Apple 股價近升 3%的背後：歐洲 App Store 改制、AI 願景與盈利支持

Apple 股價近日近升 3%，表面上像是市場重新追捧大型科技股，但時間點需要先釐清：現有資料顯示，較明顯的升幅主要出現在 2026 年 8 月 19 日，股價升至約 317 至 318 美元；8 月 20 日早段交易則大致持平，約在 316.69 美元附近。

這輪升勢較像是幾項公司特有催化劑同時出現：歐盟 App Store 收費方案改變，令監管風險觀感降溫；分析師重新炒熱 Apple 的 AI 及產品路線圖；加上近期業績仍然強勁，投資者願意重新為 Apple 的增長可能性定價。不過，這並不等於 Apple 的執行、法律及估值風險已經解決。

歐盟 App Store 改制，為何被市場視為利好？

Apple 表示，歐盟開發者將轉用一套較統一的商業條款。對於在 App Store 以外、例如透過其他應用程式商店或網頁分發的應用程式，Apple 將取消原本按安裝次數計算的 Core Technology Fee，改為收取數碼交易額 5% 的 Core Technology Commission，新安排預計由 2026 年 10 月 1 日起生效。

Apple 亦會調整其他收費，包括把歐洲 App Store 內使用 Apple 內購系統的標準佣金降至 26%，並讓開發者更容易配合替代付款方式。

對投資者而言，重點未必只是佣金率本身，而是收費模式變得較容易預測。原有按安裝量收費的制度，可能令大規模應用程式開發商面對較難估算的成本；新方案則把部分費用改為按交易額計算，市場因此解讀為 Apple 正嘗試降低與歐盟監管機構就《數碼市場法》（DMA）持續對峙的機會。

同時，5% 佣金代表 Apple 並非完全放棄對 App Store 以外分發渠道的變現能力。換句話說，Apple 在放寬分發及付款選擇之餘，仍保留部分平台經濟效益。這種「讓步但不放棄商業模式」的做法，可能正是股價反應較正面的原因之一。

AI 與摺機 iPhone，為股價提供想像空間

Redburn 將 Apple 評級上調至 Buy，並把目標價定為 400 美元，令市場重新聚焦 Apple 的產品及 AI 潛力。

樂觀論點是，Apple 擁有龐大的裝置用戶群及緊密整合的軟件生態系統。假如 Apple 能夠把更個人化、更實用的 Siri 推出並大規模普及，AI 可能透過現有 iPhone、iPad 及其他裝置分發，而不必完全仿效雲端巨頭投入巨額資本建設 AI 基礎設施。市場亦有聲音認為，Siri 若能真正成為個人化 AI 助理，可能觸發 Apple 的 AI 重估。

摺機 iPhone 則屬於另一項「期權式」上行可能。若 Apple 日後推出高端摺機產品，理論上可以開闢新的產品形態及價格帶，為已相當成熟的 iPhone 業務帶來額外增長故事。不過，現階段這仍然是市場憧憬，而不是已獲 Apple 確認的產品預測。

業績仍然為投資者提供底氣

Apple 財政年度第三季收入為 1,094 億美元，按年增長 16%；稀釋後每股盈利為 2.02 美元，按年增長 29%。每股盈利當中包括關稅退款帶來的 0.11 美元正面影響。

分部表現亦相當強勁：

• iPhone 收入為 543 億美元，按年升 22%；
• Mac 收入為 104 億美元，按年升 29%；
• Services 收入為 307 億美元，按年升 12%。

這些數字讓投資者相信，Apple 的核心業務在 AI 服務或摺機產品帶來額外增長之前，仍然具備一定韌性。Apple 相對節制的 AI 資本開支，也有助支持其利潤率及現金流形象；但較低的投入同時可能意味著 Apple 在 AI 基礎模型及基礎設施方面更依賴外部合作夥伴。

與大市及「七巨頭」相比：升勢較偏向公司因素

現有報道形容 Apple 在科技股氣氛偏弱的環境下仍然升近 3%，因此這次表現較像是 公司特有的升勢，而不只是跟隨大市反彈。

不過，沒有足夠一致的資料可以準確列出同一交易日標普 500 指數、納斯達克指數，以及其他每一隻「Magnificent Seven」股票的完整回報，因此不宜過度解讀 Apple 與每一隻同業的即日差距。

一個可參考的比較是 8 月 18 日：當日 Apple 據報是七大科技股中唯一收市上升的股份，而納斯達克 100 指數則下跌 2%。雖然這不是同一個交易日，但仍反映 Apple 當時的升勢有相當部分來自自身消息，而非單純受市場 Beta 帶動。

投資者仍要留意哪些風險？

估值已反映不少好消息

Apple 的市盈率約為 36 倍往績盈利，意味市場需要看到持續的 iPhone 增長、可信的 AI 服務變現，或兩者同時出現，才足以支持目前估值。

如果下一代 iPhone 周期不如預期，或者 AI 功能推出延遲、用戶價值有限，估值倍數可能較快收縮。Apple 財政第三季雖然交出亮麗數字，但市場亦曾關注公司對下一季收入增長的指引低於部分分析師預期。

Jefferies 的看淡論點仍然存在

Jefferies 將 Apple 評級降至 Underperform，並把目標價由 285.56 美元下調至 263.66 美元，主要擔心 iPhone 前景，以及 Apple 能否繼續推高平均售價。

該行根據供應鏈消息，認為一款原本計劃中的全玻璃 iPhone 可能已被取消。但這是分析師及供應鏈方面的報道，並非 Apple 已確認的產品決定，投資者應將兩者分開看待。

摺機 iPhone 並非必然成功

摺機產品會面對良率、鉸鏈、摺痕、耐用性、維修、成本及供應鏈等挑戰。消費者對摺機的興趣亦未必足以帶來大量銷量；即使 Apple 成功推出產品，也不能假設它一定可以抵銷傳統 iPhone 周期放緩，或帶來足夠的定價能力。

AI 執行及第三方依賴

Apple 較低的 AI 資本開支有助避免大規模燒錢，但如果公司過度依賴第三方基礎模型，便可能削弱產品差異化，並帶來供應商依賴、私隱治理及盈利分成等問題。Siri 能否帶動估值重估，關鍵在於 Apple 是否能夠提供真正有用、個人化並可大規模運作的功能，而不只是把合作夥伴的模型接入系統。

歐盟新方案未必代表爭議完結

新制度取消具爭議的按安裝收費，但在 App Store 以外的數碼交易仍然收取 5% 佣金。開發者是否接受新經濟條款，以及歐盟委員會是否認為相關安排完全符合 DMA，仍有待觀察。

Epic Games 及消費者團體等批評者則認為，即使表面上增加了選擇，收費及合約條款仍可能讓 Apple 保留相當大的平台控制力。

日本及巴西若出現相近的收費架構，歐盟方案或可成為 Apple 在其他市場的參考模板；但同一時間，這亦可能令監管審查延伸至更多地區。Apple 在美國就外部付款連結及相關收費面對的訴訟和監管壓力，亦未因此消失。

總結

Apple 這次升勢主要反映三件事：歐盟 App Store 風險看來較容易管理、AI 及摺機 iPhone 帶來新的上行想像，以及近期盈利證明核心業務仍然有力。相對科技大市及部分「七巨頭」同業，升幅亦較具公司特有色彩。

但市場只是重新為潛在增長定價，並非已經確認 Apple 能夠實現這些增長。真正的投資考驗仍是：Apple 能否把生態系統優勢轉化為具規模的 AI 及新產品收入，同時在 App Store 經濟模式、iPhone 創新及偏高估值之間取得平衡。