霍爾木茲海峽危機，點樣改寫石油、航運同拉丁美洲格局？

霍爾木茲海峽危機，令石油市場由「供應過剩」的故事，轉變成一場關乎安全、可靠性同物流嘅較量。根據 Kpler 數據（由路透社引述），經過呢條水道嘅原油及成品油流量，由衝突前約每日1,800萬桶，跌至7月的480萬桶，8月平均更只有約200萬桶。

呢場震盪唔單止係市場少咗幾桶油咁簡單。中東灣區石油變得更難、更貴運出，亞洲煉油商開始搵替代供應，而唔需要經過霍爾木茲海峽、又能夠穩定送到客戶手上嘅原油，價值自然水漲船高。拉丁美洲、尤其係大西洋盆地出口國，因而得到一個短期戰略機遇。不過，呢個暫時未足以證明全球石油貿易已經永久改道。

點解供應受阻會同時推高油價同航運成本？

實際供應減少，只係問題其中一部分。當船隻面對襲擊、保險無法購買，或者保費升到難以負擔時，即使貨源客觀上仍然存在，對市場參與者嚟講都可能等同「運唔到」。結果係運費增加、航程拉長、延誤加劇，仲有願意接單嘅油輪數目減少，令原油價格加上額外嘅物流溢價。

市場價格已經反映呢種不確定性。布蘭特原油8月14日收市報每桶88.52美元，之後當投資者評估海峽究竟係咪真正恢復通航時，價格一度升穿91美元。 換句話講，油價反映嘅唔只係石油本身嘅價值，仲包括取得、投保同交付呢批石油所要承擔嘅風險。

外交安排本身又帶有臨時性，令風險更加揮之不去。美伊6月簽署嘅備忘錄，只係提供60日安全通行安排；其後因再次發生襲擊，美國重新實施封鎖。美國國會研究處嘅摘要亦記錄咗呢個發展。 當談判陷入僵局，煉油商同交易商自然更有誘因簽訂替代供應合約，並維持較高庫存。

點解巴西同圭亞那係最明顯嘅受惠者？

巴西同圭亞那同時擁有地理位置同產量增長兩大優勢。兩國嘅海上油田位於大西洋盆地，運往亞洲嘅貨船唔需要經過霍爾木茲海峽。當然，佢哋唔係每一種中東原油嘅完美替代品——原油品質、煉油廠適配程度、油輪供應同到岸成本，仍然會影響買家決定。不過，當中東交付變得難以預測，可靠嘅大西洋供應就會更加有吸引力。

呢種優勢亦唔係得個地理位置，而係有實際新增產量支持。美國能源資訊署（EIA）預測，巴西、圭亞那同阿根廷合計會喺2026年增加每日40萬桶產量，佔全球原油產量預期增幅每日80萬桶嘅一半。 國際能源署亦將巴西、圭亞那及阿根廷列為非 OPEC+ 供應增長嘅主要來源。

對巴西同圭亞那嚟講，危機帶嚟嘅上升空間主要有幾方面：

• 實際售價可能上升： 更廣泛嘅地緣政治風險溢價，可以提高出口貨船嘅價值。
• 接觸亞洲買家嘅機會增加： 想搵非霍爾木茲供應嘅煉油商，可能更願意向大西洋盆地生產商入貨。
• 戰略重要性提升： 新增產量唔再只係多幾桶油，亦變成應對地緣政治中斷嘅「保險」。

換句話講，危機並冇創造巴西鹽下層油田擴張，亦冇創造圭亞那嘅海上石油增長；佢只係令原本已經發生緊嘅趨勢，在商業同戰略上更加重要。

阿根廷加入區內供應增長故事

阿根廷嘅角色，主要來自 Vaca Muerta 頁岩油田嘅擴張。EIA 預計，阿根廷石油產量會由2024年平均每日67萬桶，升至2025年的74萬桶；2025年1月至10月期間，Vaca Muerta 估計佔全國產量約62%。

不過，阿根廷短期內冇巴西或者圭亞那咁容易將新增產量出口。管道容量、港口基建同本地市場需要，都會影響頁岩油幾快可以送到海外買家手上。即使如此，產量上升仍然擴大南美洲對全球供應嘅潛在貢獻，長遠亦有助減少區內對進口原油嘅依賴。

委內瑞拉有機會，但條件更加多

委內瑞拉可能受惠於油價上升，以及市場對非海灣重質原油嘅需求增加。但根據目前證據，唔應該將佢同巴西或圭亞那視為同等受惠者。委內瑞拉要恢復產量同擴大出口，仍然取決於營運穩定性、基礎設施、投資、制裁風險、付款安排及航運渠道。