英偉達業績前夕科技股受壓：全球股市轉弱背後有咩原因？

一句講晒：市場唔係全面恐慌，而係先避開最貴、最敏感嘅科技股

周一全球股市偏弱，核心原因係投資者喺英偉達公布業績前降低風險，尤其減持估值偏高嘅科技及半導體股份。市場預期英偉達季度收入約920億美元，今次業績會被視為人工智能投資熱潮及晶片需求能否延續嘅重要測試。12

同一時間，華府加大對伊朗經濟施壓、加美貿易關係惡化，以及此前偏高嘅美國債息，都令投資者更加審慎。不過要修正一點：周二交易並唔係全球股市一致下跌，亞洲市場表現參差；另外，油價喺周一大幅回落，並非當日推高市場跌勢嘅直接因素。125

科技股點解成為沽壓中心？

投資者對人工智能相關股份嘅要求已經非常高。英偉達業績除咗要交出亮麗收入數字，市場更關心管理層對未來收入、雲端巨企AI資本開支、毛利率，以及晶片需求持續性嘅講法。

喺業績公布前，部分投資者選擇先鎖定利潤、降低持倉，令科技及半導體股承受較大壓力。英偉達周一跌約2.9%，亦成為標普500指數最大拖累之一。12

呢種集中式沽壓，解釋咗點解納斯達克跌幅明顯大過道指：前者科技及高增長股份比重較高，而道指升0.26%，反映周一並非所有股票都一齊被拋售。1

伊朗制裁及美加關係，增加政策風險

特朗普政府周一宣布，可能擴大針對同伊朗維持商業關係嘅國家及企業嘅次級制裁。所謂次級制裁，簡單講就係即使相關公司唔係美國企業，只要繼續同伊朗做生意，都可能面對美國市場或金融系統嘅限制。

消息一度增加地緣政治及貿易不確定性。不過，市場其後認為公布措施嘅力度低過最初擔心，油價亦因交易員重新評估伊朗供應風險而回落。123

另外，美國與加拿大談判破裂，以及互相加徵關稅嘅威脅，為市場再加一重政策風險。工業、汽車、金屬及依賴跨境供應鏈嘅企業，尤其容易受到關注。3

油價同債息：背景因素多過即時導火線

海灣地區外交僵局曾經令油價升至一個月高位，市場擔心能源成本上升會重新推高通脹，亦可能令央行更難放鬆貨幣政策。5

但油價喺周一反而每桶跌超過2美元，約跌3%，原油價格回落至約82美元水平。因此，較準確嘅講法係：較高油價係市場原先嘅通脹憂慮背景，並非周一股市下跌嘅即時推手。2567

美國國庫債券孳息率周一亦由近期高位回落，10年期債息約為4.66%，理論上對高估值科技股有少少支持，但力度不足以抵銷科技股沽壓。236

主要市場表現

• **美國股市（周一）：**標普500指數跌0.28%，納斯達克指數跌0.76%，道瓊斯工業平均指數升0.26%。數據顯示跌勢主要集中喺科技及增長股，而非全面性拋售。1
• **科技及半導體：**英偉達跌約2.9%，重量級科技股普遍受壓，亦拖低納斯達克表現。12
• **亞洲股市（周一）：**南韓Kospi跌約3.1%，收報6,696.96點；日本日經指數跌0.74%，收報65,528.09點；印度Sensex跌0.22%，收報77,369.11點。8
• **亞洲股市（周二）：**表現較為混合。早段數據顯示，日經指數升0.4%至65,811.19點，而Kospi跌0.4%至6,675.88點。8
• **另類資產及大宗商品：**市場快照顯示，比特幣約79,000美元，金價約4,680至4,700美元；原油則約82美元一桶。67
• **澳洲及印度指數：**現有資料未有核實澳洲ASX 200或印度Nifty 50於周一、周二嘅日內百分比變動。路透市場資料只列出澳洲All Ordinaries指數報9,316.70點，但未提供按日變幅。8

下一步市場睇咩？

1. 英偉達業績及業績指引

英偉達周三公布業績後，市場唔會只睇季度收入有冇達到約920億美元預期，亦會密切留意下一季指引、雲端巨企對AI基建嘅需求、利潤率，以及人工智能投資係咪仍然持久。12

如果業績理想之餘，管理層對未來需求保持強勁，科技股有機會反彈；但如果只係勉強達標，或者前景指引保守，晶片股嘅減持壓力可能進一步擴大。

2. 美國PCE通脹數據

個人消費支出物價指數（PCE）係聯儲局重點觀察嘅通脹指標。數據如果高過預期，市場可能重新押注利率維持高位，甚至再收緊政策；如果通脹表現溫和，債息壓力或會減輕。1

3. 第二季GDP及聯儲局政策訊號

第二季GDP數據亦會影響利率預期。經濟增長強勁、通脹又偏高，可能支持較緊縮嘅政策取向；相反，經濟轉弱就可能令市場重新估計日後有減息空間。

市場亦會留意聯儲局主席Kevin Warsh首次以主席身份喺Jackson Hole發表重要演說。投資者將從中尋找佢對通脹、經濟增長、資產負債表政策，以及進一步加息門檻嘅看法。26

對科技股嚟講，關鍵仍然係債息同估值

之後市場方向，取決於通脹及經濟數據會唔會令9月加息重新成為更大可能性。若債息上升、聯儲局釋放更強硬訊號，長久期科技股——即主要價值來自未來盈利預期嘅公司——通常會面對較大估值壓力。23

相反，如果債息回落，而聯儲局取態冇咁鷹派，科技及人工智能股份就可能重新獲得支持。換句話講，今次跌市未必代表AI投資故事已經完結，更似係投資者喺英偉達業績前，先對高預期、高估值板塊採取較審慎嘅部署。