真正關鍵唔只係市場少咗幾多桶油，而係少咗一個可以「調貨」的供應來源。平時一個地區出現煉油廠故障，俄羅斯等出口地區可以將貨物運去補位；當呢批貨被留喺本地市場，買家就要喺更少的供應商之間爭奪替代貨源，價格自然更容易被推高。

荷姆茲海峽受阻，令中東煉油問題雪上加霜

伊朗衝突及荷姆茲海峽附近的航運受阻，帶來第二重打擊。中東煉油廠同時面對設施受損、原油原料難以取得，以及成品油運輸受限等問題。

國際能源署（IEA）估計，中東煉油廠第二季的加工量比戰前水平低每日290萬桶，並預計第三季仍會低每日220萬桶。

較早前的報道估計，與伊朗及烏克蘭衝突有關的煉油廠停運，已涉及全球接近9%的煉油產能；截至5月7日，單是伊朗衝突就曾令最多每日352萬桶產能停工。 另一項業界估算則指，兩場戰事合共影響約每日500萬桶煉油產能。

要留意，呢啲數字講的是「產能」，唔代表每一桶停運產能都等於同樣數量的成品油即時消失。不過，數字足以說明點解煉油廠受阻有時比原油產量短暫下跌更加麻煩：原油本身唔可以直接滿足卡車、暖氣、工業設備或者飛機的需要，必須先加工成指定成品油。

點解煉油廠唔可以話增加柴油就增加柴油？

汽油、柴油及航空煤油通常係煉油過程中一齊產出的產品。煉油廠可以喺一定範圍內調整比例，但唔可能無限量將產量全部轉向柴油，而完全唔理汽油、航空煤油、原油成本或者整體營運效益。

換句話講，唔同燃料之間會互相競爭有限的煉油能力。如果航空燃油需求上升，或者汽油利潤較高，市場就唔可以假設每一桶原油都會變成柴油。

IEA表示，7月柴油、航空煤油及汽油的裂解價差均急升；季節性需求增加、供應短缺及庫存減少，推高大西洋盆地煉油利潤至歷史新高。

創紀錄的煉油利潤其實係警號，而唔係供應充裕的證明。佢反映的是買家要付出更高價格，先可以搶到有限煉油產能生產出來的成品油。

美國煉油廠接近97%利用率，幾乎冇多餘產能

美國煉油廠目前已經接近實際運作上限。美國能源資訊署（EIA）的每周數據顯示，截至7月17日一周，美國煉油廠利用率為96.1%；前一周為96.2%，原油加工量則為每日約1,710萬桶。

高利用率可以維持供應，但亦代表一旦再有煉油廠故障、維修延誤或者進口受阻，市場冇太多空間即時補鑊。而且，煉油廠開得夠盡，唔等於產出組合一定符合市場需要；佢仍然要同時生產汽油、柴油及其他產品。

美國有本土煉油能力，亦可以入口燃料，但國際價格仍然會影響美國市場。當海外買家願意為稀缺柴油貨量出更高價，美國供應商出口誘因就會增加，國際市場的供應緊張亦會更直接傳到美國油價。

對美國油價及消費者有咩影響？

EIA在8月的預測，將2026年美國柴油批發價平均預測上調至每加侖3.37美元，較上一份預測高8.5%；同時預計截至8月，美國煉油廠對原油的需求仍會維持每日約1,700萬桶。

另一份引述EIA的報道，則將2026年美國柴油零售價平均預測，由每加侖4.61美元上調至4.85美元。 呢個只係預測，唔係價格上限；最終水平仍取決於煉油廠修復進度、航運是否恢復、庫存狀況，以及衝突會升級定係緩和。

柴油影響的唔只係揸柴油車的人。卡車運輸、建築、農業及大量工業活動都依賴柴油。批發價上升，可能推高貨運費及商品送到消費者手上的成本，亦會增加農機及其他柴油設備的營運開支。

冬季供暖及農業需求，面對更薄的安全墊

時間點尤其重要。柴油同取暖油都屬於相關的中餾分油產品，庫存低就代表冬季需求突然增加時，市場少咗一層保護。收割季節及農機運作亦可能喺最寒冷天氣到來前增加柴油需求，與卡車運輸及供暖客戶爭奪同一批中餾分油。

EIA預測，美國餾分油庫存將維持低於2021年至2025年的五年平均水平。 7月的報道亦指，汽油及柴油庫存接近多年低位。

低庫存唔一定代表即刻會斷貨，但會令整個系統更加難吸收下一次供應中斷；一有突發事故，價格就可能更快反應。

點解短期內未必咁快紓緩？

短期要紓緩，唔係單靠原油重新流入市場就得。受損煉油廠要維修，替代貨源要重新安排，船隻亦可能要改道避開受干擾的航道。當幾個出口地區同時受影響，呢啲調整就更加需要時間。

所以，美國煉油廠高開工率未必足以快速扭轉局面。本土煉油廠已經處理大量原油，但汽油及柴油庫存仍然有限，海外競爭者亦同時搶購替代供應。

最大風險係幾個衝擊互相疊加：烏克蘭繼續攻擊俄羅斯煉油廠、荷姆茲海峽再度受阻，或者伊朗停火無法維持，都可能同時削減產量、阻礙運輸，並促使買家提前囤貨。在呢種情況下，柴油很可能繼續係最脆弱的成品油，運輸、農業及冬季供暖成本亦會承受更大壓力。

真正關鍵唔只係市場少咗幾多桶油，而係少咗一個可以「調貨」的供應來源。平時一個地區出現煉油廠故障，俄羅斯等出口地區可以將貨物運去補位；當呢批貨被留喺本地市場，買家就要喺更少的供應商之間爭奪替代貨源，價格自然更容易被推高。

荷姆茲海峽受阻，令中東煉油問題雪上加霜

伊朗衝突及荷姆茲海峽附近的航運受阻，帶來第二重打擊。中東煉油廠同時面對設施受損、原油原料難以取得，以及成品油運輸受限等問題。

國際能源署（IEA）估計，中東煉油廠第二季的加工量比戰前水平低每日290萬桶，並預計第三季仍會低每日220萬桶。

較早前的報道估計，與伊朗及烏克蘭衝突有關的煉油廠停運，已涉及全球接近9%的煉油產能；截至5月7日，單是伊朗衝突就曾令最多每日352萬桶產能停工。 另一項業界估算則指，兩場戰事合共影響約每日500萬桶煉油產能。

要留意，呢啲數字講的是「產能」，唔代表每一桶停運產能都等於同樣數量的成品油即時消失。不過，數字足以說明點解煉油廠受阻有時比原油產量短暫下跌更加麻煩：原油本身唔可以直接滿足卡車、暖氣、工業設備或者飛機的需要，必須先加工成指定成品油。

點解煉油廠唔可以話增加柴油就增加柴油？

汽油、柴油及航空煤油通常係煉油過程中一齊產出的產品。煉油廠可以喺一定範圍內調整比例，但唔可能無限量將產量全部轉向柴油，而完全唔理汽油、航空煤油、原油成本或者整體營運效益。

換句話講，唔同燃料之間會互相競爭有限的煉油能力。如果航空燃油需求上升，或者汽油利潤較高，市場就唔可以假設每一桶原油都會變成柴油。

IEA表示，7月柴油、航空煤油及汽油的裂解價差均急升；季節性需求增加、供應短缺及庫存減少，推高大西洋盆地煉油利潤至歷史新高。

創紀錄的煉油利潤其實係警號，而唔係供應充裕的證明。佢反映的是買家要付出更高價格，先可以搶到有限煉油產能生產出來的成品油。

美國煉油廠接近97%利用率，幾乎冇多餘產能

美國煉油廠目前已經接近實際運作上限。美國能源資訊署（EIA）的每周數據顯示，截至7月17日一周，美國煉油廠利用率為96.1%；前一周為96.2%，原油加工量則為每日約1,710萬桶。

高利用率可以維持供應，但亦代表一旦再有煉油廠故障、維修延誤或者進口受阻，市場冇太多空間即時補鑊。而且，煉油廠開得夠盡，唔等於產出組合一定符合市場需要；佢仍然要同時生產汽油、柴油及其他產品。

美國有本土煉油能力，亦可以入口燃料，但國際價格仍然會影響美國市場。當海外買家願意為稀缺柴油貨量出更高價，美國供應商出口誘因就會增加，國際市場的供應緊張亦會更直接傳到美國油價。

對美國油價及消費者有咩影響？

EIA在8月的預測，將2026年美國柴油批發價平均預測上調至每加侖3.37美元，較上一份預測高8.5%；同時預計截至8月，美國煉油廠對原油的需求仍會維持每日約1,700萬桶。

另一份引述EIA的報道，則將2026年美國柴油零售價平均預測，由每加侖4.61美元上調至4.85美元。 呢個只係預測，唔係價格上限；最終水平仍取決於煉油廠修復進度、航運是否恢復、庫存狀況，以及衝突會升級定係緩和。

柴油影響的唔只係揸柴油車的人。卡車運輸、建築、農業及大量工業活動都依賴柴油。批發價上升，可能推高貨運費及商品送到消費者手上的成本，亦會增加農機及其他柴油設備的營運開支。

冬季供暖及農業需求，面對更薄的安全墊

時間點尤其重要。柴油同取暖油都屬於相關的中餾分油產品，庫存低就代表冬季需求突然增加時，市場少咗一層保護。收割季節及農機運作亦可能喺最寒冷天氣到來前增加柴油需求，與卡車運輸及供暖客戶爭奪同一批中餾分油。

EIA預測，美國餾分油庫存將維持低於2021年至2025年的五年平均水平。 7月的報道亦指，汽油及柴油庫存接近多年低位。

低庫存唔一定代表即刻會斷貨，但會令整個系統更加難吸收下一次供應中斷；一有突發事故，價格就可能更快反應。

點解短期內未必咁快紓緩？

短期要紓緩，唔係單靠原油重新流入市場就得。受損煉油廠要維修，替代貨源要重新安排，船隻亦可能要改道避開受干擾的航道。當幾個出口地區同時受影響，呢啲調整就更加需要時間。

所以，美國煉油廠高開工率未必足以快速扭轉局面。本土煉油廠已經處理大量原油，但汽油及柴油庫存仍然有限，海外競爭者亦同時搶購替代供應。

最大風險係幾個衝擊互相疊加：烏克蘭繼續攻擊俄羅斯煉油廠、荷姆茲海峽再度受阻，或者伊朗停火無法維持，都可能同時削減產量、阻礙運輸，並促使買家提前囤貨。在呢種情況下，柴油很可能繼續係最脆弱的成品油，運輸、農業及冬季供暖成本亦會承受更大壓力。