央銀行要面對經濟放慢，但能源同食品短缺又會推高通脹。政府可以補貼燃料或者食物，但代價係轉移到公共財政。若然高成本維持落去，家庭可能要削減非必要消費，因為更多收入用咗喺能源、交通同日常食物。

冬季供應前景，因而唔可以只睇原油報價，仲要睇物流。荷姆茲海峽名義上重新開放，唔代表油輪隊伍即刻清走、保險即刻恢復、庫存即刻補足、煉油廠即刻重啟。更唔可能逆轉農民早前因化肥同柴油太貴或買唔到而作出嘅播種決定。

達拉斯聯邦儲備銀行早期模型顯示風險有幾大：如果海峽關閉，令接近全球 20% 石油供應退出市場，模型估計 2026 年第二季 WTI 平均價會升至每桶 98 美元，而全球實質 GDP 年化增長率會低 2.9 個百分點。若一季後重新通航，油價可以急跌至 68 美元，下一季增長亦可能反彈 2.2 個百分點；但呢個結果取決於關閉維持幾耐，以及恢復速度有幾快。14

2027 年油價會點走，取決於三個條件

EIA 預計，大部分中東產量同貿易流量會喺 2027 年初接近戰前水平。不過，約每日 60 萬桶嘅殘餘干擾，可能持續到 2027 年底。1923

按 EIA 嘅復甦假設：

• 2026 年布蘭特原油平均約每桶 87 美元；
• 2027 年平均約每桶 69 美元；
• 美國零售汽油 2026 年平均每加侖 3.78 美元；
• 美國零售汽油 2027 年平均每加侖 3.29 美元。17

但以上全部都係有條件嘅預測。若然再有船隻遇襲、海灣石油、電力或供水設施受損，或者荷姆茲海峽再次有效關閉，供應正常化路線就會失效。IEA 較樂觀嘅 2027 年石油供應過剩情境，同樣要建基於荷姆茲海峽持續恢復，以及供應增長超過需求增長。41024

點解全球股市可以上升，但海灣經濟體仍然受傷？

全球主要股指上升，唔代表每個地區同每個行業都受益。大型科技公司同人工智能投資預期，對主要股指有相當大影響；相反，海灣經濟體更直接暴露於航運、能源出口量、旅遊、地產信心同基建風險。

呢個差異解釋咗點解海灣市場會跟住停火或者外交消息大幅上落，而唔係單純跟全球股市走。路透社報道，投資者喺荷姆茲海峽航運受阻、談判停滯同油價變化之間取捨，令海灣股市表現參差。

目前證據支持海灣能源、銀行同地產企業存在清晰風險，但不足以證明卡塔爾、阿聯酋或者杜拜地產整體，相對某個明確戰前基準一定跑輸全球市場。區內影響其實相當不平均：高油價可以幫到部分能源企業，但出口受阻、融資成本上升同信心轉弱，就會打擊其他行業。

就算全面重開，紓緩都可能慢半拍

持久、可靠嘅重新通航，當然係重要第一步，但經濟傳導需要時間：

1. 油輪要恢復定期航程，保險市場亦要重新接受相關風險。
2. 生產商要重啟停產油井，並修復受影響設施。
3. 煉油廠要恢復產量，同時補回成品油庫存。
4. 航運班次、運費同商業合約要逐步正常化。
5. 農民同食品生產商要等下一輪播種及收成周期先可以調整。

所以，燃料市場可能會早過食品市場好轉。即使油價下跌，化肥短缺同減少播種仍然可以影響穀物供應，甚至延續到 2027 年收成。

最大經濟風險：拖成長期僵局

截至 8 月底，報道形容戰事正逐步固化成可能延續至 2027 年嘅僵局。爭議唔單止係外交談判，仲包括荷姆茲海峽周邊嘅控制權同安全安排。3

對家庭同企業嚟講，最實際嘅後果係不確定性持續存在。油市交易員要為再次中斷供應定價，船東要判斷航程有冇保險，政府要衡量補貼對財政嘅代價，而中央銀行就要喺控制通脹同避免經濟過度放慢之間搵平衡。

最清楚嘅結論係：重新通航可以帶來紓緩，但唔等於經濟已經恢復正常。全球經濟要真正走出荷姆茲海峽衝擊，能源流、航運、煉油、化肥供應、糧食生產同市場信心，都要開始同步修復先得。