霍爾木茲海峽未重開，歐洲天然氣市場點解咁緊張？

歐洲本來應該趁夏季入冬前補充天然氣庫存，但霍爾木茲海峽持續受阻，令呢段「儲氣窗口」變成一場爭奪有限 LNG 貨源的競賽。

現階段最直接的影響，未必係歐洲一定無氣用，而係要用更高價錢買氣，兼且以較薄的庫存安全墊進入冬季。只要供應中斷延續至冬天，或者同時遇上嚴寒天氣及其他供應事故，市場壓力就可能急劇惡化。

點解氣價升到五個月高位？

霍爾木茲海峽平時處理全球約五分之一的 LNG 貿易。海峽近乎全面關閉後，卡塔爾及阿聯酋等地一部分原本可靈活調配的 LNG 貨源難以運出，歐洲同亞洲買家於是要爭奪剩低的船貨，推高現貨及短期合約價格。

歐洲天然氣價格因此升至約五個月高位。德國最大天然氣進口商 Uniper 行政總裁 Michael Lewis 表示，只要霍爾木茲海峽仍然關閉，氣價可能維持在每兆瓦時 50 至 60 歐元；但德國儲氣庫要達到入冬目標，價格就需要回落。

歐洲補庫落後，德國壓力尤其大

截至 8 月初，歐盟天然氣儲存設施約有 57% 容量，創下歷來同期低位。由於歐洲過去一段時間未能按正常速度注氣，距離冬季供暖期愈近，能夠補回的時間就愈少。

Equinor 行政總裁 Anders Opedal 預計，歐洲甚至可能未能在入冬前達到 80% 儲氣水平。 德國的情況更棘手：截至 8 月 9 日，德國儲氣庫約 48% 滿，低於一年前的 64%，亦低於歐盟平均水平；Uniper 認為，氣價要跌到較低水平，德國設施才較有機會達到 11 月 70% 的目標。

問題在於，市場愈緊張，夏季氣價反而可能高過冬季合約，交易商自然較缺乏買氣入庫的經濟誘因。對歐洲而言，這會形成一個兩難：唔買，冬季庫存更薄；搶買，就會進一步推高價格。

美國 LNG 點解轉咗去亞洲？

早前估算顯示，歐洲今年要比去年多取得大約 180 批 LNG 貨運，先有機會補回儲氣缺口。 但亞洲價格上升及需求增加，令美國 LNG 出口商更願意將可靈活調配的貨源運往亞洲；埃及亦錄得創紀錄的美國 LNG 進口量。

6 月輸往歐洲的美國 LNG 只佔美國出口總量不足 42%，是近兩年來首次低於一半。換句話講，歐洲不但要面對中東供應受阻，連原本重要的美國替代貨源都正被其他買家分走。

歐洲有冇可能出現「無氣用」？

目前證據較支持一個較審慎的判斷：歐洲仍有機會避免全面供氣危機，但條件係非霍爾木茲航線的 LNG 供應維持穩定、挪威管道氣正常、家庭及工業持續節約用氣，而且冬季天氣唔好太凍。

歐洲近年亦增加風力及太陽能發電。2026 年，歐洲風電及太陽能合計發電量預計會在更長時間內高於燃氣發電，有助減少天然氣用於發電的需求。 因此，眼前核心問題愈來愈似係氣價及波動性，而唔單止係「究竟有冇足夠天然氣分子」可供歐洲取得。

不過，能源轉型及需求下降並不能即時填補儲氣庫。若 LNG 短缺持續，歐洲仍然要同亞洲買家競價，亦要承受庫存不足對市場造成的放大效應。

熱浪及乾旱，令能源風險再加一重

歐洲同時面對極端天氣帶來的第二條壓力線。熱浪會推高冷氣及用電需求；乾旱則可能限制依賴河水冷卻或水運的發電設施及電網運作。

羅馬尼亞多瑙河水位創新低後，該國核電營運商一度將唯一正在運行的核反應堆脫離電網，政府亦宣布能源緊急狀態，要求企業及家庭自願減少用電。 呢類電力供應受天氣影響的事故，可能迫使市場更多依賴燃氣發電，偏偏天然氣此時正處於供應緊張及價格高企之中。

對家庭及企業代表甚麼？

短期內，最可能見到的是家庭及工業能源賬單上升，而唔係即時配給。假如市場持續緊張，政府及公用事業機構或會呼籲節約能源；一旦冬季寒冷，低庫存就會令每日提氣量增加，並可能觸發急升式價格波動。

相反，如果冬季較暖、需求繼續下降，或者霍爾木茲海峽可以迅速而可靠地重開，歐洲的供應壓力就會明顯減輕。

總結來講，歐洲暫時未必注定出現全面天然氣短缺，但已經進入對冬季價格衝擊高度敏感的狀態。 海峽何時重開、全球 LNG 貨源能否維持，以及冬季有幾凍，將決定今次能源風險係停留喺昂貴，定係升級成真正的供應危機。