油價近90美元仍未反映供應危機？Vortexa提出的幾項關鍵證據

Vortexa於2026年8月18日發出的警告，核心並不是「戰事升溫所以油價要升」這麼簡單，而是多項實物市場數據同時指向供應收緊：出口桶數減少、油輪上的原油快速消失，岸上庫存亦大幅下降。換句話說，實際流入市場的原油，可能正以快過油價反映的速度減少；與此同時，國際能源署（IEA）預測第三季會出現明顯供應缺口。

四大產油國出口同步下滑

Vortexa指出，伊朗、俄羅斯、沙特阿拉伯及美國的合計原油出口量約減少每日500萬桶，令總流量跌至歷來低位。

各地的受壓原因並不完全相同：伊朗出口受到限制，霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）運輸受阻；海灣及紅海安全風險影響沙特阿拉伯的出口；俄羅斯則受烏克蘭無人機襲擊黑海出口基建影響。美國戰略儲備釋放量減少，也令可抵銷其他地區損失的供應變少。

庫存數據顯示「實物」正在收緊

Vortexa數據顯示，油輪「在途原油」（crude on the water）四星期內減少約1.75億桶，換算平均每日減少約625萬桶；岸上浮頂油罐的原油庫存則減少約8,100萬桶。

這個數字比「每日減少逾700萬桶」的說法更保守。就目前可見的Vortexa文章資料而言，能獲支持的是四星期減少1.75億桶，即平均每日約625萬桶。無論如何，油輪及岸上儲罐同時出現如此急促的去庫存，都是比單看新聞標題更直接的供應收緊訊號。

霍爾木茲短暫改善，未代表運輸已恢復正常

7月中油輪活動曾短暫回升，但未能證明航運已持續恢復。IEA表示，促成霍爾木茲海峽重開、以及讓船隻無阻通過曼德海峽（Bab el-Mandeb）的協議仍未出現；其後戰事再起及海上運輸受干擾，亦削弱了供應恢復的進度。

因此，市場不能只以一段時間的油輪流量反彈，便假定中東原油出口已回復正常。

伊朗是最急劇的供應損失來源

Vortexa追蹤資料顯示，伊朗出口約為每日29.4萬桶，遠低於2025年平均約每日170萬桶。這個比較，正好說明即使霍爾木茲海峽的通行短暫改善，也未必足以修補整體供應缺口。

不過，現有材料未能由一手來源獨立確認所謂6月美伊諒解備忘錄的具體描述，也未能核實上述伊朗出口比較。因此，這項數字應視為業界追蹤數據，而不是官方產量統計。

IEA的獨立預測加強了供應收緊論點

IEA數據顯示，全球原油供應在7月回升每日240萬桶至每日1.015億桶，但仍較一年前低每日630萬桶，海灣地區仍有每日830萬桶產量停產。

IEA其後把2026年全年平均供應預測下調每日430萬桶，至約每日1.02億桶，並預測第三季全球市場出現每日180萬桶的供應缺口。 其8月市場報告亦指出，霍爾木茲及曼德海峽的通行安排仍然未明，令全年供應預測需要再度下調。

這意味著Vortexa觀察到的出口及庫存變化，並非孤立的單一公司訊號；IEA對全年供應及第三季平衡的預測，也從另一個角度指向同一風險。

為何油價仍可能看似「未夠反映」？

布蘭特原油約為每桶90至92美元，較年初已大幅上升。路透社形容，市場只是逐漸接受供應中斷可能持續較長時間，並未完全反映這種情境；早期由恐慌帶動的額外溢價亦已部分消退。

Vortexa的隱含論點是：如果貨船上的原油及岸上油罐庫存同步快速下降，而IEA又預期第三季出現供應缺口，油價理應反映更大、而且更持久的地緣政治風險溢價。當時油價雖然已升，但市場可能仍在等待供應中斷由「短期事故」變成「持續性短缺」的進一步證據。

受制裁原油未必能即時流入公開市場

Windward於8月17日的評估指出，霍爾木茲附近的Koh-e-Mubarak錨地約有20艘船涉嫌進行規避制裁及船對船轉運，其中8艘已被美國財政部海外資產控制辦公室（OFAC）列入制裁名單。

這反映部分伊朗原油可能被扣留、隱藏，或要經過更高摩擦的轉運渠道處理，而非可以順暢供應公開市場。對油市而言，名義上存在的原油，未必等於短期內能夠交付的原油。

仍有幾項因素可能削弱供應危機判斷

這個看法並非沒有反方證據。美國原油庫存上升，通常會對看好油價的預測構成壓力；但餾分油庫存下跌，則顯示部分石油產品市場仍然偏緊。中國石油需求增長放慢，尤其電動車普及加快，也可能縮小實際供應缺口。

IEA本身預測2026年需求會收縮每日160萬桶，說明供應危機能否持續，取決於供應中斷是否比高油價造成的需求破壞維持得更久。

總括而言，Vortexa的警告是由三層證據組成：四大供應國出口同時下跌、全球可見原油庫存急速減少，以及IEA預測第三季出現供應缺口。若海灣或黑海再有運輸及基建中斷，這套論點會進一步加強；若霍爾木茲及曼德海峽長期恢復正常、海灣以外供應增加，或中國需求比預期更弱，則供應危機的程度可能低於目前警告。