印度擬9月推出首批代幣化企業債券，REC主導受限試點

印度計劃於2026年9月進行一項規模有限、受嚴格控制的試點，由國營電力融資機構REC發行全國首批代幣化企業債券。報道指，發行規模將低於500 crore（5億印度盧比），重點是測試以區塊鏈記錄證券及進行結算，而不是立即向散戶開放全新的交易市場。13

試點會如何運作？

• 試點目的： 當局希望測試代幣化能否令企業債券交易接近即時完成，同時減少營運工序，並探索日後利用智能合約自動處理付息等債券服務事項。17

• 監管合作： 印度證券交易委員會（SEBI）正與印度儲備銀行（RBI）推進試點，計劃把以區塊鏈發行的代幣化證券，連接至RBI的批發央行數碼貨幣（wholesale CBDC，簡稱w-CBDC）結算基礎設施。27

• 投資者及付款方式： 初期只會讓一批獲選的試點投資者參與。投資者預計要使用w-CBDC購買REC債券，而非透過傳統付款渠道。7

• 兩個必備錢包： 參與者預計需要同時持有：

  • 批發央行數碼貨幣錢包： 用來持有及轉移支付債券所需的數碼盧比；以及
  • 「DEMAT 2.0」證券錢包： 用來在分佈式賬本上持有及追蹤代幣化債券。

  目前提供的資料未有詳細交代兩種錢包的技術設計，但有關安排符合「券款同步交收」（delivery-versus-payment）的運作模式，即證券與款項同時轉移。7

交易會受到哪些限制？

債券初期預計設有3個月禁售期，投資者不能在發行後立即轉售。6

試點期間，這些REC代幣亦預計不會列入傳統電子交易簿平台。若試點進展及監管落實情況理想，交易所計劃最遲於2026年12月前後發展相關二手市場。6

為何這次試點值得關注？

這次行動的定位是概念驗證，目的是研究如何把印度規模更大的企業債券市場，逐步帶到受監管的區塊鏈交易及結算軌道，而不是推出類似加密貨幣的證券交易市場。27

若按計劃落實，印度將與歐洲市場及香港等已測試或建立區塊鏈債券發行、結算機制的市場並列。印度方案較具特色之處，在於嘗試把代幣化證券直接接駁RBI的批發央行數碼貨幣，測試受監管環境下的同步券款交收。17

不過要留意，2026年9月的時間表、確實發行結構、參與投資者名單，以及二手市場推出安排，目前仍屬知情人士透露的計劃，並不代表REC已完成發行，亦不等於完整的公開操作規則已經公布。1