百度AI生意增長，點解業績仍然失色？

百度2026年第二季業績，反映公司由搜尋及廣告平台轉型成AI企業時所付出的代價：AI雲基建增長相當強勁，但傳統廣告收入跌得更快，結果收入、盈利同時下滑，亦未達市場預期。136

收入及純利一齊轉弱

百度第二季收入為 313億元人民幣，約合46.2億美元，按年跌 4%，按季跌 2%，低過LSEG彙整的分析師平均預測約 319.6億元人民幣。13

歸屬百度的純利約為 23億元人民幣，去年同期為73億元，按年大跌約 68%。29

非公認會計準則（non-GAAP）每股美國存託股份（ADS）盈利亦低過預期。部分報道指數字為 7.22美元，市場預期為 9.84美元；不過，不同報道對每股ADS數字及美元換算存在差異。較一致的結論是，百度收入及經調整盈利均未達預測。511

廣告收入跌19%，成為最大拖累

百度網絡營銷服務收入按年跌 19% 至 131億元人民幣。公司表示，市場競爭正爭奪用戶注意力，而百度亦刻意延後部分AI搜尋的變現安排，先集中改善產品質素及用戶體驗。26

中國經濟環境亦令廣告需求受壓。房地產市場持續低迷，加上消費開支疲弱，不少企業收緊或削減市場推廣預算，令百度最核心、亦最容易即時變現的廣告業務面對更大壓力。1

這正是今季業績看似「AI有增長但整體仍變差」的關鍵：廣告仍然是規模大、能即時帶來收入的業務；相反，新推出的AI產品仍處於開發及擴張階段，尚未完全取代舊有收入來源。

AI雲基建需求強勁，但未夠填補缺口

百度核心AI業務第二季收入為 125億元人民幣，按年增長 25%，約佔百度一般業務收入一半。57

當中增長最突出的是AI基礎設施：

• AI雲基礎設施收入：73億元人民幣，按年升 50%。3
• GPU雲收入：按年急升 283%，反映市場對AI運算容量的需求大增。6
• AI應用收入：25億元人民幣，按年升 3%。35
• AI原生營銷服務收入：26億元人民幣，大致與去年同期持平。315

數據顯示，百度的AI轉型並非沒有成果，但增長並不平均。客戶對運算基建的需求相當旺盛，AI應用層面的收入增長卻明顯慢得多。長遠而言，百度不能只靠出租AI背後的運算資源，還要令AI產品真正帶來持續使用、用戶黏性及收入。

點解純利跌幅遠大過收入？

百度正大手投資AI所需的基礎設施及人手，這些支出可能會先壓低利潤率，然後新產品才逐步產生相應回報。相關業績分析亦指出，其他收入轉弱，包括公允價值收益變化及外匯因素，亦加劇了純利跌幅。8

現有報道未能確定，基建及人事投資各自對利潤率造成多少具體影響。不過，整體財務方向相當清楚：百度的AI新業務正在高速增長，但公司為爭取AI市場地位而承受盈利壓力。1817

股價反應與李彥宏的回應

業績公布後，百度在美國上市的股份一度下跌約 7%，反映投資者擔心廣告業務轉弱的速度，已經超過AI轉型帶來的好處。7

百度行政總裁李彥宏承認，公司的文心大模型（Ernie）已落後於包括阿里巴巴及Moonshot在內的部分競爭對手。他承諾會繼續投資人才及技術，令文心重返AI前沿。1

李彥宏所講的策略，不只是提升模型本身的能力，亦包括建立能夠帶來實際使用及用戶採用的應用。他同時表示，恢復領先地位需要時間，未必可以單靠短期財務優化達成。1

百度下一步要證明甚麼？

今季業績未必代表百度的AI策略已經失敗，反而顯示AI業務確實正在擴大，尤其是雲端基礎設施增長可觀。但到目前為止，這些增長仍未能取代廣告業務所帶來的收入及盈利貢獻。

百度接下來要面對的考驗，是能否將AI投資轉化成更強的應用、更高的用戶參與度及更可持續的變現能力，同時穩住廣告收入。在這個轉型完成之前，百度的財務故事仍會是：傳統收入收縮、AI基建加速增長，而盈利則要吸收爭奪市場領導地位的成本。管理層亦預期，網絡營銷收入短期內仍會受壓。26