金價連升三日後回落：油價與美債息點解壓過避險需求？

金價周二（8月18日）由連升三個交易日轉為回落，核心原因係市場暫時更重視「油價上升會否推高通脹、利率會否維持高位」呢條主線，而唔係單純追捧黃金嘅避險功能。

現貨金歐洲早段跌約0.4%至0.5%，回落至每盎司約4,395美元，低過周一收市約4,417美元。其後跌勢加深，現貨金喺美國早段交易跌至4,364.90美元，按日跌1.1%。 路透市場數據亦顯示，黃金期貨報4,393.80美元，跌0.54%。

點解避險需求都托唔住金價？

1. 美伊談判受阻，油價再升

市場對美國與伊朗達成和平或停火協議嘅希望減弱，伊朗方面表示會轉向「全面進攻」姿態，令中東局勢可能拖長嘅憂慮升溫。油價因而保持強勢，布蘭特原油最終收報每桶91.02美元，創7月24日以來最高收市價。

油價上升會增加能源成本，並可能令通脹壓力重新升溫。對投資者嚟講，呢個情況會提高聯儲局加息、或者延後減息嘅可能性，從而對金價構成壓力。

2. 美債息抽升，持金機會成本增加

美國國債遭到拋售，長年期孳息率升至多年高位；10年期美債息亦持續向上，接近2025年1月以來高位，而30年期美債息一度升至2007年以來最高水平。

黃金本身唔會派息。當美債息率上升，投資者持有黃金就等於放棄一部分本來可以由債券賺取嘅利息收入，即係所謂「機會成本」增加。於是，即使中東風險仍然存在，息率因素仍然足以壓過部分避險買盤。

12月黃金期貨跌幾多？

美國12月交割黃金期貨喺歐洲早段跌約0.5%至0.6%，報約4,447至4,453美元。 到美國交易時段完結，12月期金收報4,420.60美元，按日跌1.2%。

換句話講，期金跌幅較歐洲早段報價進一步擴大，反映債息抽升、油價上漲同通脹憂慮，喺後段交易繼續主導貴金屬市場。

周一金價點解曾經受支持？

周一金價上升，背景包括美元偏弱，以及市場降低對聯儲局短期加息嘅預期。美元走弱會令以美元計價嘅黃金，對持有其他貨幣嘅買家相對便宜，從而有利金價。

另外，美國就業、通脹及零售銷售數據偏弱，令市場覺得聯儲局未必急於加息，亦曾經支持黃金價格。 不過，現有資料未能確實證明周一現貨金係「升逾1%」；較可靠嘅資料顯示，現貨金周一下午約升0.9%，報4,417.24美元。

聯儲局7月會議紀要會睇啲乜？

交易員等緊聯儲局7月議息會議紀要，想了解官員點樣喺兩股力量之間取捨：一方面，美國就業及消費數據轉弱，可能支持維持利率不變甚至日後減息；另一方面，油價急升可能令通脹再度升溫，限制減息空間。

紀要如果顯示官員仍然擔心能源價格帶來嘅通脹，市場可能繼續押注較高利率，美債息率亦有機會維持高位，對黃金不利。相反，如果紀要反映聯儲局更重視經濟放緩，美元及息率支持金價嘅因素或會重新出現。

市場所講嘅「年底前維持利率不變機率接近65%」，現有資料未能核實，因此唔應視為已獲證實嘅市場共識。

白銀、鉑金、鈀金同步受壓

其他貴金屬亦普遍向下。8月18日嘅市場資料顯示，現貨白銀跌約1%，報每盎司65.11美元；鉑金跌約1.2%，報1,748.56美元；鈀金同樣跌約1.2%，報1,317.01美元。

整體而言，今次金價回落唔代表避險需求消失，而係油價同美債息率上升帶來嘅通脹、利率衝擊，暫時佔據上風。之後金價方向，關鍵仍然係聯儲局紀要會否釋放更強硬嘅利率訊號，以及美伊局勢會唔會令油價繼續企喺高位。