阿里巴巴今次不是普通的補充集資，而是一次把資金集中投向 AI 的重大戰略押注。公司在香港配售新股，集資 HK$800 億（約 US$102 億），並承諾將所得款項淨額 100% 用於發展全棧 AI 能力。 24

配售條款：7.1 億股、每股 HK$112.70

阿里巴巴以每股 HK$112.70 的價格，配售 710,000,000 股新發行普通股，集資總額 HK$800 億；交易預計於 2026 年 8 月 26 日完成，但仍須符合一般交割條件及相關上市要求。 267

按 Reuters 查閱的交易條款，配售價較股份最新收市價折讓 3.6%。 56 由於發行的是新股，現有股東的持股比例會被攤薄；對市場而言，這亦是衡量公司願意為 AI 擴張付出多大代價的其中一個訊號。

這宗交易被形容為香港上市公司歷來最大規模的主要後續股權發售，亦是歷來規模最大的 Regulation S 股權發售之一。Reuters 報道指，若以 2026 年全球主要後續股份發售計算，交易規模僅次於 Alphabet 及 Intel，排名第三。 412

投資者需求強勁，但美國投資者不在配售範圍

市場報道指，機構投資者對交易的需求接近配售規模的三倍，當中包括主權財富基金等長線資金。 1 不過，現有資料未能獨立確認因主權財富基金需求而增加配售規模的具體安排，因此不宜把「需求強勁」與「配售額上調」直接視為同一件已獲證實的事實。

這次股份只向美國境外、符合資格的非美國人士配售，交易依據美國《證券法》Regulation S 進行。股份並沒有在美國註冊，除非完成註冊或符合豁免條件，否則不能在美國出售。 47

配售文件列出的聯席整體協調人、聯席賬簿管理人及聯席配售代理包括中金、滙豐、Morgan Stanley 及 UBS；聯席賬簿管理人亦包括 Barclays、Citigroup 及 JPMorgan。 4 Reuters 亦報道 Morgan Stanley、滙豐、UBS 及中金參與擔任聯席賬簿管理人。 56

100% 集資淨額投向「全棧 AI」

阿里巴巴表示，配售所得款項淨額將 100% 用於投資全棧 AI 能力，重點包括擴充及提升 AI 基礎設施。 6

所謂「全棧 AI」，並不只是訓練聊天機械人，還涵蓋：

• 晶片、算力及數據中心等底層基礎設施；
• AI 模型的研發；
• 模型及相關應用的部署；
• 企業客戶使用 AI 服務所需的雲端能力。

阿里巴巴的 Qwen（通義千問）大型語言及多模態模型家族，是其 AI 戰略的重要組成部分。 6 因此，這筆錢主要不是用來修補資產負債表，而是作為企業雲及 AI 競賽的增長資本——而且是一場極度燒錢的競賽。 26

為何現在集資？短期盈利已經受壓

配售公布前幾日，阿里巴巴公布季度純利按年下跌 75%。Reuters 指出，盈利大跌與公司大幅增加 AI 基礎設施資本開支有關；阿里巴巴正押注企業雲服務及 AI 模型服務，帶動未來增長。 31011

這就形成今次交易最核心的取捨：公司要先投入巨額資金購買算力、建設基礎設施及發展模型，令現時盈利承壓，再等待雲端、模型及企業 AI 收入逐步回來。

Reuters 引述行政總裁吳泳銘指，按目前平均毛利率計算，AI 相關資本開支預計可在未來三年內達到收支平衡；報道又指，公司在 2026 至 2029 年規劃的人民幣 3800 億元 AI 投資中，今年已經花了約一半。 11 另有報道指，隨着需求增加，投資回本期有機會由三年縮短至約兩年半。 這些都是管理層及媒體報道的預期，並不等於已經實現的財務回報。

對阿里巴巴及 AI 行業代表甚麼？

今次配售至少反映三點。

第一，阿里巴巴正把 AI 從一項產品或業務計劃，提升至整個集團的資本配置核心。公司寧願接受新股發行帶來的股權攤薄，以及 AI 投資造成的短期盈利下滑，也要加快追趕全球 AI 領先者。 24

第二，交易規模顯示 AI 基礎設施的競爭已經進入資本密集階段。企業不只需要模型和人才，還要長期投放於晶片、電力、數據中心、網絡及雲端容量。阿里巴巴的 HK$800 億配售，正是這種「先大手投資、後等待回報」模式的鮮明例子。

第三，投資者需求顯示，部分機構資金仍願意為大型科技公司的 AI 擴張提供資金，即使短期盈利數字不好看。對股東而言，真正關鍵的問題將不是集資金額本身，而是新增 AI 資產能否在管理層預期的時間內產生足夠回報。

至於「四大美國超大規模雲端服務商 2026 年資本開支約達 US$7250 億」的估算，現有提供的資料未能獨立核實，因此不應將該數字當作已確認的行業總額。不過，阿里巴巴的集資確實與全球大型科技公司同步增加 AI 算力及數據中心投資的大趨勢相符。 26

阿里巴巴今次不是普通的補充集資，而是一次把資金集中投向 AI 的重大戰略押注。公司在香港配售新股，集資 HK$800 億（約 US$102 億），並承諾將所得款項淨額 100% 用於發展全棧 AI 能力。 24

配售條款：7.1 億股、每股 HK$112.70

阿里巴巴以每股 HK$112.70 的價格，配售 710,000,000 股新發行普通股，集資總額 HK$800 億；交易預計於 2026 年 8 月 26 日完成，但仍須符合一般交割條件及相關上市要求。 267

按 Reuters 查閱的交易條款，配售價較股份最新收市價折讓 3.6%。 56 由於發行的是新股，現有股東的持股比例會被攤薄；對市場而言，這亦是衡量公司願意為 AI 擴張付出多大代價的其中一個訊號。

這宗交易被形容為香港上市公司歷來最大規模的主要後續股權發售，亦是歷來規模最大的 Regulation S 股權發售之一。Reuters 報道指，若以 2026 年全球主要後續股份發售計算，交易規模僅次於 Alphabet 及 Intel，排名第三。 412

投資者需求強勁，但美國投資者不在配售範圍

市場報道指，機構投資者對交易的需求接近配售規模的三倍，當中包括主權財富基金等長線資金。 1 不過，現有資料未能獨立確認因主權財富基金需求而增加配售規模的具體安排，因此不宜把「需求強勁」與「配售額上調」直接視為同一件已獲證實的事實。

這次股份只向美國境外、符合資格的非美國人士配售，交易依據美國《證券法》Regulation S 進行。股份並沒有在美國註冊，除非完成註冊或符合豁免條件，否則不能在美國出售。 47

配售文件列出的聯席整體協調人、聯席賬簿管理人及聯席配售代理包括中金、滙豐、Morgan Stanley 及 UBS；聯席賬簿管理人亦包括 Barclays、Citigroup 及 JPMorgan。 4 Reuters 亦報道 Morgan Stanley、滙豐、UBS 及中金參與擔任聯席賬簿管理人。 56

100% 集資淨額投向「全棧 AI」

阿里巴巴表示，配售所得款項淨額將 100% 用於投資全棧 AI 能力，重點包括擴充及提升 AI 基礎設施。 6

所謂「全棧 AI」，並不只是訓練聊天機械人，還涵蓋：

• 晶片、算力及數據中心等底層基礎設施；
• AI 模型的研發；
• 模型及相關應用的部署；
• 企業客戶使用 AI 服務所需的雲端能力。

阿里巴巴的 Qwen（通義千問）大型語言及多模態模型家族，是其 AI 戰略的重要組成部分。 6 因此，這筆錢主要不是用來修補資產負債表，而是作為企業雲及 AI 競賽的增長資本——而且是一場極度燒錢的競賽。 26

為何現在集資？短期盈利已經受壓

配售公布前幾日，阿里巴巴公布季度純利按年下跌 75%。Reuters 指出，盈利大跌與公司大幅增加 AI 基礎設施資本開支有關；阿里巴巴正押注企業雲服務及 AI 模型服務，帶動未來增長。 31011

這就形成今次交易最核心的取捨：公司要先投入巨額資金購買算力、建設基礎設施及發展模型，令現時盈利承壓，再等待雲端、模型及企業 AI 收入逐步回來。

Reuters 引述行政總裁吳泳銘指，按目前平均毛利率計算，AI 相關資本開支預計可在未來三年內達到收支平衡；報道又指，公司在 2026 至 2029 年規劃的人民幣 3800 億元 AI 投資中，今年已經花了約一半。 11 另有報道指，隨着需求增加，投資回本期有機會由三年縮短至約兩年半。 這些都是管理層及媒體報道的預期，並不等於已經實現的財務回報。

對阿里巴巴及 AI 行業代表甚麼？

今次配售至少反映三點。

第一，阿里巴巴正把 AI 從一項產品或業務計劃，提升至整個集團的資本配置核心。公司寧願接受新股發行帶來的股權攤薄，以及 AI 投資造成的短期盈利下滑，也要加快追趕全球 AI 領先者。 24

第二，交易規模顯示 AI 基礎設施的競爭已經進入資本密集階段。企業不只需要模型和人才，還要長期投放於晶片、電力、數據中心、網絡及雲端容量。阿里巴巴的 HK$800 億配售，正是這種「先大手投資、後等待回報」模式的鮮明例子。

第三，投資者需求顯示，部分機構資金仍願意為大型科技公司的 AI 擴張提供資金，即使短期盈利數字不好看。對股東而言，真正關鍵的問題將不是集資金額本身，而是新增 AI 資產能否在管理層預期的時間內產生足夠回報。

至於「四大美國超大規模雲端服務商 2026 年資本開支約達 US$7250 億」的估算，現有提供的資料未能獨立核實，因此不應將該數字當作已確認的行業總額。不過，阿里巴巴的集資確實與全球大型科技公司同步增加 AI 算力及數據中心投資的大趨勢相符。 26