Unitree IPO首日升460%，人形機械人熱潮有幾狂？

今次發售全部是新股，並非由現有股東出售舊股。換句話說，集資主要用於公司擴張，而不是讓原有股東套現離場。

集資會用喺邊度？

Unitree列出四個核心集資項目：

1. 智能機械人模型研發
2. 機械人原型開發
3. 新型智能機械人產品創新
4. 興建智能機械人製造基地

四個項目涵蓋由「大腦」到「身體」的整條產品鏈：一方面提升控制機械人的模型及軟件，另一方面開發原型、擴充產品線，並增加日後的生產能力。

Unitree究竟做咩？

Unitree主要研發、生產及銷售高性能通用型人形機械人和四足機械人，業務亦包括機械人零部件及具身智能模型。

公司近年在全球打響名堂，靠的是一系列高動作難度示範，包括跳舞、後空翻，以及類似功夫的動作。這些影片令Unitree成為中國發展先進機械人產業的高曝光代表之一。

上市相關報道形容，Unitree是全球少數已經達到大規模盈利的機械人公司之一。這點尤其受到市場關注，因為現時不少人形機械人企業的估值，仍然主要建基於未來量產及商業化潛力，而非已經成熟的營運規模。

2025年人形機械人出貨量

Unitree披露，2025年出貨逾5,500部純人形機械人，數字不包括輪式雙臂機械人。相關報道指，按純人形機械人出貨量計算，Unitree在全球排名第一。

不過，這個統計口徑要留意：5,500部只計算純人形機械人，並不包括輪式雙臂型號。因此，將Unitree的數字與其他公司比較時，必須先確認各家公司對產品類別及「出貨量」的定義是否一致。

點解認購反應咁誇張？

今次IPO不只散戶追捧，網上配售、機構線下認購及戰略配售都錄得強勁需求。

網上配售：中籤率僅約0.018%

啟動回撥機制後，最終網上配售股份數目為970.7萬股，中籤率約為0.018%。對參與認購的散戶來說，抽中機會極低。

其他報道則指，散戶認購額超額逾8,000倍。

線下機構認購：313名機構投資者全數參與

線下認購方面，由313名機構投資者管理的11,052個有效報價賬戶全部參與。有效認購股份總數達678億股。

戰略配售：社保基金為最大戰略投資者

戰略配售股份數目為808.9萬股。資料顯示，社會保障基金是最大戰略投資者；其他具名認購者包括中國石油昆侖資本、南方電網產業金融控股，以及中國電信資本控股。

散戶、專業機構及戰略投資者同時出現強烈需求，反映這次熱潮並非單靠散戶炒作。在正式交易開始前，機構及長線資金亦已對公司及人形機械人概念投下信心一票。

流通股比例偏低，會放大波幅？

Unitree今次發行4,045萬股新股，佔上市後總股本10%。上市後股本為4.0446億股。

首日可自由買賣的無限售流通股只有3,009萬股，佔上市後總股本7.44%。

當市場需求異常旺盛，而即時可供買賣的股份比例相對較低，股價波幅可能會被進一步放大。不過，流通股少本身並不能解釋公司的整體估值，亦不能代表股價日後一定可以維持高位。

爆升代表咩？又唔代表咩？

Unitree首日升幅，顯示投資者願意以非常進取的價格押注人形機械人。公司本身有高辨識度產品、公布了2025年較大規模的人形機械人出貨量，亦有清晰的產能擴張計劃。

但「首日爆升」並不等於估值已經得到長期業績證明。招股價所對應的市值約609.9億元，首日收市價所對應的市值則約3,417.7億元。兩者之間的巨大差距，反映的是開市當日買盤情緒有幾熾熱，而不是公司基本業務在一天之內突然出現同等幅度的變化。

對投資者來說，真正值得長線觀察的問題包括：Unitree能否將出貨量轉化為持續盈利？IPO資金支持的製造基地能否順利擴產？當中國及海外競爭者陸續加大投入後，人形及四足機械人的需求又能否維持？

Unitree這次上市，無疑為人形機械人行業打開了一個極具話題性的資本市場窗口；但首日股價表現，與公司能否在未來交出相應的營運成績，仍然是兩回事。