但他的訊息重點是「有準備」，而不是「已決定」。卡扎克斯說，9月的政策決定會以數據為依據，現時判斷會議結果仍然言之尚早。

通脹升溫，為加息提供理由

根據歐盟統計局（Eurostat）的初步估算，歐元區年度通脹率由6月的2.8%升至2026年7月的2.9%。

能源價格是壓力重新升溫的最明顯來源：能源通脹率由6月的8.5%升至7月估計的10.0%。服務通脹率亦由3.2%升至3.3%。另一方面，食品、酒類及煙草通脹率由1.5%放緩至1.2%，非能源工業商品通脹率則由0.7%升至0.9%。

剔除波動較大的食品及能源後，路透社報道的核心通脹率由6月的2.4%升至7月的2.5%，其中服務價格是重要推動因素。換句話說，雖然整體通脹只上升0.1個百分點，但能源以外的價格壓力仍未完全消退，令決策者難以掉以輕心。

點解加息並非一面倒？

卡扎克斯表示，進一步加息有利亦有弊。現有報道未有完整列出他反對加息時提出的所有理據，因此不宜將外界推測整理成一套他已確認的政策方案。

從現有資料看，政策取捨相當清楚：加息有助壓低通脹預期及需求，但央行亦要評估過去已經加息的措施，是否仍在陸續影響經濟；同時，能源價格等新衝擊會否拖累經濟增長。拉脫維亞央行較早前整理卡扎克斯觀點時，也將他的取態形容為審慎及取決於數據。

因此，7月通脹升至2.9%足以支持央行保持警惕，卻不足以單獨證明9月必然加息。真正關鍵，在於能源衝擊會否消退，以及服務和核心通脹會否繼續擴闊。

不願作出明確前瞻指引

面對形勢快速變化，卡扎克斯認為前瞻指引可能適得其反。所謂前瞻指引，是央行預先向市場交代未來利率方向；但在不確定性高的環境下，過早作出具體承諾，反而可能限制日後按數據調整政策的空間。

對市場而言，這代表9月結果存在更大變數。投資者仍然可以預期存款利率上調25個基點，但這只是市場定價，並不是歐洲央行的正式承諾。現有報道指市場幾乎已預期會有這項加息，但卡扎克斯本人仍然保留決定空間。

工資增長放慢，但能源壓力未消失

卡扎克斯同時指出，工資增長正逐步放慢，而通脹預期仍然穩定在央行目標附近。

如果這個趨勢持續，工資增長放慢有助降低本地成本壓力持續轉化成物價上升的風險；通脹預期保持穩定，則反映家庭、企業及金融市場大致仍然相信歐洲央行會維持物價穩定。不過，這些較令人安心的訊號，未能完全抵銷能源價格上升及通脹高於目標的即時風險。

債息上升令政策背景更複雜

歐洲央行面對的並不只是通脹數字，歐元區政府債券市場近期亦受壓。路透社報道，德國10年期國債孳息率一度升至15年高位3.275%，其後回落；法國10年期債息則升穿4.13%，創2008年以來最高水平。

政府債息上升，可能在央行調整政策利率之前，已經收緊整體金融環境，令政府、企業及借款人的融資成本增加。不過，現有證據未能獨立核實有關歐元區政府發債創紀錄、歐洲央行如何處理到期債券，以及這些因素對9月決定的具體影響。因此，這些資料較適合作為更廣泛的市場背景，而非解釋某一個必然政策結果的已證實理由。

9月前要留意乜嘢？

接下來最重要的問題，是7月通脹升幅主要屬於能源價格帶動的一次性衝擊，還是反映更廣泛、持續的物價壓力。7月數據顯示兩方面因素同時存在：能源通脹明顯加快，服務及核心通脹亦仍然偏高。

如果通脹壓力持續或由能源擴散至更多範疇，進一步加息仍然可行；如果數據顯示現有政策已經足夠，而能源衝擊開始減弱，央行則有理由先觀望。

最清晰的結論不是「歐洲央行已決定加息」，而是央行希望市場知道自己隨時有能力出手，同時保留彈性，等候更多數據及前景變得較清晰後，才決定9月下一步。

但他的訊息重點是「有準備」，而不是「已決定」。卡扎克斯說，9月的政策決定會以數據為依據，現時判斷會議結果仍然言之尚早。

通脹升溫，為加息提供理由

根據歐盟統計局（Eurostat）的初步估算，歐元區年度通脹率由6月的2.8%升至2026年7月的2.9%。

能源價格是壓力重新升溫的最明顯來源：能源通脹率由6月的8.5%升至7月估計的10.0%。服務通脹率亦由3.2%升至3.3%。另一方面，食品、酒類及煙草通脹率由1.5%放緩至1.2%，非能源工業商品通脹率則由0.7%升至0.9%。

剔除波動較大的食品及能源後，路透社報道的核心通脹率由6月的2.4%升至7月的2.5%，其中服務價格是重要推動因素。換句話說，雖然整體通脹只上升0.1個百分點，但能源以外的價格壓力仍未完全消退，令決策者難以掉以輕心。

點解加息並非一面倒？

卡扎克斯表示，進一步加息有利亦有弊。現有報道未有完整列出他反對加息時提出的所有理據，因此不宜將外界推測整理成一套他已確認的政策方案。

從現有資料看，政策取捨相當清楚：加息有助壓低通脹預期及需求，但央行亦要評估過去已經加息的措施，是否仍在陸續影響經濟；同時，能源價格等新衝擊會否拖累經濟增長。拉脫維亞央行較早前整理卡扎克斯觀點時，也將他的取態形容為審慎及取決於數據。

因此，7月通脹升至2.9%足以支持央行保持警惕，卻不足以單獨證明9月必然加息。真正關鍵，在於能源衝擊會否消退，以及服務和核心通脹會否繼續擴闊。

不願作出明確前瞻指引

面對形勢快速變化，卡扎克斯認為前瞻指引可能適得其反。所謂前瞻指引，是央行預先向市場交代未來利率方向；但在不確定性高的環境下，過早作出具體承諾，反而可能限制日後按數據調整政策的空間。

對市場而言，這代表9月結果存在更大變數。投資者仍然可以預期存款利率上調25個基點，但這只是市場定價，並不是歐洲央行的正式承諾。現有報道指市場幾乎已預期會有這項加息，但卡扎克斯本人仍然保留決定空間。

工資增長放慢，但能源壓力未消失

卡扎克斯同時指出，工資增長正逐步放慢，而通脹預期仍然穩定在央行目標附近。

如果這個趨勢持續，工資增長放慢有助降低本地成本壓力持續轉化成物價上升的風險；通脹預期保持穩定，則反映家庭、企業及金融市場大致仍然相信歐洲央行會維持物價穩定。不過，這些較令人安心的訊號，未能完全抵銷能源價格上升及通脹高於目標的即時風險。

債息上升令政策背景更複雜

歐洲央行面對的並不只是通脹數字，歐元區政府債券市場近期亦受壓。路透社報道，德國10年期國債孳息率一度升至15年高位3.275%，其後回落；法國10年期債息則升穿4.13%，創2008年以來最高水平。

政府債息上升，可能在央行調整政策利率之前，已經收緊整體金融環境，令政府、企業及借款人的融資成本增加。不過，現有證據未能獨立核實有關歐元區政府發債創紀錄、歐洲央行如何處理到期債券，以及這些因素對9月決定的具體影響。因此，這些資料較適合作為更廣泛的市場背景，而非解釋某一個必然政策結果的已證實理由。

9月前要留意乜嘢？

接下來最重要的問題，是7月通脹升幅主要屬於能源價格帶動的一次性衝擊，還是反映更廣泛、持續的物價壓力。7月數據顯示兩方面因素同時存在：能源通脹明顯加快，服務及核心通脹亦仍然偏高。

如果通脹壓力持續或由能源擴散至更多範疇，進一步加息仍然可行；如果數據顯示現有政策已經足夠，而能源衝擊開始減弱，央行則有理由先觀望。

最清晰的結論不是「歐洲央行已決定加息」，而是央行希望市場知道自己隨時有能力出手，同時保留彈性，等候更多數據及前景變得較清晰後，才決定9月下一步。