美國債息回落都救唔到科技股：環球股市周一點解偏軟？

環球股市喺8月24日（星期一）開市首日偏軟。表面上，美國長期國債息率回落，理應對股票估值有少少幫助；但晶片、科技及人工智能相關股份再度被拋售，加上市場繼續擔心美國政府融資壓力，以及美國對伊朗加大經濟施壓，債市短暫喘定仍然未足以扭轉投資氣氛。

15秒睇晒：今次跌市重點係乜？

周一跌市唔係因為美債息率突然再創高位，而係投資者重新衡量由科技股帶動嘅升市究竟有幾「襟捱」。

美股收市，道瓊斯工業平均指數升0.26%，標普500指數跌0.28%，納斯達克綜合指數跌0.76%。 亞洲市場個別發展，歐洲股市大致靠穩；交易員同時消化債市壓力、人工智能股份波動，以及伊朗相關地緣政治消息。17

債息跌咗，但美國債市嘅根本問題未消失

CNBC報道，兩名美國財政部官員透露，財政部可能動用約1萬億美元嘅財政部一般賬戶（General Account），為進一步買入美國國債提供資金。消息令長債息率周一回落：10年期美債息率跌逾3個基點，至4.704%；30年期息率則跌逾4個基點，至5.234%。12

一個基點等於0.01個百分點，而債券價格同收益率通常相反方向變動。今次回落只係部分收復早前嘅跌幅。30年期美債息率近期一度升至2007年以來未見水平，背後反映市場對通脹、龐大財政赤字，以及美國政府不斷增加發債供應嘅憂慮。45

美國財政部早前已宣布，將長年期名義票息國債嘅回購規模至少加倍，每次操作增至40億美元，目標係改善長債市場流動性，為相關債券提供支持。315

點解國債回購只係短暫止痛？

國債回購可以改善某類債券嘅流動性，亦可能短期增加市場需求，但唔會令美國政府嘅實際融資需要消失。投資者依然要面對一個核心問題：財政部未來要發幾多債，而市場又有冇足夠承接能力，令政府毋須大幅提高息率先借到錢。25

所以，回購計劃帶來嘅初步升勢之前已經逐步消退。計劃主要處理市場流動性，並未解決更廣泛嘅財政問題。批評者亦警告，如果將更多借貸轉向短期國庫券，可能令通脹、美國國債融資安排，以及聯儲局嘅政策獨立性面對額外複雜因素。13

長債息率上升亦唔止影響政府。美國國債息率係按揭、消費信貸及企業借貸嘅重要基準；對大量投資人工智能基建嘅企業嚟講，債息升高亦可能推高融資成本。4

科技股成為美股最大拖累

今次美股沽壓集中喺科技、晶片及人工智能相關股份。美光科技（Micron Technology）跌5.8%，Coherent及Lumentum都跌逾4%；半導體ETF SOXX亦跌2.7%。

高增長科技股對利率預期特別敏感。當長期息率上升，投資者通常會以較高折現率計算企業未來盈利，令估值較高嘅增長股承受壓力。市場亦等待英偉達業績，視之為人工智能升市能否喺借貸成本較高、經濟不確定性增加之下延續嘅重要測試。4

換句話講，債息稍為回落，未必代表科技股即刻「翻生」；如果投資者開始質疑人工智能投資回報、企業估值同融資成本，相關股份仍然可以成為沽售對象。

環球市場係個別走弱，唔係全面崩跌

亞洲股市周一表現參差：

• 日經225指數升0.38%，報65,774.93點；
• 南韓Kospi指數跌0.94%，報6,634.13點；
• 香港恒生指數跌0.25%，報25,453.19點；
• 上證綜合指數跌0.14%，報3,876.38點；
• 澳洲S&P/ASX 200指數升0.57%，報9,154.70點。17

歐洲股市相對平靜。泛歐STOXX 600指數收市持平，報654.21點。投資者一方面留意伊朗局勢，另一方面等待可能影響歐洲央行利率政策預期嘅經濟數據。

美股開市前，標普500期貨一度跌0.2%，道瓊斯期貨跌0.1%。11 不過收市時道指回升，科技股疲弱就繼續令標普500及納指受壓。

美國加大對伊朗施壓，但油價反而下跌

投資者當日亦等待美國對伊朗新一輪經濟施壓措施嘅詳情。美國財政部長Scott Bessent宣布，制裁超過60個與伊朗核計劃、導彈計劃、石油收入及網絡活動有關嘅實體、個人及船隻。18

伊朗里亞爾喺非正式市場亦跌至報道所指嘅歷史低位，約每美元兌202萬里亞爾。

不過，制裁消息未有推高油價。油價反而每桶跌逾2美元，令市場對即時通脹衝擊嘅憂慮減少，亦為債息及風險情緒提供少少支持。

投資者下一步睇乜？

今個星期有幾項發展，可能決定市場下一步方向：

• 7月個人消費開支（PCE）通脹數據： 市場會睇通脹係咪仍然頑固，足以令利率維持較高水平更長時間。10
• Kevin Warsh在Jackson Hole嘅演說： 債券投資者希望知道，聯儲局會點樣喺持續通脹、財政風險，以及未來減息理據之間取捨。演說對長期美債息率前景尤其關鍵。510
• 英偉達業績： 業績將提供人工智能基建需求，以及科技股升浪能否持續嘅新線索。4
• 美國財政部融資政策： 市場會評估擴大國債回購、甚至動用財政部一般賬戶，究竟可以為長債帶來持久支持，定係只係令短期交易冇咁波動。1213

總結

周一嘅市況反映，單靠美債息率回落，未足以令投資者重拾信心。科技及半導體股份仍然脆弱，而美國政府嘅發債規模、長期融資能力，以及人工智能交易對利率變化嘅敏感度，依然係市場焦點。油價下跌提供咗一定緩衝，但之後真正可能撬動市場嘅消息，將包括通脹數據、財政部債務政策、英偉達業績，以及Warsh喺Jackson Hole嘅講話。45