AI 基建借貸潮，點解會令全球債券市場更緊張？

截至 2026 年 7 月初，Reuters 根據 LSEG 數據分析，呢四間美國科技公司當年已發行約 1,940 億美元債券，較 2025 年全年約 1,080 億美元高出 79%。 其他按較後日期或更闊口徑計算嘅估算，則將四家公司嘅總額推高至接近 2,230 億美元。

點解可能推高美國國債孳息？

對投資者而言，優質科技企業債可以成為美國國債以外嘅選擇。假如企業債供應大增，而投資者資金未能同步增加，企業就要提供更高孳息先吸引到買家。

長年期企業債嘅高息，亦可能令部分毋須硬性持有主權債嘅投資者，將資金由國債轉去高評級公司債。呢種資金重新分配，可以令國債要提供更高回報先有足夠需求，從而增加期限溢價壓力。

但美國國債孳息上升唔可以全部歸咎於 AI 借貸。通脹預期、政府赤字及國債供應、經濟增長、地緣政治風險、央行政策預期，以及投資者要求嘅期限溢價，都可能同時發揮作用。

美國 30 年期國債孳息近期一度升穿 5.3%，接近 2007 年以來高位；當時市場亦受到全球債券拋售、持續通脹憂慮、貨幣政策不確定性，以及美國國債規模逼近 40 萬億美元等因素影響。

所以，較準確嘅講法係：AI 發債潮可能令全球長期資金供求更加失衡，亦可能令債券孳息承受額外上行壓力；但現有資料未足以證明 AI 債務係國債孳息上升嘅首要原因。

Alphabet 點解要去澳洲借錢？

AI 融資唔再局限於美國美元市場，科技巨企正透過不同貨幣及地區分散融資來源，避免單一市場被大量供應「塞爆」。

Alphabet 2026 年首次進入澳洲元債券市場，分別發行 3 年、5 年、10 年及 20 年期「袋鼠債券」（Kangaroo bonds），合共集資 55 億澳元；投資者認購意向超過 180 億澳元。

其中 20 年期債券孳息約為 6.9%，反映就算係信用質素強勁嘅大型科技企業，要喺新市場及新貨幣借入長期資金，亦可能要付出明顯較高成本。

Alphabet 亦已經係歐元、英鎊、瑞士法郎及日圓企業債市場嘅主要借款人之一。Amazon 3 月以八部分發行 145 億歐元債券，成為歐元企業債市場歷來最大單一交易。

至於澳洲市場外國發債總額約 600 億澳元、以及截至 2028 年融資 3.2 萬億美元當中 1.75 萬億美元等較具體數字，現有高質素來源未能獨立核實，應視為有待原始研究報告確認嘅估算。

對收息投資者有咩啟示？

1. 收息機會增加，但唔等於無風險

視乎發行人及年期，部分超大規模雲端企業債提供約 4.75% 至 8% 名義孳息。對能夠承受年期風險及信貸息差波動嘅投資者而言，呢類投資級公司債可能比主權債提供更高收入。

Alphabet 澳洲元債券獲得超額認購，亦顯示機構投資者對知名大型發行人仍然有強烈需求。

2. 所謂「AI 債券」其實差異可以好大

Alphabet、Amazon 同 Meta 嘅母公司高級無抵押債券，唔可以同數據中心發展商、晶片及設備供應商、小型 AI 公司，或者特殊目的項目融資混為一談。

投資者要睇清楚債券係：

• 母公司高級無抵押債；
• 有抵押債；
• 控股公司層面、結構上較次級嘅債務；
• 租賃責任；
• 表外融資或項目融資。

單睇債券名稱或者 8% 左右嘅高息，唔足以判斷回報是否補償到相關風險。

3. 年期越長，價格波動通常越大

好多較吸引嘅孳息來自長年期債券。如果市場孳息進一步上升，長債價格可能大幅下跌；如果孳息回落，已鎖定嘅高息就變得更有價值，但新資金日後再投資時，可能搵唔到同樣回報。

4. AI 收入未必追得上基建投資

企業借錢興建 AI 基建，往往早過相關收入及回報完全證實。如果 AI 商業化速度慢過預期、資本開支長期高企，或者雲端及 AI 服務競爭令利潤率受壓，即使係現時財力雄厚嘅公司，槓桿比率及信貸息差都可能惡化。

5. 市場吸收能力可能成為樽頸

投資者需求目前仍然強，但隨住發債量增加及孳息上升，買家會變得更加揀擇。 分析師已經警告，投資級債券市場未必可以吸收超大規模雲端企業預期中所有融資需要；企業可能要提供更闊息差、更高票息，或者轉用私募信貸、股權融資及更複雜嘅融資結構。

投資上應該點樣理解？

對收息組合而言，較穩妥嘅做法係將 AI 相關企業債視為分散化信貸配置，而唔係美國國債替代品。投資者應優先考慮發行人資產負債表、債務優先次序及流動性，分散不同到期日，亦唔好單純為追求 8% 左右嘅高息，就忽略項目、槓桿、貨幣、流動性及結構性風險。