日經225點解突然插水逾2,100點？晶片股、債息及荷姆茲海峽風險成導火線

債息升穿關鍵水平，科技股估值先受傷

美國30年期國債孳息率一度升至5.337%，創2007年以來最高盤中水平；日本長年期國債孳息率亦升至至少2006年以來的高位。

債息上升對股市有幾重影響：企業借貸成本增加，債券對資金的吸引力提高，而增長型股份的遠期盈利折現價值則下降。當市場同時擔心通脹、政府大量借貸及全球融資成本上升，投資者往往會先減持估值較高的科技股，並降低整體槓桿及風險敞口。

伊朗與油價風險令通脹憂慮加劇

中東局勢亦令市場情緒進一步轉差。特朗普表示目前沒有、亦未安排與伊朗進行談判，同時維持美國海軍封鎖措施；另外，有報道指一艘散貨船在荷姆茲海峽被不明投射物擊中。 阿聯酋據報暫停與伊朗的貿易及金融交易，令投資者擔心區內經濟及航運干擾可能擴大。

荷姆茲海峽是重要能源運輸通道。只要市場擔心當地航運或石油流量受阻，油價便可能上升，繼而推高能源、運費、進口貨品及工業投入成本。8月17日，布蘭特原油期貨結算價升2.35美元或2.65%，至每桶90.87美元；美國西德州中質原油升2.10美元或2.55%，至每桶84.50美元。

點解油價升會拖累科技股？

油價上升不只利淡航空、運輸及製造業，亦可能推高整體通脹。市場因而擔心，美國聯儲局未必有足夠空間減息，甚至可能要把利率維持在高位更長時間。

在投資者等待聯儲局會議紀要及傑克遜霍爾央行年會之際，「高通脹、高油價、高債息」的組合，直接削弱市場承受風險的意欲。對依賴未來盈利增長、而不是短期現金流的人工智能及半導體企業而言，這種環境尤其不利。

這次是否代表日本經濟出現獨有危機？

以目前資料看，今次日經大跌並非主要由日本本土突發事件觸發，而是全球市場重新為科技股估值定價。美國晶片股先跌，債息上升再加強壓力，中東局勢及石油供應風險則令通脹和利率前景更加不明朗，最終形成連鎖式拋售。

印度股市持續下跌及外資沽售，亦令新興市場整體避險氣氛升溫。不過，現有資料未能獨立核實外資今年至今流出250億美元這個具體數字。較清晰的主線仍然是：全球債息上升、能源成本增加、地緣政治帶來供應鏈風險，以及投資者從高科技持倉中減磅。

簡單講，日經今次插水，唔係單純「日本出事」，而係美國晶片股跌勢和債息急升引爆的全球科技股估值重估，再被中東石油及航運供應風險進一步放大。