但真正令升勢加速的，係市場原本累積咗大量看淡比特幣的槓桿沽空盤。當價格升穿部分強平價位，交易所會因應保證金不足而強制平倉；沽空者要買回比特幣完成平倉，反過來又進一步推高價格，形成典型的沽空擠壓。

有報道引述CoinGlass數據指，24小時內加密貨幣清算額接近30億美元，其中約27.4億美元屬於沽空倉位，受影響交易者超過17萬人。不同平台及統計時段得出的數字略有差異，因此這些數字應視為特定時間窗口下的市場快照，而非完全一致的最終統計。

其中一宗最大單筆清算，據報是一個約4,880萬美元的BTC-USD倉位，發生於Hyperliquid。這正好反映今次升市的核心機制：價格初步上升未必代表有同等規模的現貨買盤，但沽空盤一旦被迫回補，就可以製造巨大的額外買壓。

之後的報道再指，兩日內沽空清算總額超過31億美元。不過，兩日總額與最初的24小時估算涵蓋不同時段，唔應直接當成同一組數字。

以太幣及山寨幣亦跟住上

今次並非單純得比特幣自己升。以太幣重上2,000美元，期間據報曾升至或高於2,100美元；Solana、XRP及Zcash在不同市場快照中亦錄得逾6%升幅。

市場廣度擴大，令「整體風險偏好回升」的解讀更有說服力。不過，各項價格及升幅會受交易所、報價時間及數據供應商影響，讀者應將它們理解為當時的市場截面，而唔係完全同步的收市價。

HYPE急升，華府消息再加一把火

Hyperliquid代幣HYPE據報升約19%，突破72美元。升勢出現之際，美國總統特朗普就讓Hyperliquid以符合規例及合法方式進入美國市場發表支持言論。

同一時間，市場亦關注華府對加密貨幣立法的最新動向，以及美國監管機構釋出的較友善訊號。

但時間上的先後，唔足以證明特朗普的言論單獨造成HYPE上升。HYPE同時受惠於整體加密貨幣反彈及衍生工具市場逼空，較穩妥的解讀係：政治及監管消息加強了原本已經由宏觀市場觸發的升勢，而唔係唯一原因。

點解仍然未可以話牛市返嚟？

一日急升可以清走大量看淡槓桿，但未必等於有持續的現貨買盤入場。這正是今次升市最需要分清楚的地方。

Glassnode相關分析指，比特幣當時仍低於兩個重要成本基礎水平：短期持有者成本基礎約為68,500美元，True Market Mean則約為75,800美元。按照該分析框架，除非比特幣能夠重上並企穩這些水平，市場仍可被視為處於投降或「surrender」階段，而非已確認趨勢反轉。

同一分析又指，90日已實現盈虧比率為0.75，高於歷史上與沽售者耗盡相關的0.5以下區域。換個角度看，沽壓未必已經消耗到足以支持一個持久反彈的程度。

部分報道亦提到Coinbase Premium偏低或為負數，反映美國現貨需求可能較弱。不過，所引用的具體讀數未能在提供的主要來源中獨立確認，因此只適合作為背景參考，唔應當成判斷需求的鐵證。

後市要睇甚麼，先可以確認今次升勢？

今次行情證明，加密貨幣仍然對債券市場流動性、政策消息及槓桿倉位非常敏感，但單日大升本身，未足以證明市場已經進入持續上升趨勢。

接下來有幾個較關鍵的觀察位：

• 比特幣能否企穩68,500美元以上： 短暫升穿短期持有者成本基礎唔算最重要，能否連續持穩才更有意義。
• 能否逐步挑戰75,800美元： True Market Mean在相關鏈上分析中仍然是較高位置的阻力區。
• 現貨買盤會否增強： 如果升市主要靠衍生工具清算推動，持續力通常不及現貨資金長期流入支持的反彈。
• 利率及流動性環境會否繼續配合： 一旦長債收益率重新向上，今次宏觀利好因素可能減弱。

最合理的結論，未必係最牛的那個版本：財政部加碼長債回購，觸發市場重新偏向風險資產；而過度擁擠的沽空倉位，就將比特幣升勢大幅放大。比特幣逼近7萬美元確實是重要的技術及情緒事件，但要確認真正的市場轉勢，仍要睇後續價格能否企穩、現貨需求能否接力，以及升市能否擺脫單靠逼空推動的模式。

但真正令升勢加速的，係市場原本累積咗大量看淡比特幣的槓桿沽空盤。當價格升穿部分強平價位，交易所會因應保證金不足而強制平倉；沽空者要買回比特幣完成平倉，反過來又進一步推高價格，形成典型的沽空擠壓。

有報道引述CoinGlass數據指，24小時內加密貨幣清算額接近30億美元，其中約27.4億美元屬於沽空倉位，受影響交易者超過17萬人。不同平台及統計時段得出的數字略有差異，因此這些數字應視為特定時間窗口下的市場快照，而非完全一致的最終統計。

其中一宗最大單筆清算，據報是一個約4,880萬美元的BTC-USD倉位，發生於Hyperliquid。這正好反映今次升市的核心機制：價格初步上升未必代表有同等規模的現貨買盤，但沽空盤一旦被迫回補，就可以製造巨大的額外買壓。

之後的報道再指，兩日內沽空清算總額超過31億美元。不過，兩日總額與最初的24小時估算涵蓋不同時段，唔應直接當成同一組數字。

以太幣及山寨幣亦跟住上

今次並非單純得比特幣自己升。以太幣重上2,000美元，期間據報曾升至或高於2,100美元；Solana、XRP及Zcash在不同市場快照中亦錄得逾6%升幅。

市場廣度擴大，令「整體風險偏好回升」的解讀更有說服力。不過，各項價格及升幅會受交易所、報價時間及數據供應商影響，讀者應將它們理解為當時的市場截面，而唔係完全同步的收市價。

HYPE急升，華府消息再加一把火

Hyperliquid代幣HYPE據報升約19%，突破72美元。升勢出現之際，美國總統特朗普就讓Hyperliquid以符合規例及合法方式進入美國市場發表支持言論。

同一時間，市場亦關注華府對加密貨幣立法的最新動向，以及美國監管機構釋出的較友善訊號。

但時間上的先後，唔足以證明特朗普的言論單獨造成HYPE上升。HYPE同時受惠於整體加密貨幣反彈及衍生工具市場逼空，較穩妥的解讀係：政治及監管消息加強了原本已經由宏觀市場觸發的升勢，而唔係唯一原因。

點解仍然未可以話牛市返嚟？

一日急升可以清走大量看淡槓桿，但未必等於有持續的現貨買盤入場。這正是今次升市最需要分清楚的地方。

Glassnode相關分析指，比特幣當時仍低於兩個重要成本基礎水平：短期持有者成本基礎約為68,500美元，True Market Mean則約為75,800美元。按照該分析框架，除非比特幣能夠重上並企穩這些水平，市場仍可被視為處於投降或「surrender」階段，而非已確認趨勢反轉。

同一分析又指，90日已實現盈虧比率為0.75，高於歷史上與沽售者耗盡相關的0.5以下區域。換個角度看，沽壓未必已經消耗到足以支持一個持久反彈的程度。

部分報道亦提到Coinbase Premium偏低或為負數，反映美國現貨需求可能較弱。不過，所引用的具體讀數未能在提供的主要來源中獨立確認，因此只適合作為背景參考，唔應當成判斷需求的鐵證。

後市要睇甚麼，先可以確認今次升勢？

今次行情證明，加密貨幣仍然對債券市場流動性、政策消息及槓桿倉位非常敏感，但單日大升本身，未足以證明市場已經進入持續上升趨勢。

接下來有幾個較關鍵的觀察位：

• 比特幣能否企穩68,500美元以上： 短暫升穿短期持有者成本基礎唔算最重要，能否連續持穩才更有意義。
• 能否逐步挑戰75,800美元： True Market Mean在相關鏈上分析中仍然是較高位置的阻力區。
• 現貨買盤會否增強： 如果升市主要靠衍生工具清算推動，持續力通常不及現貨資金長期流入支持的反彈。
• 利率及流動性環境會否繼續配合： 一旦長債收益率重新向上，今次宏觀利好因素可能減弱。

最合理的結論，未必係最牛的那個版本：財政部加碼長債回購，觸發市場重新偏向風險資產；而過度擁擠的沽空倉位，就將比特幣升勢大幅放大。比特幣逼近7萬美元確實是重要的技術及情緒事件，但要確認真正的市場轉勢，仍要睇後續價格能否企穩、現貨需求能否接力，以及升市能否擺脫單靠逼空推動的模式。