在美國北卡羅來納州阿什維爾舉行G20財長及央行行長會議前，國際貨幣基金組織（IMF）總裁Kristalina Georgieva形容，全球經濟目前正陷入一場「拉鋸戰」：一邊是人工智能（AI）投資熱潮帶來的增長動力，另一邊則是伊朗戰爭及霍爾木茲海峽實際關閉所引發的能源衝擊。1 3 7

她表示，全球經濟暫時比預期更能承受能源危機，但這並不代表風險已經解除。油價若再次上升，可能令通脹重燃、央行延長緊縮貨幣政策，並推高政府及企業的償債成本，最終拖慢經濟活動。3

點解能源衝擊暫時未演變成全球經濟崩潰？

霍爾木茲海峽是重要能源運輸通道。雖然相關能源流量受阻，幾股力量仍然為全球經濟提供緩衝：

• 各國釋放石油及天然氣儲備；
• 海灣地區以外的能源供應增加；
• 能源需求轉弱；
• 可再生能源發電產能擴大；
• 部分國家重新使用煤炭發電。9 10

這些因素幫助市場消化能源供應減少的影響。不過，IMF的訊息並非「危機已過」，而是全球經濟暫時頂得住。能源價格若再大幅上升，通脹下行進程可能再次逆轉，利率減免亦可能延遲，政府、企業及家庭的財務壓力則會加重。3

AI投資成為另一股推動力

AI投資最初主要集中在美國，如今正透過海外數據中心、晶片及其他硬件相關基建，逐步擴散至全球。Georgieva表示，這股投資潮不但支持美國企業盈利及消費開支，亦令身處科技供應鏈的其他經濟體受惠。3 7

這正是她所說的「拉鋸」其中一面：AI帶動的資本開支及科技需求，為經濟提供上升動力；能源成本上升，卻會蠶食家庭購買力、推高企業營運成本，並令央行更難完成壓低通脹的工作。

IMF在7月《世界經濟展望》更新中指出，全球去通脹進程已經停滯，預計全球整體通脹率會由2025年的4.1%，升至2026年的4.7%。

IMF最新增長預測：2026年3.0%、2027年3.4%

IMF目前預測，全球經濟在2026年增長3.0%，2027年增長3.4%。

但數字背後的差異相當大。能源入口國及受衝突影響較大的經濟體，面對的壓力較重；融入AI科技供應鏈的國家，則可能受惠於較強的投資及需求。

IMF下一份完整《世界經濟展望》預計在10月公布。IMF每年4月及10月發布完整版本，1月及7月則會以更新形式，重新評估部分經濟體的前景。

Georgieva更擔心的，其實是財政狀況惡化

能源危機只是風險的一部分。Georgieva特別提到以下問題：

• 政府財政狀況惡化；
• 主權債券孳息率上升；
• 債務水平高企；
• 去通脹進程停滯；
• 貿易緊張升溫；
• 全球外部失衡嚴重。3

當政府一方面要支援經濟，另一方面又要面對更高借貸成本及沉重債務，財政空間便可能很快收窄。若投資者要求更高回報才願意持有政府債券，政府可能要在削減開支、加稅、繼續借貸，或者減少對經濟的支援之間作出取捨。

因此，Georgieva促請各國提出可信的中期財政方案，包括切實可行的減赤路線，以及令債務回到可持續水平的計劃，而不是依賴過分樂觀的假設或一次性的短期措施。3

美國長債孳息及回購行動，點解值得市場留意？

財政壓力亦反映在長期政府債券市場。G20簡報相關報道提到，美國30年期國庫債券孳息率曾急升，市場持續關注通脹、政府發債量及財政政策可信性。

美國財政部長Scott Bessent另外宣布，將較長年期名義國庫債券的回購操作規模，由每次20億美元加倍至至少40億美元。相關安排旨在改善市場流動性，並對長期孳息率形成下行壓力。

不過，回購規模擴大本身亦說明，市場正密切注視政府債務供應及財政政策的可信度。長期孳息率上升，會推高整個經濟的融資成本，即使短期利率走勢不同，家庭、企業及政府仍可能感受到壓力。

央行要繼續「鎖定」物價穩定

Georgieva敦促各國央行繼續專注物價穩定。若能源價格再次上升，過去的通脹改善可能倒退，央行便要更長時間維持限制性貨幣政策，令借貸成本持續高企。3

對普通家庭而言，這可能意味按揭及其他貸款利息較難回落；對企業而言，融資及營運成本會增加；對高負債政府而言，利息支出亦會佔用更多公共資源。

全球失衡令問題更加複雜

Georgieva亦將財政壓力與全球需求分布不均連繫起來。部分國家長期出現龐大財政赤字，另一些國家則累積大量對外盈餘，這種失衡難以無限期持續。3

她的政策方向是，赤字國家需要修補公共財政；擁有大量盈餘的經濟體，則應加強本土消費，避免過度依賴出口。

對G20而言，今次討論因此不只是油價或者AI。各國同時要處理能源轉型及供應受阻、AI主導的投資周期、高債務，以及全球需求不均等多項挑戰。

Georgieva的核心訊息相對審慎：全球經濟暫時捱過風浪，但這份韌性並非無條件。能源供應再受干擾、油價大幅上升，或者市場對財政政策失去信心，都可能暴露出AI投資未必能完全抵銷的弱點。

在美國北卡羅來納州阿什維爾舉行G20財長及央行行長會議前，國際貨幣基金組織（IMF）總裁Kristalina Georgieva形容，全球經濟目前正陷入一場「拉鋸戰」：一邊是人工智能（AI）投資熱潮帶來的增長動力，另一邊則是伊朗戰爭及霍爾木茲海峽實際關閉所引發的能源衝擊。1 3 7

她表示，全球經濟暫時比預期更能承受能源危機，但這並不代表風險已經解除。油價若再次上升，可能令通脹重燃、央行延長緊縮貨幣政策，並推高政府及企業的償債成本，最終拖慢經濟活動。3

點解能源衝擊暫時未演變成全球經濟崩潰？

霍爾木茲海峽是重要能源運輸通道。雖然相關能源流量受阻，幾股力量仍然為全球經濟提供緩衝：

• 各國釋放石油及天然氣儲備；
• 海灣地區以外的能源供應增加；
• 能源需求轉弱；
• 可再生能源發電產能擴大；
• 部分國家重新使用煤炭發電。9 10

這些因素幫助市場消化能源供應減少的影響。不過，IMF的訊息並非「危機已過」，而是全球經濟暫時頂得住。能源價格若再大幅上升，通脹下行進程可能再次逆轉，利率減免亦可能延遲，政府、企業及家庭的財務壓力則會加重。3

AI投資成為另一股推動力

AI投資最初主要集中在美國，如今正透過海外數據中心、晶片及其他硬件相關基建，逐步擴散至全球。Georgieva表示，這股投資潮不但支持美國企業盈利及消費開支，亦令身處科技供應鏈的其他經濟體受惠。3 7

這正是她所說的「拉鋸」其中一面：AI帶動的資本開支及科技需求，為經濟提供上升動力；能源成本上升，卻會蠶食家庭購買力、推高企業營運成本，並令央行更難完成壓低通脹的工作。

IMF在7月《世界經濟展望》更新中指出，全球去通脹進程已經停滯，預計全球整體通脹率會由2025年的4.1%，升至2026年的4.7%。

IMF最新增長預測：2026年3.0%、2027年3.4%

IMF目前預測，全球經濟在2026年增長3.0%，2027年增長3.4%。

但數字背後的差異相當大。能源入口國及受衝突影響較大的經濟體，面對的壓力較重；融入AI科技供應鏈的國家，則可能受惠於較強的投資及需求。

IMF下一份完整《世界經濟展望》預計在10月公布。IMF每年4月及10月發布完整版本，1月及7月則會以更新形式，重新評估部分經濟體的前景。

Georgieva更擔心的，其實是財政狀況惡化

能源危機只是風險的一部分。Georgieva特別提到以下問題：

• 政府財政狀況惡化；
• 主權債券孳息率上升；
• 債務水平高企；
• 去通脹進程停滯；
• 貿易緊張升溫；
• 全球外部失衡嚴重。3

當政府一方面要支援經濟，另一方面又要面對更高借貸成本及沉重債務，財政空間便可能很快收窄。若投資者要求更高回報才願意持有政府債券，政府可能要在削減開支、加稅、繼續借貸，或者減少對經濟的支援之間作出取捨。

因此，Georgieva促請各國提出可信的中期財政方案，包括切實可行的減赤路線，以及令債務回到可持續水平的計劃，而不是依賴過分樂觀的假設或一次性的短期措施。3

美國長債孳息及回購行動，點解值得市場留意？

財政壓力亦反映在長期政府債券市場。G20簡報相關報道提到，美國30年期國庫債券孳息率曾急升，市場持續關注通脹、政府發債量及財政政策可信性。

美國財政部長Scott Bessent另外宣布，將較長年期名義國庫債券的回購操作規模，由每次20億美元加倍至至少40億美元。相關安排旨在改善市場流動性，並對長期孳息率形成下行壓力。

不過，回購規模擴大本身亦說明，市場正密切注視政府債務供應及財政政策的可信度。長期孳息率上升，會推高整個經濟的融資成本，即使短期利率走勢不同，家庭、企業及政府仍可能感受到壓力。

央行要繼續「鎖定」物價穩定

Georgieva敦促各國央行繼續專注物價穩定。若能源價格再次上升，過去的通脹改善可能倒退，央行便要更長時間維持限制性貨幣政策，令借貸成本持續高企。3

對普通家庭而言，這可能意味按揭及其他貸款利息較難回落；對企業而言，融資及營運成本會增加；對高負債政府而言，利息支出亦會佔用更多公共資源。

全球失衡令問題更加複雜

Georgieva亦將財政壓力與全球需求分布不均連繫起來。部分國家長期出現龐大財政赤字，另一些國家則累積大量對外盈餘，這種失衡難以無限期持續。3

她的政策方向是，赤字國家需要修補公共財政；擁有大量盈餘的經濟體，則應加強本土消費，避免過度依賴出口。

對G20而言，今次討論因此不只是油價或者AI。各國同時要處理能源轉型及供應受阻、AI主導的投資周期、高債務，以及全球需求不均等多項挑戰。

Georgieva的核心訊息相對審慎：全球經濟暫時捱過風浪，但這份韌性並非無條件。能源供應再受干擾、油價大幅上升，或者市場對財政政策失去信心，都可能暴露出AI投資未必能完全抵銷的弱點。