點解 DeepSeek-V4 冇再引發全球 AI 股震盪？

DeepSeek-V4 於 2026 年 4 月 24 日推出預覽版後，並冇再觸發 DeepSeek-V3 同 R1 當年帶來的全球科技股拋售。原因唔一定係 V4 唔夠勁，而係市場已經變咗：低成本、具競爭力的中國 AI，唔再係突如其來的意外，而係投資者已經納入估值的競爭現實。路透社形容市場初步反應較為冷淡，並指出 V4 雖然較舊有 DeepSeek 模型進步，但同時面對 Kimi、Qwen 等強勁對手。6

所以，今次最值得留意的唔係投資者突然對 AI 基礎設施失去信心，而係「乜嘢先算意外」已經改變；另外，V4 針對華為晶片作出優化，亦令市場開始從另一個角度評估中國 AI 的戰略價值。

上一次 DeepSeek 震撼，核心其實係商業模式

V3 同 R1 當年受到關注，唔單止因為 benchmark（基準測試）成績，而係佢哋挑戰了美國 AI 企業高估值背後的一些基本假設。

投資者原本一直問：要達到前沿模型級數的表現，係咪必然要投入天文數字的資本、搶購稀有的先進晶片，並由模型開發商及硬件供應商維持強勁的定價能力？有關報道將 DeepSeek 的低成本路線，與全球科技股受壓，以及市場重新質疑 AI 基礎設施經濟效益連繫起來。

但到了 2026 年 4 月，另一個命題已經變得熟口熟面：即使面對運算資源及晶片限制，中國研究人員仍然可以造出能力相當高的模型。CNN 引述 Morningstar 分析師 Ivan Su 指出，R1 當時令人意外，是因為市場冇預料到中國模型可以達到那種水平；V4 則比較似係既有趨勢的延續，而趨勢通常冇意外咁容易震撼市場。8

呢個分別相當關鍵。投資者可以同時相信兩件事：

• 中國 AI 正變得更有競爭力，可能令部分模型及硬件公司的利潤率、需求預期受壓；
• 但單靠一次新模型預覽，未足以推翻全球 AI 投資故事，或者即時令整個科技板塊重新定價。

V4-Pro 夠強，但未係無人能敵的開放模型

DeepSeek 今次推出兩個版本：能力較高、價格亦較貴的 V4-Pro，以及較輕量、成本較低的 V4-Flash。兩者都以開放模型形式推出，而 V4 亦針對華為晶片技術作出調整。5 9

路透社報道，V4-Pro 較早期 DeepSeek 模型有所提升，但同中國的 Kimi 及阿里巴巴 Qwen 競爭激烈。6 換句話講，V4-Pro 被視為頂尖開放權重模型之一，並唔係一款已經清楚拋離所有對手、足以重新定義整個市場的產品。

DeepSeek 曾表示，V4-Pro 在世界知識基準測試中勝過其他開源模型，只落後於 Google 的閉源 Gemini-Pro-3.1。呢個講法顯示模型具備相當實力，但唔等於已有獨立證據證明 V4 已經決定性超越每一個開放權重競爭者。7

之後的商業化定位，亦令個故事更加立體。DeepSeek 於 8 月正式推出 V4 Pro，定價明顯高於 V4 Flash，嘗試將較強的 benchmark 表現包裝成高階產品。路透社引述 Artificial Analysis 資料指出，正式版 V4-Pro-0813 的輸入價格是 V4 Flash 的 9 倍，輸出價格則是 14 倍。17

呢種定價策略反映的是一個有產品分層、性能分級的市場，而唔係一款模型突然令整個 AI 行業全面商品化。

中國 AI 已經由單一爆款，變成多人賽跑

市場反應平淡，亦同中國境內競爭已經「正常化」有關。DeepSeek 唔再處於一個只要推出低價模型，就可以代表中國 AI 能力的環境。Kimi、Qwen 以及其他本土系統都快速進步，令每次新模型都更容易被直接比較，亦更難被視為孤立事件。6

對市場而言，競爭加劇同時有兩個相反效果：

• 競爭增加，可能壓低價格及利潤率。 模型開發商更有誘因減 API 價格，並加快改善性能。
• 競爭增加，亦會降低單一發布的震撼力。 如果投資者預期短期內仲會有其他高性能模型出現，一次預覽版就較難令全球科技股估值大幅重設。

DeepSeek 早期的價格行動，正正說明競爭壓力有幾大。公司曾宣布 V4-Pro 暫時減價 75%，並將整個 API 產品線的輸入快取命中價格降至原來的十分之一。3

市場因此變得更加講求綜合表現：模型能力、推理成本、服務可用性，以及軟件和生態支援，全部要一齊計。單純 benchmark 有所提升，已經較難引發大規模拋售，除非新模型同時證明 AI 部署的成本結構出現更大、更加持久的轉變。

對華為晶片的優化，可能先係 V4 最大的戰略訊號

V4 最具長遠意義的地方，可能唔係佢喺模型排行榜排第幾，而係佢可以針對華為晶片運行。DeepSeek 表示新模型已調整至可在華為硬件上運行；華為亦表示，以 Ascend 950 系列晶片為基礎的超級節點基礎設施，可以完整支援 V4。5

呢次合作反映中國 AI 戰略出現更清晰的系統化方向：由晶片、模型、軟件到部署，逐步建立一個互相帶動的本土技術堆疊。路透社報道，V4 推出後，華為 Ascend 950 晶片需求急升，多間中國大型互聯網公司爭相落訂。2

一個針對本土加速器優化的模型，可以同時帶來幾方面作用：

• 為中國晶片提供具代表性的實際工作負載；
• 累積 Nvidia 生態以外的軟件及部署經驗；
• 為中國雲端及互聯網公司採用本土基礎設施，提供商業誘因。

不過，現有證據未能證明華為硬件已經全面追上 Nvidia，包括整體性能、供應規模、軟件成熟度及全球開發者生態。模型兼容華為晶片具有戰略意義，但唔等於中國已經完全做到科技自給自足。

中美 AI 競爭，正由模型排名變成系統競賽

V4 顯示，晶片限制可能同時帶來兩種效果：一方面限制中國取得最先進的外國硬件；另一方面，亦令中國更有動機圍繞本土替代方案，重新優化模型及軟件。路透社形容，這次以華為為核心的發布，是中國減少依賴 Nvidia、建立更自主 AI 生態的一部分。4

因此，長遠競爭唔再只係邊間實驗室造出最強模型，而係包括：

1. 先進晶片及本土晶片供應；
2. 模型效率及開放權重分發；
3. 編譯器、軟件及開發者工具；
4. 雲端容量及推理經濟效益；
5. 各自市場採用本土技術堆疊的規模及意願。

對美國企業而言，一個較合理的風險係：如果中國晶片及開放權重模型變得夠強、夠易部署，中國及其他對價格敏感的市場可能逐步減少依賴美國技術。現有資料支持這個方向正在累積動能，但未足以斷言中國已經達到完整的 AI 或半導體獨立。2 4

點解南韓、台灣冇當成 AI 被證明「玩完」？

V4 未有引發全球科技股大跌，亦符合市場當時仍然聚焦 AI 硬件需求的取態。路透社報道，南韓及台灣科技股仍然是 AI 升浪的主要受惠者；高盛更將台灣股票評級上調至「增持」，並提高南韓股票目標價。

路透社之後再報道，南韓 KOSPI 喺短短六個幾月內升值一倍，三星晶片收入亦大幅上升，反映投資者仍然將 AI 增長同硬件需求緊密連繫。

當然，呢份樂觀情緒並唔代表市場冇風險。2026 年上半年，外國投資者以至少 16 年來最快速度沽售亞洲股票，同時削減南韓及台灣過度集中的 AI 贏家持倉。 路透社其後報道，南韓 KOSPI 及台灣市場都喺早前大升後出現顯著回調。

重點唔係亞洲 AI 市場對 DeepSeek 完全免疫，而係投資者開始區分不同類型的風險：一款更平的中國模型，可能威脅部分美國軟件及硬件公司的利潤假設；但同一時間，AI 熱潮仍然可以支持記憶體、晶圓代工，以及中國本土 AI 加速器的需求。

市場反應冷靜，真正代表乜嘢？

DeepSeek-V4 並唔係冇影響，而係冇以同一種方式令市場意外。V3 同 R1 當年迫使投資者重新思考：昂貴的 AI 基礎設施，係咪達到競爭力的唯一道路。到了 2026 年 4 月，呢個問題已經成為市場預期的一部分。8

V4 更持久的訊息係：中國 AI 進步正逐漸被市場視為常態；中國模型市場變得更加擠迫；而本土開發商亦開始將模型能力同本地硬件連成一體。呢個係一個發展較慢、但可能比單一股市震盪更廣泛的挑戰。

對投資者而言，關鍵已經唔再係 DeepSeek 可唔可以推出一次令人驚訝的預覽版，而係中國能否將高性能開放權重模型、華為硬件部署及持續價格競爭，轉化成一個可以大規模運作的本土 AI 生態。4 月份的市場反應顯示，投資者已準備觀察這個過程逐步發展，而唔係因為一次發布就即時重新評價整個全球科技板塊。2 4