Tether 烏拉圭 1.2 億美元比特幣挖礦計劃，點解會因電力糾紛告吹？

Tether 原本想在烏拉圭建立比特幣挖礦據點，作為進軍南美市場的第一步。不過，項目在 2025 年因為與烏拉圭國營電力機構 UTE 長期爭拗供電量而瓦解。兩個礦場最終被棄置，大部分當地員工被裁，而一名前承包商估計，整個項目成本約為 1.2 億美元。147

烏拉圭原本是 Tether 進軍南美的跳板

Tether 在 2023 年公布計劃，準備在烏拉圭佛羅里達省興建兩個比特幣挖礦設施。公司當時形容，這不只是單純「挖 Bitcoin」的生意，亦會創造職位、推動經濟發展，以及協助擴充能源基建。12

烏拉圭之所以吸引 Tether，與當地電力系統，以及適合支援大型耗電運算設施的形象有關。Tether 更將烏拉圭描述為一個可以向外拓展、建立更大南美業務版圖的平台。115

根據報道及文件、訪問資料，一名前承包商估計兩個地點合共投入約 1.2 億美元，即每個地點約 6,000 萬美元。47

爭議核心：合約供電量究竟係「最低」定「上限」？

項目開始出現問題，源於雙方對電力合約的理解不同。Tether 的烏拉圭實體 Microfin 認為，合約列出的供電量只是最低配額，日後可以隨業務擴大而增加；但 UTE 就理解為最多只能供應到該個數字，即一個硬上限。17

對比特幣挖礦來講，這個分別並非字眼遊戲。礦場需要大量而且穩定的電力，報道指兩個設施所得的電力不足以支援原定規模。當 Tether 想擴大運作、而 UTE 又不願提高供電上限，項目便很難繼續向前。17

烏拉圭在 2025 年 3 月出現政治交接，左翼政府上台並任命 UTE 新董事。路透社引述的消息人士指，之後 UTE 在重新磋商供電協議時採取更強硬立場，令僵局進一步升溫。不過，現有報道並未證明單靠政治轉變就直接導致項目失敗；眼前的直接問題，仍然是未能解決的合約及供電爭議。16

欠交電費，最後被截電

談判一直未能達成協議後，Microfin 停止繳交 UTE 電費，並着手終止相關合約。由於修訂條款未能落實、電費亦持續欠交，UTE 在 2025 年 7 月切斷兩個礦場的供電。467

Tether 其後停止在烏拉圭的業務，並通知當地勞工部門將結束本地營運、裁減大部分員工。兩個設施最終就此荒廢。148

目前資料較清楚交代了事件的大致次序：供電分歧、欠交電費、終止合約、截電，最後裁員。不過，現有來源對合約的精確文字，以及未繳電費的完整金額，交代仍然有限，這些細節不宜當成已獨立核實的定論。14

一場電力風波，揭示挖礦生意的致命依賴

烏拉圭事件反映，比特幣挖礦最關鍵的生意依賴往往不是場地或者礦機，而是電力。即使有廠房、設備和員工，如果未能以合理成本取得穩定供電，整項投資仍然無法按計劃運作。

事件亦突顯挖礦基建的「超高流動性」。專門用來挖礦的 ASIC 礦機相對容易搬到另一個司法管轄區或設施；但礦業公司向當地承諾的長期職位、基建投資和穩定稅基，未必可以同樣長久。1

對接待挖礦企業的國家而言，這是一個兩難局面：礦企可以帶來建設開支和職位，但能否留低，往往取決於電價、供電可靠性，以及合約條款。一旦條件轉差，礦機可以比傳統工業項目更快撤走。

點解礦企開始望向 AI 和高效能運算？

挖礦生意的經濟壓力亦愈來愈大。營運商要同時面對電力成本、比特幣價格波動、網絡競爭，以及更換礦機的需要。相關報道將挖礦業面對的壓力，與電價、比特幣價格，以及把數據中心容量轉作人工智能用途的可能性聯繫起來。15

業界的應對方法包括採用更高效的礦機、尋找更便宜或原本被閒置的能源，以及將數據中心基建分流至 AI 和高效能運算。當同一個數據中心可以支援多種運算工作，企業便可以減少對單一收入來源的依賴。15

對 Tether 而言，烏拉圭項目失敗並不只是一場與電力公司的地方性糾紛，而是一個相當直接的提醒：斥資龐大，並不代表挖礦生意自然可行。真正重要的是，供電是否有清晰合約保障、能否隨規模擴充，以及價格是否負擔得起。

在一個礦機可以快速搬遷的行業，區域性擴張計劃可以很有野心；但如果電力這個根基未能站穩，最終亦可以話走就走。147