AI炒風擴散至亞洲鮮為人知的「賣鏟者」公司

AI相關的新興市場股票升浪，正在由最受矚目的晶片製造商，擴散至一批較少人認識、但對數據中心正常運作不可或缺的供應商。

King Slide Works、Henan Shijia Photons Technology及EverProX Technologies，都是近期受到追捧的例子。三家公司本月升幅最多達九成，投資者由晶片股轉向伺服器導軌、光纖連接及其他數據中心「賣鏟者」企業。

由製造晶片，轉向部署AI的配套

所謂「賣鏟者」，是指在淘金熱中出售工具和設備，而不是直接挖金的人。在今次AI熱潮中，相關公司未必製造最先進的處理器，卻提供部署AI伺服器所需的關鍵零部件，包括：

• 伺服器導軌及機械結構
• 液冷和風冷系統
• 電力分配及相關設備
• 高速光學及網絡連接

例如，King Slide的AI伺服器導軌需求，支持公司7月收入連續第五個月創下月度新高。 這類業務的吸引力，在於AI數據中心不只需要晶片，也需要大量硬件來承載、散熱、供電和連接這些晶片。

大額AI基建投資，令轉炒有基本面支持

這次資金輪動並非完全由概念炒作推動。美國超大規模雲端服務商合共承諾近2.4萬億美元投資AI基礎設施，散熱、供電及連接設備供應商據報亦持有多年期訂單。

對投資者而言，這些訂單為未來收入提供較清晰的能見度，亦令市場開始尋找晶片以外的盈利受惠者。隨着AI數據中心耗電量大增，電網、電氣化及電力基建亦成為附帶受惠主題，可能吸引資金流入估值和持倉相對較低的亞洲股份。

為何現在才輪到這批公司？

2026年較早階段，台積電、三星電子及SK海力士是推動新興市場回報的主要力量。有分析指，MSCI新興市場指數年初至今錄得22%升幅，其中14個百分點單由這三家公司貢獻，反映升浪初期本質上主要是一場半導體升市。

當晶片巨頭股價已大幅上升，投資者便開始沿着同一條供應鏈尋找下一批受惠者：由晶片，到伺服器，再到散熱、供電及光學連接。這解釋了為何一些市值較小、知名度較低的亞洲公司，近期升幅可以遠超大型晶片股。

是升市擴闊，還是AI炒風延伸？

策略師認為，下半年AI投資主導權可能沿着整條供應鏈擴散，令市場領導層不再只集中於晶片製造商。不過，這種「擴闊」仍然主要發生在AI基建科技之內，而不是資金大規模流向與AI無關的新興市場行業。

換句話說，這可能是科技板塊內部的廣度改善，而非整個新興市場真正百花齊放。亞洲約佔MSCI新興市場指數權重82%，而相關製造生態集中於中國、台灣及南韓，因此亞洲自然成為全球AI基建投資的主要受惠地區，同時亦令指數和地域集中風險上升。

美元轉弱是另一項順風，但未改變核心風險

美元轉弱通常有利新興市場資產及貨幣的相對表現，亦可能令投資者更願意增持亞洲股票。可是，現有證據仍未顯示這些因素已經帶動廣泛的新興市場參與。

核心風險是，這些「賣鏟者」並不是台積電、三星或SK海力士以外的防守型替代品。它們最終仍然依賴大型雲端服務商的AI資本開支周期。一旦企業放慢基建投資、供應恢復正常、宏觀經濟受衝擊，或者地緣政治局勢惡化，晶片、散熱、伺服器及光學供應商都可能同時受壓。

如何判斷這是不是「幽靈升市」？

MSCI新興市場指數今年升幅超過兩成，但指數表現可能掩蓋市場廣度不足。Neuberger Berman的分析指出，今年較早時間大部分成份股及非科技行業都落後。

如果升勢由大型晶片股擴散至更多AI基建供應商，確實可改善科技基建範疇內的市場廣度。但要證明這不是一場集中、以亞洲為核心的AI延伸炒作，還要看升勢能否進一步擴散至其他行業和國家。否則，表面上參與者增加，實際上仍可能只是同一個AI資本開支交易的不同受惠層次。