比特幣喺8月25日重上8萬美元，係自5月15日以來首次升穿呢個水平。今次急升並非純粹炒作，而係三股力量撞埋一齊：市場認為流動性環境有所改善、美國現貨比特幣ETF出現強勁需求，以及大量槓桿淡倉喺價格突破阻力位後被迫平倉。2 3

不過，升得急唔代表新牛市已經正式開始。真正關鍵係：當逼倉效應減退、ETF市場及美債市場恢復正常交易之後，比特幣仲可唔可以守住8萬美元。

今次反彈背後三股力量

1. 財政部長債回購，改變市場對流動性的看法

美國財政部宣布，由9月9日起，會增加較長年期名義息票國債的流動性支持回購規模。涉及10至20年期及20至30年期債券，每次操作的最高回購額會由20億美元增至至少40億美元，並暫定維持至11月4日。

呢項措施本質上係債務管理安排，唔係直接買比特幣或者向加密貨幣市場注資。但市場將佢視為有助改善長年期美國國債流動性、減輕債息壓力的訊號，風險胃納亦隨之回升，黃金及加密貨幣等資產一同受惠。

比特幣喺8月19日出現第一段急升，由日內低位約6.41萬美元升近7萬美元。1 4 關鍵要分清楚：財政部係回購市場上已發行的國債，目的是支援市場流動性，唔係消除美國政府的債務負擔。因此，比特幣的利好反應能否延續，取決於整體金融環境是否繼續寬鬆，而唔係回購計劃本身就保證幣價上升。

2. 現貨比特幣ETF帶來較持續的買盤

根據ETF資金流數據，美國現貨比特幣ETF連續五個交易日錄得約19.2億美元淨流入，創下2025年10月以來最強勁的單周表現之一。BlackRock旗下IBIT佔相當大比例，Fidelity旗下FBTC亦是主要流入基金。

8月24日一個交易日，ETF再錄得3.376億美元淨流入；相關分項數據顯示，BlackRock及Fidelity仍然是主要貢獻者。

ETF資金流之所以重要，在於佢為投資者提供一條受監管的現貨比特幣敞口渠道。當基金持續有新股份被創設，市場通常需要購入相應的比特幣作支持，從而形成一定現貨買壓。不過，ETF流入並唔等於幣價一定會繼續升，仍然要配合贖回情況、衍生工具倉位，以及整體市場風險胃納一齊睇。

3. 淡倉逼倉令升勢加速

今次升浪亦有槓桿交易推波助瀾。當比特幣突破一個又一個阻力位，押注幣價下跌的淡倉被強制清算，相關交易者只可以買返比特幣平倉。市場報道估計，推向8萬美元期間，超過27億美元的加密貨幣看淡倉位被清算。3

呢類「逼倉」可以令升勢比單靠現貨需求更加快、更加誇張，但強制買盤唔一定係可持續需求。當被迫買入的交易者完成平倉，市場就需要有新買家接力，幣價先可以繼續向上。

比特幣回升，對Strategy有咩意思？

Strategy係市場上最受注目的企業比特幣持有者之一，因此幣價回升會直接改善其資產按市值計價的表現。公司截至第二季末報告持有846,000枚比特幣，7月底較後時間則報告持有843,775枚。

Strategy第二季錄得82.2億美元淨虧損，當中主要包括83.2億美元數碼資產未實現虧損。換句話講，呢個會計虧損主要反映季度內比特幣價值下跌，唔等同於公司出現同額經營現金流出，亦唔代表公司被迫清空比特幣儲備。

當比特幣價格回升，Strategy所持資產的報告市值會上升，幣價低於公司購入成本所造成的壓力亦會減輕。但呢種敞口同樣會反過來放大下跌風險。今次反彈可以為公司帶來按市值計價上的喘息空間，卻未有消除其以比特幣為核心的資本結構及相關融資風險。

點解8萬美元仍然只係測試，而唔係結論？

比特幣由6月底低於5.8萬美元的位置反彈，升幅確實可觀；但市場評論所指的前高約為12.6萬美元。2 8 放返喺呢個背景睇，重上8萬美元係一個重要的技術及心理關口，卻唔等於已經收復前高，更唔代表新周期已經確認。

下一步要睇8萬美元能否由阻力變成支持。較有說服力的復甦，應該包括比特幣喺該水平以上整固、ETF繼續有淨流入，以及整體槓桿逐步降溫。早前ETF及美債市場周末休市，正好成為一項測試：當部分逼倉買盤消失之後，純現貨需求能否令比特幣繼續貼近8萬美元。12

如果比特幣跌穿8萬美元，唔代表今次反彈一定完全失效，但就反映阻力仍然存在。相反，如果幣價可以長時間企穩8萬美元以上，而且背後係新鮮現貨買盤，而唔只係淡倉被迫平倉，市場先有更充分理由相信今次唔係短線反彈咁簡單。

總結

比特幣重上8萬美元，係宏觀重新定價、機構式ETF需求及槓桿淡倉平倉互相加乘的結果。財政部擴大長年期國債回購，是最初的宏觀催化劑；ETF資金流入，顯示有較實質的市場參與；而淡倉清算就將升勢進一步放大。3

所以，今次升浪的底氣比純粹投機式抽升更強，但現有證據仍不足以證明全新的數碼資產牛市已經開始。現階段，8萬美元較適合視為一場「阻力轉支持」的考試。當ETF買盤及逼倉效應逐步減弱後，市場能否守住呢個水平，會比突破當刻升得幾快更加重要。

比特幣喺8月25日重上8萬美元，係自5月15日以來首次升穿呢個水平。今次急升並非純粹炒作，而係三股力量撞埋一齊：市場認為流動性環境有所改善、美國現貨比特幣ETF出現強勁需求，以及大量槓桿淡倉喺價格突破阻力位後被迫平倉。2 3

不過，升得急唔代表新牛市已經正式開始。真正關鍵係：當逼倉效應減退、ETF市場及美債市場恢復正常交易之後，比特幣仲可唔可以守住8萬美元。

今次反彈背後三股力量

1. 財政部長債回購，改變市場對流動性的看法

美國財政部宣布，由9月9日起，會增加較長年期名義息票國債的流動性支持回購規模。涉及10至20年期及20至30年期債券，每次操作的最高回購額會由20億美元增至至少40億美元，並暫定維持至11月4日。

呢項措施本質上係債務管理安排，唔係直接買比特幣或者向加密貨幣市場注資。但市場將佢視為有助改善長年期美國國債流動性、減輕債息壓力的訊號，風險胃納亦隨之回升，黃金及加密貨幣等資產一同受惠。

比特幣喺8月19日出現第一段急升，由日內低位約6.41萬美元升近7萬美元。1 4 關鍵要分清楚：財政部係回購市場上已發行的國債，目的是支援市場流動性，唔係消除美國政府的債務負擔。因此，比特幣的利好反應能否延續，取決於整體金融環境是否繼續寬鬆，而唔係回購計劃本身就保證幣價上升。

2. 現貨比特幣ETF帶來較持續的買盤

根據ETF資金流數據，美國現貨比特幣ETF連續五個交易日錄得約19.2億美元淨流入，創下2025年10月以來最強勁的單周表現之一。BlackRock旗下IBIT佔相當大比例，Fidelity旗下FBTC亦是主要流入基金。

8月24日一個交易日，ETF再錄得3.376億美元淨流入；相關分項數據顯示，BlackRock及Fidelity仍然是主要貢獻者。

ETF資金流之所以重要，在於佢為投資者提供一條受監管的現貨比特幣敞口渠道。當基金持續有新股份被創設，市場通常需要購入相應的比特幣作支持，從而形成一定現貨買壓。不過，ETF流入並唔等於幣價一定會繼續升，仍然要配合贖回情況、衍生工具倉位，以及整體市場風險胃納一齊睇。

3. 淡倉逼倉令升勢加速

今次升浪亦有槓桿交易推波助瀾。當比特幣突破一個又一個阻力位，押注幣價下跌的淡倉被強制清算，相關交易者只可以買返比特幣平倉。市場報道估計，推向8萬美元期間，超過27億美元的加密貨幣看淡倉位被清算。3

呢類「逼倉」可以令升勢比單靠現貨需求更加快、更加誇張，但強制買盤唔一定係可持續需求。當被迫買入的交易者完成平倉，市場就需要有新買家接力，幣價先可以繼續向上。

比特幣回升，對Strategy有咩意思？

Strategy係市場上最受注目的企業比特幣持有者之一，因此幣價回升會直接改善其資產按市值計價的表現。公司截至第二季末報告持有846,000枚比特幣，7月底較後時間則報告持有843,775枚。

Strategy第二季錄得82.2億美元淨虧損，當中主要包括83.2億美元數碼資產未實現虧損。換句話講，呢個會計虧損主要反映季度內比特幣價值下跌，唔等同於公司出現同額經營現金流出，亦唔代表公司被迫清空比特幣儲備。

當比特幣價格回升，Strategy所持資產的報告市值會上升，幣價低於公司購入成本所造成的壓力亦會減輕。但呢種敞口同樣會反過來放大下跌風險。今次反彈可以為公司帶來按市值計價上的喘息空間，卻未有消除其以比特幣為核心的資本結構及相關融資風險。

點解8萬美元仍然只係測試，而唔係結論？

比特幣由6月底低於5.8萬美元的位置反彈，升幅確實可觀；但市場評論所指的前高約為12.6萬美元。2 8 放返喺呢個背景睇，重上8萬美元係一個重要的技術及心理關口，卻唔等於已經收復前高，更唔代表新周期已經確認。

下一步要睇8萬美元能否由阻力變成支持。較有說服力的復甦，應該包括比特幣喺該水平以上整固、ETF繼續有淨流入，以及整體槓桿逐步降溫。早前ETF及美債市場周末休市，正好成為一項測試：當部分逼倉買盤消失之後，純現貨需求能否令比特幣繼續貼近8萬美元。12

如果比特幣跌穿8萬美元，唔代表今次反彈一定完全失效，但就反映阻力仍然存在。相反，如果幣價可以長時間企穩8萬美元以上，而且背後係新鮮現貨買盤，而唔只係淡倉被迫平倉，市場先有更充分理由相信今次唔係短線反彈咁簡單。

總結

比特幣重上8萬美元，係宏觀重新定價、機構式ETF需求及槓桿淡倉平倉互相加乘的結果。財政部擴大長年期國債回購，是最初的宏觀催化劑；ETF資金流入，顯示有較實質的市場參與；而淡倉清算就將升勢進一步放大。3

所以，今次升浪的底氣比純粹投機式抽升更強，但現有證據仍不足以證明全新的數碼資產牛市已經開始。現階段，8萬美元較適合視為一場「阻力轉支持」的考試。當ETF買盤及逼倉效應逐步減弱後，市場能否守住呢個水平，會比突破當刻升得幾快更加重要。