航運中斷的規模可從EIA的流量估算看出：2026年第二季，經霍爾木茲海峽運出的原油及石油液體平均每日 490萬桶，遠低於2025年第四季的每日 2,160萬桶。區內產量停擺在2026年7月平均每日 550萬桶，低於6月估計的每日750萬桶。

其他出口路線只能承接部分流失的運量。經紅海、蘇彝士運河或SUMED管道的替代路線，不但航程較長、成本較高，亦受到運力限制。因此，市場關注的不只是「有多少油可以生產」，還包括原油能否安全運到買家手上。

庫存正在吸收衝擊，但緩衝空間變薄

EIA預計，霍爾木茲海峽出貨減少，會令未來數月全球石油庫存進一步下降。美國商業原油庫存預計在2026年底前一直低於2021至2025年的五年低位；煉油廠需求、本土原油出口增加及進口減少，都會對庫存構成壓力。

國際能源署（IEA）8月的評估則顯示，全球庫存緩衝已經明顯轉弱。可量度的全球石油庫存7月減少 6,900萬桶，較衝突開始時低約 4.1億桶。

庫存下跌不代表全球即將完全無油可用。戰略儲備、其他供應商、需求下降及改道運輸的貨物，都可以在一定程度上減輕衝擊。不過，庫存越薄，市場就越難承受另一次航運中斷、產量事故，或者主要出口通道附近的局勢升級。

大部分中東產量料於2027年初恢復，但仍會留下缺口

EIA預計，中東大部分原油產量會在 2027年初 恢復至接近衝突前的平均水平。然而，該機構仍估計約 每日60萬桶中東產量 會持續受干擾至2027年底。

這個分別相當關鍵。主要航道重新開放，或可令市場收回大部分失去的供應量，但並不代表所有油田及出口系統都可以即時重啟。保安風險、基礎設施受損、物流中斷，以及重新協調整個生產系統的難度，都可能令供應缺口在航運改善後仍然存在。

EIA的預測假設霍爾木茲海峽流量會逐步回升，而不是突然恢復正常。這亦解釋了為何油價可以在2027年下跌，但市場同時仍會有一個可量度的區內供應干擾。

IEA對2026年供需平衡的描述更嚴峻

IEA 8月《石油市場報告》從年度供需角度提供了較嚴峻的圖像。該機構預計全球石油供應在2026年每日減少 430萬桶，降至每日 1.02億桶。美洲每日增加140萬桶，只能抵銷部分來自中東及俄羅斯的損失。

IEA同時預計全球石油需求每日減少約 156萬桶，降至每日 1.0329億桶，原因是高油價及供應受限削弱消費。

即使需求因而下降，IEA仍預計市場在目前季度出現約 每日180萬桶的供應短缺。 該機構亦表示，中東累計供應損失已超過 13億桶；3月至5月經霍爾木茲海峽的流量平均只有每日 270萬桶，遠低於衝突前約每日 2,000萬桶。

IEA及EIA的數字未必互相矛盾。EIA較着重油價、生產恢復及庫存，在其假設下會如何演變；IEA則較着重目前供應缺口的深度，以及全年供應量的大幅減少。兩者採用的模型、發布時間及對航運和產量恢復速度的假設不同，因此得出的側重點亦不一樣。

IEA另外指出，包括利用繞過霍爾木茲海峽路線的貨運在內，區內出口在7月每日減少 210萬桶，平均降至每日 1,500萬桶。

至於IEA煉油量的精確預測，或美國柴油庫存的特定數字，現有8月評估資料並不足以支持可靠結論，因此不應將這些數字視為已確立的比較結果。

「影子航運」令風險再添一層

油市面對的問題，不只是有多少原油可以合法及安全地經過這個海上瓶頸。航運風險情報公司Windward指，Koh-e-Mubarak錨地已成為一個活躍的規避制裁及船對船轉運樞紐；約有 20艘船 被評估涉及相關活動，當中確認有 8艘受美國財政部海外資產控制辦公室（OFAC）列名制裁的船隻。

這項發現反映，霍爾木茲附近的航運環境正變得更加不透明。部分貨物或許仍可透過非正式或高風險渠道流動，但這類操作會增加執法、保險、安全、責任追查及局勢升級風險。因此，即使船隻活動量上升，也不能自動視為石油貿易已全面恢復正常。

結論：不是「恢復」或「未恢復」的二選一

EIA 8月展望描繪的是一個 短期供應緊張、其後不完整恢復 的油市。布蘭特原油2026年平均約每桶87美元，2027年則隨產量及庫存改善而跌至約69美元；但約每日60萬桶中東產量預計仍會受干擾至2027年底。

IEA的數字則突顯眼前風險：即使需求因高油價而轉弱，供應損失仍足以造成大幅短缺，而全球庫存已經急跌。市場下一階段的關鍵，並不只是產油商能否重新開機，更在於區內能否恢復可靠、有保險保障及透明的航運服務。

航運中斷的規模可從EIA的流量估算看出：2026年第二季，經霍爾木茲海峽運出的原油及石油液體平均每日 490萬桶，遠低於2025年第四季的每日 2,160萬桶。區內產量停擺在2026年7月平均每日 550萬桶，低於6月估計的每日750萬桶。

其他出口路線只能承接部分流失的運量。經紅海、蘇彝士運河或SUMED管道的替代路線，不但航程較長、成本較高，亦受到運力限制。因此，市場關注的不只是「有多少油可以生產」，還包括原油能否安全運到買家手上。

庫存正在吸收衝擊，但緩衝空間變薄

EIA預計，霍爾木茲海峽出貨減少，會令未來數月全球石油庫存進一步下降。美國商業原油庫存預計在2026年底前一直低於2021至2025年的五年低位；煉油廠需求、本土原油出口增加及進口減少，都會對庫存構成壓力。

國際能源署（IEA）8月的評估則顯示，全球庫存緩衝已經明顯轉弱。可量度的全球石油庫存7月減少 6,900萬桶，較衝突開始時低約 4.1億桶。

庫存下跌不代表全球即將完全無油可用。戰略儲備、其他供應商、需求下降及改道運輸的貨物，都可以在一定程度上減輕衝擊。不過，庫存越薄，市場就越難承受另一次航運中斷、產量事故，或者主要出口通道附近的局勢升級。

大部分中東產量料於2027年初恢復，但仍會留下缺口

EIA預計，中東大部分原油產量會在 2027年初 恢復至接近衝突前的平均水平。然而，該機構仍估計約 每日60萬桶中東產量 會持續受干擾至2027年底。

這個分別相當關鍵。主要航道重新開放，或可令市場收回大部分失去的供應量，但並不代表所有油田及出口系統都可以即時重啟。保安風險、基礎設施受損、物流中斷，以及重新協調整個生產系統的難度，都可能令供應缺口在航運改善後仍然存在。

EIA的預測假設霍爾木茲海峽流量會逐步回升，而不是突然恢復正常。這亦解釋了為何油價可以在2027年下跌，但市場同時仍會有一個可量度的區內供應干擾。

IEA對2026年供需平衡的描述更嚴峻

IEA 8月《石油市場報告》從年度供需角度提供了較嚴峻的圖像。該機構預計全球石油供應在2026年每日減少 430萬桶，降至每日 1.02億桶。美洲每日增加140萬桶，只能抵銷部分來自中東及俄羅斯的損失。

IEA同時預計全球石油需求每日減少約 156萬桶，降至每日 1.0329億桶，原因是高油價及供應受限削弱消費。

即使需求因而下降，IEA仍預計市場在目前季度出現約 每日180萬桶的供應短缺。 該機構亦表示，中東累計供應損失已超過 13億桶；3月至5月經霍爾木茲海峽的流量平均只有每日 270萬桶，遠低於衝突前約每日 2,000萬桶。

IEA及EIA的數字未必互相矛盾。EIA較着重油價、生產恢復及庫存，在其假設下會如何演變；IEA則較着重目前供應缺口的深度，以及全年供應量的大幅減少。兩者採用的模型、發布時間及對航運和產量恢復速度的假設不同，因此得出的側重點亦不一樣。

IEA另外指出，包括利用繞過霍爾木茲海峽路線的貨運在內，區內出口在7月每日減少 210萬桶，平均降至每日 1,500萬桶。

至於IEA煉油量的精確預測，或美國柴油庫存的特定數字，現有8月評估資料並不足以支持可靠結論，因此不應將這些數字視為已確立的比較結果。

「影子航運」令風險再添一層

油市面對的問題，不只是有多少原油可以合法及安全地經過這個海上瓶頸。航運風險情報公司Windward指，Koh-e-Mubarak錨地已成為一個活躍的規避制裁及船對船轉運樞紐；約有 20艘船 被評估涉及相關活動，當中確認有 8艘受美國財政部海外資產控制辦公室（OFAC）列名制裁的船隻。

這項發現反映，霍爾木茲附近的航運環境正變得更加不透明。部分貨物或許仍可透過非正式或高風險渠道流動，但這類操作會增加執法、保險、安全、責任追查及局勢升級風險。因此，即使船隻活動量上升，也不能自動視為石油貿易已全面恢復正常。

結論：不是「恢復」或「未恢復」的二選一

EIA 8月展望描繪的是一個 短期供應緊張、其後不完整恢復 的油市。布蘭特原油2026年平均約每桶87美元，2027年則隨產量及庫存改善而跌至約69美元；但約每日60萬桶中東產量預計仍會受干擾至2027年底。

IEA的數字則突顯眼前風險：即使需求因高油價而轉弱，供應損失仍足以造成大幅短缺，而全球庫存已經急跌。市場下一階段的關鍵，並不只是產油商能否重新開機，更在於區內能否恢復可靠、有保險保障及透明的航運服務。