8月20日加密貨幣市場出現一輪急升，唔係單一消息造成，而係兩個催化劑幾乎同一時間發酵：美國財政部加大長年期國債回購，改善市場對債券流動性嘅觀感；美國總統特朗普就再次要求國會通過一個「公平版本」嘅 CLARITY Act。兩者結合，令投資者同時得到一個宏觀層面嘅「risk-on」理由，以及一個專屬加密行業嘅政策憧憬。12

不過，呢次升市並唔代表法案已經成為法律。市場反映嘅係對流動性及監管環境改善嘅預期，而呢啲預期仍然會受債券市場走勢，以及參議院談判結果影響。

兩大升市催化劑

1. 財政部加大國債回購，推高風險胃納

美國財政部表示，會將長年期美國國債回購操作嘅規模至少增加一倍，由每次上限 20 億美元提高至每次至少 40 億美元，措施由 9 月 9 日開始。515

消息公布前，債券市場經歷大型拋售，30 年期美國國債孳息率升至 2007 年以來最高水平。市場將加碼回購理解為財政部希望支援長債市場流動性；其後長期孳息率回落，美元亦轉弱，整體環境因而較有利於高 Beta 資產，包括加密貨幣及對加密市場敏感嘅股票。12

呢部分係升市嘅宏觀因素：財政部措施本身唔係針對加密貨幣，但就改變咗加密資產交易所處嘅流動性及風險環境。

2. 特朗普重新燃點 CLARITY Act 憧憬

特朗普喺白宮同加密貨幣業界行政人員會面期間，要求國會喺年底前通過「公平版本」嘅 CLARITY Act。法案當時喺參議院受阻，但總統公開支持令市場重新估計國會仍有機會達成協議。1317

呢個消息對收入、產品或估值依賴美國加密監管框架嘅企業尤其重要。如果證券同商品之間嘅界線更清晰，加密交易平台、代幣發行商、穩定幣企業，以及將 Bitcoin 放入資產負債表嘅公司，都可能面對較少法律不確定性。

因此，投資者將特朗普嘅言論視為潛在監管催化劑，但唔係視為法案必然通過嘅證據。

CLARITY Act 會改變啲乜？

《2025 年數碼資產市場 CLARITY Act》即 H.R. 3633，旨在為「數碼商品」建立法定框架。按照法案，商品期貨交易委員會（CFTC）一般會負責監管數碼商品交易，以及相關交易所、經紀商及交易商。

法案亦會重新劃分 CFTC 同證券交易委員會（SEC）嘅職能：符合「數碼商品」定義嘅資產，將由 CFTC 擔當核心監管角色；SEC 就會繼續監管部分數碼資產證券，以及首次發行市場嘅活動。

對業界嚟講，法案嘅主要吸引力係建立一套較可預測嘅合規框架，減少企業單靠監管機構不斷改變嘅解釋，或者面對執法行動先至知道界線。對投資者而言，關鍵問題則係：當交易平台及代幣市場繼續擴張，重新分配監管權力之後，投資者保障是否仍然足夠。

點解法案政治爭議咁大？

支持者認為，清晰嘅市場結構框架可以為加密企業提供喺美國經營嘅可行路徑，亦有助美國維持數碼資產領域嘅競爭力。批評者，包括民主黨人士及消費者保障倡議者，就擔心將更多權力交畀 CFTC，可能削弱 SEC 監督，並喺投資者保障、平台操守規則及金融犯罪防範方面留下漏洞。35

法案嘅道德規範亦成為另一個政治障礙。報道指出，法案對政府官員持有加密貨幣相關金融利益嘅限制，可能影響特朗普；路透社報道指，特朗普從其家族加密貨幣業務賺取超過 14 億美元。17

於是，市場即使對法案消息反應正面，仍然存在利益衝突疑慮：一位支持有利加密行業政策嘅總統，亦可能因行業擴張而個人受益。呢場道德爭議係法案難以推進嘅原因之一，而升市發生時，法案仍然未正式通過。17

Bitcoin、Ether 同主要加密概念股表現

唔同市場報道採用嘅時間窗口唔一樣，有啲係盤中數字，有啲係盤前報價，亦有啲以過去 24 小時計算。因此，最穩妥嘅總結係：Bitcoin 升穿 7 萬美元，Ether 表現明顯跑贏 Bitcoin，而多隻加密相關股票大幅上升。

• Bitcoin： 一份同期報道指 Bitcoin 升逾 5%，至約 72,384 美元，創 6 月 1 日以來最高，前兩日累計升幅約 12%。其他報道喺交易時段內錄得約 71,505 至 71,880 美元，差異主要源於量度時間唔同。1314
• Ether： 市場報道指過去 24 小時升幅約 18%，表現大幅跑贏 Bitcoin。5
• Coinbase： CNBC 報道指交易時段內升約 7%；其他盤中及盤前數字則因時間不同而有差異。13
• Circle： 同一份報道指股價跟隨 Coinbase，上升約 7%。13
• Strategy： 股價跟隨 Bitcoin 上揚，並受其大量 Bitcoin 持倉帶動。不同報道所引述嘅部分時段升幅約由 6% 至超過 8% 不等。1213
• Canaan： 加入加密概念股升市，其中一份市場報道指升幅達 12.5%。由於現有報道採用唔同時間窗口，呢個數字應視為報道所指嘅交易時段升幅，唔應直接當成最終收市變動。
• Robinhood： 盤前交易亦見上升；一份報道指升 5.77%，但盤前升幅唔等同於正式交易時段收市變化。

對投資者有咩啟示？

8月20日嘅升市可以分兩層理解。財政部嘅回購消息提供廣泛嘅宏觀流動性及風險偏好刺激；特朗普推動 CLARITY Act，就提供一個加密行業專屬嘅政策故事，令市場覺得美國規管框架明朗化嘅機會上升。12

但兩個催化劑都未消除原有風險。國債回購唔保證長期孳息率會持續下跌；總統支持亦唔代表一項具爭議嘅法案一定可以通過參議院。較審慎嘅解讀係：今次升市反映市場提前消化咗環境改善同政治動能，而唔係已經確認最終監管結果。

8月20日加密貨幣市場出現一輪急升，唔係單一消息造成，而係兩個催化劑幾乎同一時間發酵：美國財政部加大長年期國債回購，改善市場對債券流動性嘅觀感；美國總統特朗普就再次要求國會通過一個「公平版本」嘅 CLARITY Act。兩者結合，令投資者同時得到一個宏觀層面嘅「risk-on」理由，以及一個專屬加密行業嘅政策憧憬。12

不過，呢次升市並唔代表法案已經成為法律。市場反映嘅係對流動性及監管環境改善嘅預期，而呢啲預期仍然會受債券市場走勢，以及參議院談判結果影響。

兩大升市催化劑

1. 財政部加大國債回購，推高風險胃納

美國財政部表示，會將長年期美國國債回購操作嘅規模至少增加一倍，由每次上限 20 億美元提高至每次至少 40 億美元，措施由 9 月 9 日開始。515

消息公布前，債券市場經歷大型拋售，30 年期美國國債孳息率升至 2007 年以來最高水平。市場將加碼回購理解為財政部希望支援長債市場流動性；其後長期孳息率回落，美元亦轉弱，整體環境因而較有利於高 Beta 資產，包括加密貨幣及對加密市場敏感嘅股票。12

呢部分係升市嘅宏觀因素：財政部措施本身唔係針對加密貨幣，但就改變咗加密資產交易所處嘅流動性及風險環境。

2. 特朗普重新燃點 CLARITY Act 憧憬

特朗普喺白宮同加密貨幣業界行政人員會面期間，要求國會喺年底前通過「公平版本」嘅 CLARITY Act。法案當時喺參議院受阻，但總統公開支持令市場重新估計國會仍有機會達成協議。1317

呢個消息對收入、產品或估值依賴美國加密監管框架嘅企業尤其重要。如果證券同商品之間嘅界線更清晰，加密交易平台、代幣發行商、穩定幣企業，以及將 Bitcoin 放入資產負債表嘅公司，都可能面對較少法律不確定性。

因此，投資者將特朗普嘅言論視為潛在監管催化劑，但唔係視為法案必然通過嘅證據。

CLARITY Act 會改變啲乜？

《2025 年數碼資產市場 CLARITY Act》即 H.R. 3633，旨在為「數碼商品」建立法定框架。按照法案，商品期貨交易委員會（CFTC）一般會負責監管數碼商品交易，以及相關交易所、經紀商及交易商。

法案亦會重新劃分 CFTC 同證券交易委員會（SEC）嘅職能：符合「數碼商品」定義嘅資產，將由 CFTC 擔當核心監管角色；SEC 就會繼續監管部分數碼資產證券，以及首次發行市場嘅活動。

對業界嚟講，法案嘅主要吸引力係建立一套較可預測嘅合規框架，減少企業單靠監管機構不斷改變嘅解釋，或者面對執法行動先至知道界線。對投資者而言，關鍵問題則係：當交易平台及代幣市場繼續擴張，重新分配監管權力之後，投資者保障是否仍然足夠。

點解法案政治爭議咁大？

支持者認為，清晰嘅市場結構框架可以為加密企業提供喺美國經營嘅可行路徑，亦有助美國維持數碼資產領域嘅競爭力。批評者，包括民主黨人士及消費者保障倡議者，就擔心將更多權力交畀 CFTC，可能削弱 SEC 監督，並喺投資者保障、平台操守規則及金融犯罪防範方面留下漏洞。35

法案嘅道德規範亦成為另一個政治障礙。報道指出，法案對政府官員持有加密貨幣相關金融利益嘅限制，可能影響特朗普；路透社報道指，特朗普從其家族加密貨幣業務賺取超過 14 億美元。17

於是，市場即使對法案消息反應正面，仍然存在利益衝突疑慮：一位支持有利加密行業政策嘅總統，亦可能因行業擴張而個人受益。呢場道德爭議係法案難以推進嘅原因之一，而升市發生時，法案仍然未正式通過。17

Bitcoin、Ether 同主要加密概念股表現

唔同市場報道採用嘅時間窗口唔一樣，有啲係盤中數字，有啲係盤前報價，亦有啲以過去 24 小時計算。因此，最穩妥嘅總結係：Bitcoin 升穿 7 萬美元，Ether 表現明顯跑贏 Bitcoin，而多隻加密相關股票大幅上升。

• Bitcoin： 一份同期報道指 Bitcoin 升逾 5%，至約 72,384 美元，創 6 月 1 日以來最高，前兩日累計升幅約 12%。其他報道喺交易時段內錄得約 71,505 至 71,880 美元，差異主要源於量度時間唔同。1314
• Ether： 市場報道指過去 24 小時升幅約 18%，表現大幅跑贏 Bitcoin。5
• Coinbase： CNBC 報道指交易時段內升約 7%；其他盤中及盤前數字則因時間不同而有差異。13
• Circle： 同一份報道指股價跟隨 Coinbase，上升約 7%。13
• Strategy： 股價跟隨 Bitcoin 上揚，並受其大量 Bitcoin 持倉帶動。不同報道所引述嘅部分時段升幅約由 6% 至超過 8% 不等。1213
• Canaan： 加入加密概念股升市，其中一份市場報道指升幅達 12.5%。由於現有報道採用唔同時間窗口，呢個數字應視為報道所指嘅交易時段升幅，唔應直接當成最終收市變動。
• Robinhood： 盤前交易亦見上升；一份報道指升 5.77%，但盤前升幅唔等同於正式交易時段收市變化。

對投資者有咩啟示？

8月20日嘅升市可以分兩層理解。財政部嘅回購消息提供廣泛嘅宏觀流動性及風險偏好刺激；特朗普推動 CLARITY Act，就提供一個加密行業專屬嘅政策故事，令市場覺得美國規管框架明朗化嘅機會上升。12

但兩個催化劑都未消除原有風險。國債回購唔保證長期孳息率會持續下跌；總統支持亦唔代表一項具爭議嘅法案一定可以通過參議院。較審慎嘅解讀係：今次升市反映市場提前消化咗環境改善同政治動能，而唔係已經確認最終監管結果。