西門子能源據報擬售工業轉型部門六成股權，估值或超過100億歐元

西門子能源（Siemens Energy）據報正與高盛合作，準備為旗下 Transformation of Industry（ToI，工業轉型）部門的控股權出售徵求報價。部門核心業務是工業蒸汽渦輪機，並包括發電機及壓縮機。

不過，現階段只屬潛在交易，並非已簽訂的買賣協議。公司監事會原定於 2026年8月25日舉行特別會議，決定是否以及如何推進出售程序。2

擬議交易：西門子能源保留四成

據報目前較傾向出售約 60%股權，由西門子能源保留餘下 40%。換句話說，這並非將整個部門「一刀切」剝離，而是引入新投資者取得控股權，同時讓西門子能源繼續保有重要持股。

CVC Capital Partners及EQT據報正在考慮競投，Bain Capital、Brookfield及KKR亦被指有意研究出價。ToI整體估值可能 超過100億歐元，但最終金額仍要視乎正式報價、董事會批准，以及交易涉及的負債、融資安排和西門子能源保留的40%權益而定。6

ToI到底有幾大？

ToI涵蓋工業用蒸汽渦輪機、發電設備及壓縮機等業務。據較早前報道，部門在截至3月底的半年錄得約 27億歐元收入，佔西門子能源集團銷售額 13.5%，員工人數約 17,000人。10

公司早前亦曾被報考慮分拆、出售或進行首次公開募股（IPO）。相關構思的理據，是ToI相對低利潤率、業務周期性較強，若獨立運作，或可改善邊際利潤並釋放股東價值。出售六成股權則屬於一條折衷路線：既可引入外部資本及新股東，又不會令西門子能源完全放棄該業務。

為何此刻考慮出售？

若交易成事，西門子能源可將資源及管理層注意力更集中於 **Grid Technologies（電網科技）**及 Gas Services（燃氣服務）。這兩項業務正受惠於電力網絡升級，以及人工智能數據中心擴建所帶動的燃氣渦輪機需求。

西門子能源早前公布季度業績時，銷售、訂單及利潤率均創新高，需求主要來自數據中心和中東電力項目。1 對公司而言，出售ToI的重點不一定是業務表現欠佳，而是希望把資產組合重新聚焦於增長速度較快、能見度較高的市場。

股價反應：升勢有限，未算全面重估

消息傳出後，西門子能源股價在早段交易升約 1.4%至1.6%，一度接近 151歐元。不過，股價仍較 195.38歐元的52周高位低約 23%。6

因此，市場初步反應較像是審慎認同，而非對公司估值作出全面重估。投資者仍要等待監事會是否批准正式出售程序，以及私募股權基金的實際報價能否支持超過100億歐元的估值。

分析員仍然看好，但估值取態有差異

Bernstein維持 Outperform評級，即相當於「跑贏大市」或買入取向，目標價為 210歐元。RBC Capital Markets則同樣維持 Outperform，但將目標價由 210歐元下調至 200歐元。6

這亦反映市場對ToI估值存在一定分歧：據報的超過100億歐元潛在交易估值，比RBC早前對ToI作出的獨立估值框架更進取。不過，兩者並非完全可以直接比較，因為正式交易仍須考慮競投者出價、部門承擔的責任、融資成本，以及西門子能源保留40%股權的價值。

公司整體基本面仍在改善

這項資產重組討論，正值西門子能源營運表現改善之際。旗下風電業務Siemens Gamesa錄得自 2022財政年度第四季以來首次季度正面業績；集團訂單及盈利能力亦大幅改善。4

資本回報方面，公司已於 2026年8月14日完成第二輪股份回購，規模約 10億歐元，屬於截至2028財政年度、總額最高達 60億歐元的回購計劃一部分。8

關鍵仍是「據報」會否變成正式交易

目前最重要的兩個變數，是西門子能源監事會會否授權按上述方向啟動出售，以及私募基金的正式報價能否確認ToI超過100億歐元的估值。就目前引用的報道而言，西門子能源尚未公開確認一宗具約束力的交易。