IMF：伊朗戰事能源衝擊暫可控，但全球風險正在升溫

國際貨幣基金組織（IMF）總裁克里斯蒂娜・格奧爾基耶娃的最新評估，並非「一切已經冇事」，而是全球經濟暫時頂得住，但底下的風險正在累積。

受伊朗戰事及霍爾木茲海峽能源供應受阻影響，油價、通脹、借貸成本及政府財政都面對壓力。不過，全球經濟目前的表現比IMF最初預期更有韌性。IMF最新基線預測，2026年全球經濟將增長 3.0%；然而，圍繞這個預測的風險整體偏向下行。4717

點解能源衝擊暫時冇咁嚴重？

幾個緩衝因素，暫時吸收了部分供應中斷的影響：

• 石油及天然氣庫存被調低；
• 海灣以外的生產商增加供應；
• 可再生能源容量持續擴大；
• 能源需求跌幅較預期大；
• 部分經濟體重新轉用煤炭。4

格奧爾基耶娃形容，全球經濟正處於一場「拉鋸戰」：海灣地區能源供應受衝擊，拖低經濟表現；另一方面，人工智能（AI）相關投資則帶來相反方向的增長動力。17

不同經濟體受到的影響亦不一樣，關鍵在於它們對海灣能源的依賴程度、宏觀經濟穩定性，以及在AI供應鏈中的位置。17

韌性仍然脆弱：冬季油價再升會點？

目前支撐能源市場的緩衝並非無限。隨着石油及天然氣庫存逐步下降，如果供應再受干擾，油價可能出現更劇烈的反應；踏入冬季後，能源需求增加，風險尤其值得留意。56

一旦油價重新上升，通脹壓力可能再次加劇，令央行延遲放寬目前偏緊的利率政策。利率維持高位，亦會推高政府及私人借款人的還本付息成本，削弱家庭消費、企業開支及投資，最終拖慢經濟活動。6

問題亦不只在能源市場。格奧爾基耶娃指出，政府債券孳息率上升，加上通脹降溫停滯，反映部分國家的財政狀況惡化，對金融及經濟衝擊的抵禦能力亦在下降。17

政府債券孳息率越高，政府為舊債再融資的成本就越昂貴，日後能夠用來支援經濟或應對危機的財政空間也會收窄。17

3.0%增長預測，唔代表危機已過

IMF預計2026年全球經濟增長3.0%，可視為一個相對有韌性的基線，而不是能源衝擊已經結束的保證。預測仍然容易受到以下因素影響：

• 能源供應再度中斷；
• 通脹長期難以受控；
• 高債務及不斷上升的債務成本；
• 貿易緊張局勢。47

格奧爾基耶娃在較早前曾表示，當時未見中東衝突已經令全球經濟明顯放慢，但同時強調風險仍然很高。兩者並不矛盾：眼前的經濟活動可以暫時維持，但支撐增長預測的條件可能正在轉差。16

AI投資成為支撐，但唔係人人得益

AI投資熱潮是全球經濟表現好過預期的另一個原因。這股熱潮最初主要集中在美國，現時正逐步擴展至其他地區，有機會支持企業盈利及消費，並帶動數據中心興建和AI硬件生產。313

不過，格奧爾基耶娃亦提醒，AI日後對經濟的影響仍存在「重大未知數」，當中包括潛在的金融穩定風險。

AI帶來的好處未必平均分布。發展中經濟體如果欠缺AI基礎設施、資金、技能及供應鏈連接，落後於其他國家的風險會更加嚴重。

換句話說，AI目前可以成為短期增長順風，但它既不能消除能源衝擊，也不能保證生產力提升會廣泛惠及各地經濟體。

政策制定者可以點應對？

政府財政政策

政府需要重新建立財政可信性，並恢復應對下一次衝擊的空間。重點包括：

• 將公共債務放回可持續的軌道；
• 避免向所有人提供大範圍、沒有針對性的補貼；
• 把援助集中在最受能源價格上升影響的家庭；
• 在可行情況下保護有生產力的公共投資。17

在政府債券孳息率上升之際，拖延財政調整的代價會更高。17

央行利率政策

央行要在兩個方向之間取得平衡：既不能假設能源價格上升只會是短暫的一次性衝擊，亦不能在需求急劇轉弱時過度收緊貨幣政策。

格奧爾基耶娃促請央行保持警覺。如果能源價格衝擊開始影響通脹預期、工資及更廣泛的商品價格，央行要準備好進一步收緊政策，避免第二輪效應變得根深蒂固；但如果需求大幅轉弱，就應避免不必要的加息。

能源及AI政策

應對措施不只限於加息或削減開支。政府亦需要提升能源韌性、分散供應路線，並擴大更多經濟體取得AI基礎設施、人才技能及融資的機會，讓AI帶來的增長不只集中在少數國家。

IMF真正想提醒的是甚麼？

全球經濟暫時通過了能源衝擊的第一輪考驗，但不代表根本風險已經消失。

釋放能源庫存、尋找替代供應、降低需求，以及AI投資，都減輕了霍爾木茲海峽供應受阻的初步打擊。然而，這些支撐因素可能逐步減弱；與此同時，油價、通脹、債務還本付息成本及政府債券孳息率可能繼續上升。

IMF目前看到的是韌性，真正擔心的是：如果再來一次能源衝擊，全球經濟還能不能捱得住？而AI這個下一個增長引擎所帶來的收益，又能否抵達那些最缺乏資源追上的經濟體？