三星電子股價大跌，關鍵唔係公司派得唔夠多，而係市場原本已經預期人工智能（AI）晶片熱潮會帶來更大筆、更加直接嘅股東回饋。投資者想見到即時而明確嘅股份回購及註銷安排，但三星公布嘅方案當中，大部分資金用途同落實時間仍然未定。13

點解「破紀錄」金額仍然令市場失望？

三星預計2026年股東回饋總額介乎90萬億至110萬億韓圜（約650億至800億美元），其中包括第三季現金股息約30萬億韓圜；公司亦維持將2024年至2026年累計自由現金流（FCF）50%回饋股東嘅政策。雖然總額約為公司過往最高紀錄20.3萬億韓圜嘅5倍，但分析師認為，呢個數字仍然未達市場預期。13

市場真正聚焦嘅，其實係扣除30萬億韓圜股息後剩低嘅約60萬億至80萬億韓圜。三星未有交代當中會有幾多用作額外派息、回購股份，或者註銷庫存股，相關決定要押後到2027年1月董事會。13

對股東嚟講，註銷股份通常比單純派息更具吸引力，因為註銷後市場流通股數會永久減少，理論上有助提高每股盈利。今次三星既無提高原有50%自由現金流回饋比例，亦無即時承諾大規模註銷庫存股，因而未能提供投資者期待嘅直接每股催化劑。13

三星嘅股權結構，點解會限制回購及註銷空間？

投資者亦擔心三星生命及三星火災持有三星電子股份，會令大規模註銷股份變得複雜。南韓金融業股權規例可能限制相關操作：如果三星電子已發行股份數量改變，兩間保險公司嘅有效持股比例，以及整個集團嘅監管地位，都可能受到影響。67

因此，分析師估計三星真正用於回購及註銷股份嘅金額可能只有約10萬億至20萬億韓圜，遠低於90萬億至110萬億韓圜嘅總回饋池；剩餘資金較大機會以現金股息形式派出。要留意，呢個係分析師預測，唔係三星已作出嘅承諾。7

SK海力士點解令三星嘅比較更加不利？

SK海力士就提出咗更加清楚嘅安排：回購並註銷40萬億韓圜庫存股，同時將2025年至2027年自由現金流超過50%回饋股東。13

換句話講，三星公布嘅名義金額雖然更大，但資金用途仍有相當部分未落實；SK海力士嘅方案就直接減少股份數量，對每股價值嘅提升亦更容易估算。市場因而覺得，三星嘅總額未必等於同樣高效嘅每股回饋。

8月24日早段交易，三星電子股價跌逾8%，SK海力士跌約2.5%，韓國綜合股價指數（KOSPI）亦跌約3.1%。大市轉弱確實加劇跌勢，但三星跌幅明顯大過大市及SK海力士，反映今次亦有針對公布內容嘅失望情緒。13

2027年1月董事會會成為下一個關鍵位

市場下一步會望住2027年1月董事會嘅資金分配決定。屆時，三星要交代剩低約60萬億至80萬億韓圜，究竟主要用嚟派息，定係會包括具規模嘅股份回購及註銷。13

至於下一套資本回饋框架，投資者預計會要求三方面更加清晰：

• 提高，或者至少明確化自由現金流回饋比例；
• 提出有具體金額及年期嘅股份回購、註銷計劃；
• 解決三星生命及三星火災持股，與保險業監管規定之間嘅限制。167

如果以上問題仍然未有答案，就算三星公布嘅股東回饋總額非常龐大，市場仍可能將其估值打折，尤其係同SK海力士較直接、以註銷股份為核心嘅方案比較之下。

三星電子股價大跌，關鍵唔係公司派得唔夠多，而係市場原本已經預期人工智能（AI）晶片熱潮會帶來更大筆、更加直接嘅股東回饋。投資者想見到即時而明確嘅股份回購及註銷安排，但三星公布嘅方案當中，大部分資金用途同落實時間仍然未定。13

點解「破紀錄」金額仍然令市場失望？

三星預計2026年股東回饋總額介乎90萬億至110萬億韓圜（約650億至800億美元），其中包括第三季現金股息約30萬億韓圜；公司亦維持將2024年至2026年累計自由現金流（FCF）50%回饋股東嘅政策。雖然總額約為公司過往最高紀錄20.3萬億韓圜嘅5倍，但分析師認為，呢個數字仍然未達市場預期。13

市場真正聚焦嘅，其實係扣除30萬億韓圜股息後剩低嘅約60萬億至80萬億韓圜。三星未有交代當中會有幾多用作額外派息、回購股份，或者註銷庫存股，相關決定要押後到2027年1月董事會。13

對股東嚟講，註銷股份通常比單純派息更具吸引力，因為註銷後市場流通股數會永久減少，理論上有助提高每股盈利。今次三星既無提高原有50%自由現金流回饋比例，亦無即時承諾大規模註銷庫存股，因而未能提供投資者期待嘅直接每股催化劑。13

三星嘅股權結構，點解會限制回購及註銷空間？

投資者亦擔心三星生命及三星火災持有三星電子股份，會令大規模註銷股份變得複雜。南韓金融業股權規例可能限制相關操作：如果三星電子已發行股份數量改變，兩間保險公司嘅有效持股比例，以及整個集團嘅監管地位，都可能受到影響。67

因此，分析師估計三星真正用於回購及註銷股份嘅金額可能只有約10萬億至20萬億韓圜，遠低於90萬億至110萬億韓圜嘅總回饋池；剩餘資金較大機會以現金股息形式派出。要留意，呢個係分析師預測，唔係三星已作出嘅承諾。7

SK海力士點解令三星嘅比較更加不利？

SK海力士就提出咗更加清楚嘅安排：回購並註銷40萬億韓圜庫存股，同時將2025年至2027年自由現金流超過50%回饋股東。13

換句話講，三星公布嘅名義金額雖然更大，但資金用途仍有相當部分未落實；SK海力士嘅方案就直接減少股份數量，對每股價值嘅提升亦更容易估算。市場因而覺得，三星嘅總額未必等於同樣高效嘅每股回饋。

8月24日早段交易，三星電子股價跌逾8%，SK海力士跌約2.5%，韓國綜合股價指數（KOSPI）亦跌約3.1%。大市轉弱確實加劇跌勢，但三星跌幅明顯大過大市及SK海力士，反映今次亦有針對公布內容嘅失望情緒。13

2027年1月董事會會成為下一個關鍵位

市場下一步會望住2027年1月董事會嘅資金分配決定。屆時，三星要交代剩低約60萬億至80萬億韓圜，究竟主要用嚟派息，定係會包括具規模嘅股份回購及註銷。13

至於下一套資本回饋框架，投資者預計會要求三方面更加清晰：

• 提高，或者至少明確化自由現金流回饋比例；
• 提出有具體金額及年期嘅股份回購、註銷計劃；
• 解決三星生命及三星火災持股，與保險業監管規定之間嘅限制。167

如果以上問題仍然未有答案，就算三星公布嘅股東回饋總額非常龐大，市場仍可能將其估值打折，尤其係同SK海力士較直接、以註銷股份為核心嘅方案比較之下。