SK海力士在8月19日宣布，將於8月20日至11月19日期間，透過公開市場回購最多約2,407萬股普通股，涉及金額40萬億韓圜（約286.1億美元）。公司計劃在回購完成後註銷全部股份，註銷股份約佔已發行股份3.3%。這將成為南韓上市公司歷來最大宗庫藏股註銷行動之一。239

公司同時上調整體股東回饋政策：不再以累計自由現金流最多50%作為目標，而是承諾把2025年至2027年期間產生的累計自由現金流逾一半，透過股份回購、股份註銷及派息等方式回饋股東。SK海力士又表示，第三季業績公布時，可能再宣布其他回饋安排。215

點解市場咁重視今次回購？

公告之前，SK海力士股價在兩個月內跌超過50%。投資者當時擔心，美國科技公司投放於人工智能基礎設施的巨額開支，究竟能否持續，亦因而重新評估AI記憶體需求和晶片價格前景。1

今次行動的規模和速度，正面回應了這些憂慮。SK海力士不是單純把回購股份留作庫藏股，而是完成回購後全部註銷，令市場流通股份數目減少。公司表示，現時股價未有充分反映其內在價值，包括業務競爭力及產生現金的能力。3

投資者反應相當積極。消息公布後，SK海力士在首爾的股價上升超過12%，在美國上市的預託證券亦在開市前交易上升。4

回購是否代表公司看好記憶體價格？

大手回購本身，並不等於記憶體價格一定會上升，亦不是AI晶片需求持續強勁的保證。不過，SK海力士願意在繼續投資業務的同時，動用40萬億韓圜作短期回購及註銷，確實反映管理層對未來現金流能力有一定信心。

邏輯並不複雜：如果管理層預期現金流即將大幅轉差，短期內承諾如此龐大的註銷計劃，會較難合理化。因此，市場可以把今次決定理解為一種「投下信心一票」——公司相信AI基礎設施所用記憶體的需求，仍足以支持股東回饋和持續投資。不過，這是根據資本分配決定作出的推論，並非SK海力士對未來價格或需求的保證預測。35

點樣在派錢與投資之間取平衡？

SK海力士並非把所有現金都派給投資者。新政策只要求把2025年至2027年累計自由現金流的逾一半用於股東回饋，餘下資金仍可用作擴充產能、維持流動性及應付日常營運。對一間需要持續進行大型資本開支、而且面對記憶體價格周期波動的晶片公司來說，呢個分別相當重要。25

今次計劃主要包括三部分：

• 股份回購： SK海力士將在公開市場斥資40萬億韓圜回購公司股份。
• 股份註銷： 回購所得股份全部註銷，令已發行股份數目減少。
• 派息及額外回饋： 公司保留再進行回購、註銷或派息的空間，詳情或會在第三季業績公布時交代。15

這亦解釋了點解今次行動未必代表公司會削減AI記憶體工廠和相關產能投資：政策只承諾分配部分自由現金流，而不是把全部現金一次過派走。

員工獎金也由現金轉向股份

股東回饋計劃公布之際，SK海力士亦正就員工薪酬進行談判。公司與工會達成一項臨時工資協議，安排今年至少60%的獎金以公司股份支付，而不是完全以現金發放；協議在最初報道時仍有待工會會員批准。

這種安排把部分員工回報與公司股價表現掛鈎，同時減輕即時現金支出。不過，亦代表資本分配的影響不只涉及股東，還延伸至員工薪酬和勞資關係。

同三星比較，與美光又點睇？

三星電子同樣面對投資者要求，需更清楚交代如何把AI熱潮帶來的現金回饋股東。8月21日，三星表示2026年股東回饋總額最高可達110萬億韓圜（約795.4億美元），其中包括第三季300,000億韓圜現金股息。17

不過，兩者數字唔可以直接畫上等號：SK海力士公布的是一項明確的40萬億韓圜股份回購及註銷計劃；三星的110萬億韓圜則是全年可能的股東回饋總額，而且包括派息。SK海力士較具特色的地方，是明確承諾把2025年至2027年累計自由現金流逾一半用於股東回饋。217

至於美光，現有資料未有提供一套可以與SK海力士和三星按同一口徑比較的最新回購或派息計劃。因此，較穩妥的結論是：SK海力士今次出手，會令其他大型記憶體晶片公司面對更大壓力，需要交代如何在AI相關投資、現金儲備和股東回饋之間取得平衡。

SK海力士在8月19日宣布，將於8月20日至11月19日期間，透過公開市場回購最多約2,407萬股普通股，涉及金額40萬億韓圜（約286.1億美元）。公司計劃在回購完成後註銷全部股份，註銷股份約佔已發行股份3.3%。這將成為南韓上市公司歷來最大宗庫藏股註銷行動之一。239

公司同時上調整體股東回饋政策：不再以累計自由現金流最多50%作為目標，而是承諾把2025年至2027年期間產生的累計自由現金流逾一半，透過股份回購、股份註銷及派息等方式回饋股東。SK海力士又表示，第三季業績公布時，可能再宣布其他回饋安排。215

點解市場咁重視今次回購？

公告之前，SK海力士股價在兩個月內跌超過50%。投資者當時擔心，美國科技公司投放於人工智能基礎設施的巨額開支，究竟能否持續，亦因而重新評估AI記憶體需求和晶片價格前景。1

今次行動的規模和速度，正面回應了這些憂慮。SK海力士不是單純把回購股份留作庫藏股，而是完成回購後全部註銷，令市場流通股份數目減少。公司表示，現時股價未有充分反映其內在價值，包括業務競爭力及產生現金的能力。3

投資者反應相當積極。消息公布後，SK海力士在首爾的股價上升超過12%，在美國上市的預託證券亦在開市前交易上升。4

回購是否代表公司看好記憶體價格？

大手回購本身，並不等於記憶體價格一定會上升，亦不是AI晶片需求持續強勁的保證。不過，SK海力士願意在繼續投資業務的同時，動用40萬億韓圜作短期回購及註銷，確實反映管理層對未來現金流能力有一定信心。

邏輯並不複雜：如果管理層預期現金流即將大幅轉差，短期內承諾如此龐大的註銷計劃，會較難合理化。因此，市場可以把今次決定理解為一種「投下信心一票」——公司相信AI基礎設施所用記憶體的需求，仍足以支持股東回饋和持續投資。不過，這是根據資本分配決定作出的推論，並非SK海力士對未來價格或需求的保證預測。35

點樣在派錢與投資之間取平衡？

SK海力士並非把所有現金都派給投資者。新政策只要求把2025年至2027年累計自由現金流的逾一半用於股東回饋，餘下資金仍可用作擴充產能、維持流動性及應付日常營運。對一間需要持續進行大型資本開支、而且面對記憶體價格周期波動的晶片公司來說，呢個分別相當重要。25

今次計劃主要包括三部分：

• 股份回購： SK海力士將在公開市場斥資40萬億韓圜回購公司股份。
• 股份註銷： 回購所得股份全部註銷，令已發行股份數目減少。
• 派息及額外回饋： 公司保留再進行回購、註銷或派息的空間，詳情或會在第三季業績公布時交代。15

這亦解釋了點解今次行動未必代表公司會削減AI記憶體工廠和相關產能投資：政策只承諾分配部分自由現金流，而不是把全部現金一次過派走。

員工獎金也由現金轉向股份

股東回饋計劃公布之際，SK海力士亦正就員工薪酬進行談判。公司與工會達成一項臨時工資協議，安排今年至少60%的獎金以公司股份支付，而不是完全以現金發放；協議在最初報道時仍有待工會會員批准。

這種安排把部分員工回報與公司股價表現掛鈎，同時減輕即時現金支出。不過，亦代表資本分配的影響不只涉及股東，還延伸至員工薪酬和勞資關係。

同三星比較，與美光又點睇？

三星電子同樣面對投資者要求，需更清楚交代如何把AI熱潮帶來的現金回饋股東。8月21日，三星表示2026年股東回饋總額最高可達110萬億韓圜（約795.4億美元），其中包括第三季300,000億韓圜現金股息。17

不過，兩者數字唔可以直接畫上等號：SK海力士公布的是一項明確的40萬億韓圜股份回購及註銷計劃；三星的110萬億韓圜則是全年可能的股東回饋總額，而且包括派息。SK海力士較具特色的地方，是明確承諾把2025年至2027年累計自由現金流逾一半用於股東回饋。217

至於美光，現有資料未有提供一套可以與SK海力士和三星按同一口徑比較的最新回購或派息計劃。因此，較穩妥的結論是：SK海力士今次出手，會令其他大型記憶體晶片公司面對更大壓力，需要交代如何在AI相關投資、現金儲備和股東回饋之間取得平衡。