Unitree上市首日飆629%：中國人形機械人由技術競賽走向產業化競賽

招股價同市場開市價之間的巨大差距，正正反映兩種不同估值：前者是公司上市時的正式定價，後者就包含市場對未來高速增長的憧憬。換句話講，投資者買入的唔只係Unitree目前的盈利，亦係佢日後擴大產能、收入和應用範圍的可能性。

點解「首間A股人形機械人股」咁重要？

上市為Unitree帶來的唔止是資金。對一個仍然年輕的行業而言，公開市場可以提供一個較透明的估值和營運參考。過往不少人形機械人公司，主要靠產品示範、原型機及出貨估算吸引市場注意，未必有長期公開業績可供比較。

亞太區機械人球會聯盟的周長久形容，Unitree上市顯示人形機械人及具身人工智能，正由技術研發、競賽驗證和產品迭代，逐步走向產業化、規模化，以及獲資本市場更廣泛認同。

這個轉變相當關鍵。人形機械人涉及機械結構、控制軟件、人工智能模型、製造工藝及客戶現場整合，往往需要較長時間投入。公開市場集資有助企業應付較長的研發周期、建設生產能力，同時建立供應鏈及客戶部署網絡。

對其他中國機械人企業來說，Unitree亦可能成為一個「溫度計」。如果公司能夠將新資金轉化為收入和可靠部署，可能刺激更多機械人企業融資或上市；但如果實際增長追唔上市場對其估值的期望，Unitree亦可能變成市場過度追捧早期科技股的警示案例。

集資所得會用喺邊？

Unitree表示，IPO所得資金主要投放於四個方向：

• 智能機械人模型的研發；
• 機械人硬件研發；
• 新型智能機械人產品的創新及開發；以及
• 生產基地建設。

公司希望由單純製造及銷售個別機械人，進一步發展成為通用型智能機械人的綜合平台。這種模式或可讓Unitree更好控制硬件、軟件和生產成本，但上市本身並不能保證相關投資最終帶來持久回報。

Unitree目前在市場上的位置

Unitree於2016年在杭州成立，業務涵蓋四足機械人及人形機械人。公司表示，馬達、減速器、控制器及光達（LiDAR）等核心零部件均有自行研發。

按上市前後公布的數據，Unitree在2025年出貨逾5,500部人形機械人，據報佔全球出貨量32.4%；其四足機械人累計出貨量則超過3.3萬部，按所引用的統計口徑，接近全球市場六成。

公司亦公布，2026年上半年收入約11.5億元人民幣，按年升48.54%。 Unitree稱，產品已進入數十個國家及地區，應用於科研及教育、工業巡檢、保安巡邏和應急救援等場景。

不過，出貨量要小心解讀。早期機械人銷售可能包括科研採購、教育用途、展示機及試點項目。更重要的指標，是客戶會否在真實工作環境中長期、重複使用，以及相關部署能否帶來合理回報。

中國為何在這場競賽佔優？

Unitree上市之際，正值中國在早期人形機械人市場建立明顯優勢。Global Times引述的行業數據顯示，中國企業在2026年上半年佔全球人形機械人出貨量逾97%，同期全球出貨量約19,100部。

不同研究機構的統計並不完全一致，因此具體市場規模及排名仍要審慎看待。例如Smart Analytics Global表示，AgiBot在2026年上半年出貨量超越Unitree，反映這個快速增長的市場，行業領先位置可以很快改變。

但大方向相對清晰：中國擁有龐大的工業基礎、完整的電子及機械供應鏈，以及足夠大的本土市場去測試不同應用。TrendForce預計，中國人形機械人市場規模在2026年將達150億元人民幣，並在2027年隨着產量增加及應用擴大，至少增長60%。

IDC則預測，全球人形機械人出貨量到2030年將超過51萬部，意味着相對目前的小基數，行業仍可能高速擴張。 不過，預測始終唔係保證；可靠性、安全性、軟件能力、對人力的替代程度，以及客戶能否收回投資，仍然是行業要解決的問題。

219倍市盈率：Unitree最大考驗

Unitree IPO所對應的219.23倍市盈率，代表市場對公司未來增長有極高期待，並不代表公司已經達到成熟的商業規模。

要支撐這個估值，Unitree需要證明自己可以：

1. 在擴大產能的同時維持產品可靠性；
2. 將科研及試點需求轉化為重複訂單；
3. 提高工業及服務應用在整體業務中的比重；
4. 在競爭加劇下維持有吸引力的單機盈利；以及
5. 將硬件和具身人工智能投資，轉化成客戶可以穩定使用的產品。

上市首日的升幅，證明投資者想把握人形機械人這個主題。接下來市場真正關心的，將唔再只是機械人識唔識跳舞、翻筋斗，或者股價升得幾勁，而是公司能否做好製造、留住客戶、改善營運表現，以及持續產生現金流。

一句講晒

Unitree上市，代表中國人形機械人行業由一場私人科技競賽，進入公開市場下的產業化競賽：公司現在有資金和知名度去擴張，而投資者就用一個極高估值，要求它證明人形機械人可以由吸睛示範，變成一門能夠重複運作、持續盈利的生意。