挪威石油基金創新高後示警：AI 股估值或觸發急跌

一邊創下歷來最強的半年回報，一邊提醒投資者要提高戒心——挪威政府全球養老基金行政總裁 Nicolai Tangen 的最新訊息，正好反映 AI 股市目前的兩難局面。

Tangen 表示，經歷一輪由科技股及人工智能相關估值推動的強勁升市後，投資者會「更加緊張」，亦會「更加意識到外界存在的各種危險」。他特別提到 AI 估值、通脹及地緣政治局勢。

回報創新高，為何仍然要擔心？

挪威政府全球養老基金公布，2026 年上半年錄得 9.4% 回報，賬面收益達 1,753 億挪威克朗，約 1,846 億美元。 基金的表現受惠於全球科技企業股價上升，而它過去亦曾披露，單是投資美國七間最大型科技企業，五年來已取得可觀回報。

但「過去賺得多」並不等於「目前估值一定合理」。基金上半年的數字，只代表報告期內市場發生了甚麼，不能證明 AI 相關股份現時的價格可以長期維持。

真正的風險在於，市場價格可能已經預期 AI 企業未來會有極強勁的盈利增長。如果日後 AI 需求、晶片銷售、基建投資回報，或者企業盈利未能達到預期，高估值股份便可能迅速重新定價。對曾經受惠於升市的投資者，以及持有大量大型科技股的機構投資組合來說，兩邊的風險都會同時放大。

Tangen 警告了甚麼？

Tangen 並沒有表示 AI 股災必然即將發生，也不是叫投資者立即沽清所有 AI 相關資產。他的重點是：升市越急、估值越高，市場對預期落差就會越脆弱。

挪威基金早前已經將 AI 泡沫與地緣政治衝擊列為主要風險情境之一。相關報道指，若 AI 泡沫爆破，極端情況下可能令基金價值下跌 35%。 這個數字屬於壓力測試或風險情境，不應理解為 Tangen 對實際跌幅的預測。

通脹及地緣政治風險亦可能令情況更加複雜。當市場估值偏高、投資集中於少數大型科技企業，而流動性或經濟環境又出現轉變，投資者的預期一旦逆轉，便可能有大量股份同時受壓。