不過，這不代表Visa放棄原有的穩定幣部署。相反，訊號似乎是：Visa想自行控制平台及客戶接入層，但將部分受監管的交易執行、流動性及結算工作交給外部專門夥伴。

新夥伴要做啲乜？

Visa今次要搵的並非一般支付API供應商。據報，入選公司要能夠支援及兌換多種穩定幣，提供場外交易流動性，並處理Open USD（OUSD）的結算。

實際上，合作夥伴可能要協助Visa及其機構客戶：

• 在不同受支援的穩定幣之間兌換；
• 為較大型交易在公開交易所訂單簿以外尋找流動性；
• 透過合規程序完成資金結算；
• 支援OUSD與其他數碼美元之間的交易及交收。

這種安排可以令Visa提供「多穩定幣」服務，而不是把整個結算層綁死在某一隻代幣或單一發行商身上。簡單講，Visa保留客戶使用的平台及操作環境，合作夥伴就負責平台邊緣所需的市場交易、流動性及執行工作。

點解候選名單會咁窄？

據報，Visa要求合作夥伴持有涵蓋美國、加拿大、英國及新加坡的數碼資產交易所牌照。 要同時符合四個市場的要求，自然大幅收窄合資格公司的數目。

這個條件反映Visa真正要找的，不只是「技術上搬到代幣」的公司，而是一個可以在多個主要金融市場合法營運、具備結算控制措施，並有足夠流動性應付機構交易的交易對手。

不同地區的加密資產監管規則並不一致。一間公司即使在某個市場可以提供交易或結算服務，亦未必能夠在另一個市場做同樣的事。Visa把牌照範圍一次過擴展至四地，似乎是想在穩定幣由試驗階段走向較大規模支付及企業資金管理時，減少法律及營運上的摩擦。

Open USD喺當中扮演咩角色？

Open USD由Open Standard推出。這個聯盟集合超過140間參與公司，成員包括Visa、Mastercard及Coinbase等。項目以美元掛鈎穩定幣及共享生態系統為核心，而不是由單一發行商獨自控制一隻代幣。

Open Standard表示，企業可以免費鑄造及贖回Open USD，而儲備所產生的經濟收益亦會按聯盟模式與參與者分享。 這種設計令流動性及結算基建變得更加關鍵：一個由大量機構共同參與的網絡，需要有能力連接不同銀行、錢包、貨幣及穩定幣，否則每個參與者都要自行建立交易及結算系統。

因此，Visa新搵的合作夥伴，可以視為OUSD的「執行層」。它不會取代Open Standard的治理架構，也不會取代Visa的平台；它的作用，是協助OUSD在受監管市場內真正進行兌換及結算。

Visa選擇自己砌平台

Visa在7月推出Visa Stablecoin Platform，讓金融機構、金融科技公司及原生加密貨幣企業，透過由Visa管理的單一環境使用穩定幣功能。平台涵蓋穩定幣發行、儲存、轉移及贖回，首批支援的代幣就是Open USD。

目前可以理解為三層分工：

• Visa Stablecoin Platform： 提供機構接入、錢包及穩定幣管理功能的Visa平台；
• 外部結算及OTC夥伴： 提供受監管的流動性、代幣兌換及跨市場交易執行；
• Open Standard： 負責Open USD背後的聯盟框架、共同治理及儲備收益模式。

Visa今次搵夥伴，正正說明「自己擁有平台」並不等於可以完全不靠專門對手方。平台越想做大，就越需要穩定接入交易所、流動性及結算網絡。

支付競爭已經由代幣轉向「底層鐵路」

Mastercard收購BVNK，是將穩定幣基建直接買入支付網絡的一條路。Visa則似乎採取另一種做法：自行掌握機構客戶所見的平台，再向持牌專業公司採購市場執行及結算能力。

兩者的分別很重要，因為穩定幣競爭已經不只是「邊隻代幣會贏」。真正有戰略價值的層面包括：

• 發行及贖回；
• 錢包及賬戶接入；
• 不同穩定幣之間的兌換；
• OTC流動性；
• 結算及對賬；
• 合規及監管市場准入；
• 透過銀行、金融科技公司及支付網絡分發。

一間支付網絡如果能夠掌握更多上述環節，就有機會令機構更容易使用穩定幣，同時保留與客戶之間的關係。換句話講，市場爭奪的已經不單是「邊隻數碼美元最受歡迎」，而是「邊間公司控制令數碼美元變得有用的基建」。

OUSD會否取代現有穩定幣？未必咁快

Open USD希望透過聯盟治理及儲備收益共享，減少對單一發行商的依賴。對不想將接入、收益及策略方向全部交予一間公司的企業來講，這種模式可能具吸引力。

但聯盟背景強大，並不代表OUSD自然可以取代現有穩定幣。最終能否普及，仍要視乎實際流動性、系統整合、監管接受程度，以及銀行、商戶、交易所和支付服務商是否願意在真實交易中支援OUSD。

Visa今次的招標，正好暴露出這個挑戰：一隻穩定幣即使有超過140間公司支持，仍然需要專門的交易、流動性及跨境結算基建，先可以在不同司法管轄區可靠運作。

總結：穩定幣已由試驗品變成支付基建

Mastercard以最高18億美元收購BVNK，令一間曾經支援Visa相關穩定幣支付的基建公司，變成競爭對手旗下資產。Visa據報因此要在美國、加拿大、英國及新加坡尋找新的受監管結算及OTC夥伴。

與此同時，Visa推出Visa Stablecoin Platform，將機構客戶接入、錢包及穩定幣管理功能收歸自己的平台；Open USD則提供一個由大型企業聯盟支持的數碼美元項目。

所以，今場競爭的核心已經唔再只係邊隻穩定幣會贏，而係邊間公司可以控制代幣化貨幣周邊的合規支付軌道、流動性、結算流程及客戶介面。這亦是穩定幣由實驗性區塊鏈產品，逐步走向核心支付基建的最清晰訊號之一。

不過，這不代表Visa放棄原有的穩定幣部署。相反，訊號似乎是：Visa想自行控制平台及客戶接入層，但將部分受監管的交易執行、流動性及結算工作交給外部專門夥伴。

新夥伴要做啲乜？

Visa今次要搵的並非一般支付API供應商。據報，入選公司要能夠支援及兌換多種穩定幣，提供場外交易流動性，並處理Open USD（OUSD）的結算。

實際上，合作夥伴可能要協助Visa及其機構客戶：

• 在不同受支援的穩定幣之間兌換；
• 為較大型交易在公開交易所訂單簿以外尋找流動性；
• 透過合規程序完成資金結算；
• 支援OUSD與其他數碼美元之間的交易及交收。

這種安排可以令Visa提供「多穩定幣」服務，而不是把整個結算層綁死在某一隻代幣或單一發行商身上。簡單講，Visa保留客戶使用的平台及操作環境，合作夥伴就負責平台邊緣所需的市場交易、流動性及執行工作。

點解候選名單會咁窄？

據報，Visa要求合作夥伴持有涵蓋美國、加拿大、英國及新加坡的數碼資產交易所牌照。 要同時符合四個市場的要求，自然大幅收窄合資格公司的數目。

這個條件反映Visa真正要找的，不只是「技術上搬到代幣」的公司，而是一個可以在多個主要金融市場合法營運、具備結算控制措施，並有足夠流動性應付機構交易的交易對手。

不同地區的加密資產監管規則並不一致。一間公司即使在某個市場可以提供交易或結算服務，亦未必能夠在另一個市場做同樣的事。Visa把牌照範圍一次過擴展至四地，似乎是想在穩定幣由試驗階段走向較大規模支付及企業資金管理時，減少法律及營運上的摩擦。

Open USD喺當中扮演咩角色？

Open USD由Open Standard推出。這個聯盟集合超過140間參與公司，成員包括Visa、Mastercard及Coinbase等。項目以美元掛鈎穩定幣及共享生態系統為核心，而不是由單一發行商獨自控制一隻代幣。

Open Standard表示，企業可以免費鑄造及贖回Open USD，而儲備所產生的經濟收益亦會按聯盟模式與參與者分享。 這種設計令流動性及結算基建變得更加關鍵：一個由大量機構共同參與的網絡，需要有能力連接不同銀行、錢包、貨幣及穩定幣，否則每個參與者都要自行建立交易及結算系統。

因此，Visa新搵的合作夥伴，可以視為OUSD的「執行層」。它不會取代Open Standard的治理架構，也不會取代Visa的平台；它的作用，是協助OUSD在受監管市場內真正進行兌換及結算。

Visa選擇自己砌平台

Visa在7月推出Visa Stablecoin Platform，讓金融機構、金融科技公司及原生加密貨幣企業，透過由Visa管理的單一環境使用穩定幣功能。平台涵蓋穩定幣發行、儲存、轉移及贖回，首批支援的代幣就是Open USD。

目前可以理解為三層分工：

• Visa Stablecoin Platform： 提供機構接入、錢包及穩定幣管理功能的Visa平台；
• 外部結算及OTC夥伴： 提供受監管的流動性、代幣兌換及跨市場交易執行；
• Open Standard： 負責Open USD背後的聯盟框架、共同治理及儲備收益模式。

Visa今次搵夥伴，正正說明「自己擁有平台」並不等於可以完全不靠專門對手方。平台越想做大，就越需要穩定接入交易所、流動性及結算網絡。

支付競爭已經由代幣轉向「底層鐵路」

Mastercard收購BVNK，是將穩定幣基建直接買入支付網絡的一條路。Visa則似乎採取另一種做法：自行掌握機構客戶所見的平台，再向持牌專業公司採購市場執行及結算能力。

兩者的分別很重要，因為穩定幣競爭已經不只是「邊隻代幣會贏」。真正有戰略價值的層面包括：

• 發行及贖回；
• 錢包及賬戶接入；
• 不同穩定幣之間的兌換；
• OTC流動性；
• 結算及對賬；
• 合規及監管市場准入；
• 透過銀行、金融科技公司及支付網絡分發。

一間支付網絡如果能夠掌握更多上述環節，就有機會令機構更容易使用穩定幣，同時保留與客戶之間的關係。換句話講，市場爭奪的已經不單是「邊隻數碼美元最受歡迎」，而是「邊間公司控制令數碼美元變得有用的基建」。

OUSD會否取代現有穩定幣？未必咁快

Open USD希望透過聯盟治理及儲備收益共享，減少對單一發行商的依賴。對不想將接入、收益及策略方向全部交予一間公司的企業來講，這種模式可能具吸引力。

但聯盟背景強大，並不代表OUSD自然可以取代現有穩定幣。最終能否普及，仍要視乎實際流動性、系統整合、監管接受程度，以及銀行、商戶、交易所和支付服務商是否願意在真實交易中支援OUSD。

Visa今次的招標，正好暴露出這個挑戰：一隻穩定幣即使有超過140間公司支持，仍然需要專門的交易、流動性及跨境結算基建，先可以在不同司法管轄區可靠運作。

總結：穩定幣已由試驗品變成支付基建

Mastercard以最高18億美元收購BVNK，令一間曾經支援Visa相關穩定幣支付的基建公司，變成競爭對手旗下資產。Visa據報因此要在美國、加拿大、英國及新加坡尋找新的受監管結算及OTC夥伴。

與此同時，Visa推出Visa Stablecoin Platform，將機構客戶接入、錢包及穩定幣管理功能收歸自己的平台；Open USD則提供一個由大型企業聯盟支持的數碼美元項目。

所以，今場競爭的核心已經唔再只係邊隻穩定幣會贏，而係邊間公司可以控制代幣化貨幣周邊的合規支付軌道、流動性、結算流程及客戶介面。這亦是穩定幣由實驗性區塊鏈產品，逐步走向核心支付基建的最清晰訊號之一。