中國硬科技點解愈來愈受全球投資者看好？

一句講晒：市場買緊「可落地的技術」，唔係單純買中國故事

全球投資者對中國硬科技的信心升溫，背後唔只係政策口號，而係中國逐漸將幾項優勢疊加起來：大規模製造能力、深厚供應鏈、龐大而且反應快的國內市場、政策支持的資金，以及 AI 硬件、晶片、機械人、電池和生物科技等領域出現的技術進展。

不過，呢個投資故事必須睇得精準。硬科技出口同部分科技股表現強勁，並唔代表中國整體經濟或者所有外國投資都同步改善。2025 年中國實際使用外商直接投資（FDI）按年跌 9.5% 至 7,476.9 億元人民幣，雖然新成立外商投資企業數量增加 19.1%。 換句話講，企業仍然有興趣搵機會，但投資規模同落注態度變得更加審慎。

點解硬科技特別吸引資金？

1. AI 熱潮帶動整條硬件鏈

全球 AI 基礎設施投資增加，直接推高對計算設備、伺服器相關零件、記憶體及其他高科技產品的需求。中國擁有由零件、設備到整機組裝的完整工業體系，令企業可以較快擴大產能，並將技術應用到雲端服務、消費電子及工業場景。

2026 年 7 月，中國以美元計的出口按年上升 23.9%，高科技產品需求被視為重要推動力之一。 2026 年首季出口亦按年增長 14%，達 9,776 億美元。

2. 供應鏈深度令技術較容易商業化

投資者睇中的，唔只係實驗室入面有冇突破，而係產品能否大規模生產、壓低成本，再放入真實工廠使用。中國在先進設備、工業自動化、儲能系統及機械人方面，都具備由上游零件到下游部署的供應鏈條件。

政府產業政策、產業基金及地方政府相關投資，亦可以減低戰略性行業的融資風險。以半導體為例，合肥政府相關投資者持有長鑫存儲（CXMT）36.8% 股權，反映地方資本在建立記憶體產業上的角色。 當然，政策資金亦可能造成資本錯配，甚至令產能擴張快過盈利能力改善。

出口數據：硬科技投資故事最實在的驗證

中國高科技產品出口在 2025 年達到 5.25 萬億元人民幣，按年增加 13.2%。其中，專用設備、高端數控機床及工業機械人出口，分別上升 20.6%、21.5% 及 48.7%。

中國出口市場亦有所分散。2025 年對非洲出口增加 25.8%，對東盟出口增加 13.4%。 對投資者來講，出口增長提供一個比概念展示更硬淨的指標：至少部分中國科技產品已經有海外需求，亦顯示企業嘗試在不同市場建立銷售渠道。

但出口增長唔等於利潤必然增加。企業可能要用減價搶單，亦要面對關稅、出口管制、地緣政治及海外市場准入限制。真正關鍵仍然係出口額能否轉化為較高毛利、穩定訂單同持續研發能力。

不同板塊，投資邏輯各有不同

• 人工智能： AI 不再只係模型競賽，而係同雲端、設備、手機、工業軟件及企業應用結合。中國市場夠大，企業可以先在本土測試，再推向海外。
• 半導體： 晶片同記憶體既係 AI 基礎設施的核心，亦涉及進口替代及科技自主化，因此同時具備商業需求和政策支持。
• 先進製造： 中國的設備製造及工業自動化能力，有助企業將研發成果快速轉為大規模生產。
• 儲能及電池： 全球電氣化、可再生能源發展及電網調節需求，為電池和儲能企業帶來長期市場。
• 機械人： 製造業自動化需求，加上勞動人口結構變化，令工業機械人、人形機械人及四足機械人成為市場焦點。不過，示範影片或者融資熱度，唔可以代替可持續訂單、毛利率和現金流。
• 創新藥物： 中國企業可以利用相對具成本效益的研發能力，並透過海外授權擴大商業化空間；但藥物研發始終受臨床數據、審批及市場競爭影響。

所以，投資者更似係押注一批具長期增長潛力的主題，而唔係對中國整體宏觀經濟作出一個無差別的樂觀判斷。

CXMT：半導體信心最鮮明的例子

長鑫存儲（CXMT）集資 86 億美元，成為當時亞洲 2026 年最大型新股上市項目。公司在上海上市首日股價一度上升逾 500%，市值一度升至約 5,390 億美元。

呢個估值反映幾重押注：AI 需求可能帶動記憶體行業進入上升周期；中國需要建立本土 DRAM 產能；而政府政策支持會持續。CXMT 亦被視為中國半導體自主化能否取得成果的一個市場指標。

但上市爆升只係起點，唔係答案。CXMT 仍然受制於取得先進光刻設備的能力，亦要面對三星、SK 海力士及美光等全球成熟記憶體企業的競爭。分析認為，真正決定公司能否挑戰國際龍頭的，係先進記憶體技術差距，而唔係上市首日的市場情緒。

Unitree 代表機械人熱潮，但未足以證明行業成熟

宇樹科技（Unitree）所代表的，是另一種投資想像：中國能否利用零件供應鏈、製造規模及工廠部署經驗，將人形和四足機械人做得更平、更快商業化。

不過，單靠 Unitree 的產品展示或者市場關注，仍不足以證明外國資金已大規模流入中國機械人行業，更不能直接推斷整個行業已經成熟盈利。近期人形機械人相關上市項目的高估值，亦被形容為市場正在為一項「令人驚嘆、但仍未證明可行」的技術定價。 投資者需要分清楚：哪些是已落實的訂單和利潤，哪些只是資本市場敘事。

外商投資數據點解同市場信心出現落差？

一方面，中國硬科技出口、科技股和部分新股受到追捧；另一方面，2025 年實際使用外商直接投資卻下跌 9.5%。 呢個落差反映外國投資者並非一致看好中國，而係更集中投資某些有政策支持、出口能力或者技術稀缺性的板塊。

同一時間，中國企業對外直接投資在 2025 年增加 7.1%，海外併購更接近增加四成，顯示中國公司正嘗試到海外建立市場和供應鏈。 對硬科技企業來講，走出去可以減少單一市場風險，但亦會增加合規、政治及整合成本。

最值得留意的風險：技術進步未必等於投資回報

看好者認為，AI、綠色科技及先進製造可以在傳統房地產主導增長放慢之際，繼續推動盈利和出口。比較審慎的分析則指出，部分估值可能已經預支了政策支持、供應稀缺和未來盈利，未必反映企業已經證明的回報能力。

幾項風險尤其重要：

1. 內需疲弱： 家庭消費偏弱、房地產調整持續、通縮壓力和私人投資不足，會限制企業收入增長。世界銀行預期，中國經濟增長在 2026 年會因內需約束而放慢。
2. 產能過剩及價格戰： 政策推動企業擴產，如果需求追唔上，可能導致毛利率下降，亦會增加貿易摩擦。
3. 設備及技術限制： 半導體企業即使有資金和市場，仍可能受制於先進製程設備、軟件和關鍵零件供應。
4. 地緣政治及貿易壁壘： 關稅、出口管制和海外審查，可能削弱中國科技企業的海外收入和估值。
5. 資本錯配： 政府資金可以加快產業發展，但如果主要依賴補貼和行政推動，亦可能令市場追逐概念多於實際需求。

硬科技升浪能否持續，最終要睇政策轉向

國際貨幣基金組織建議，中國應將更多政策支持轉向家庭消費和房地產調整，而唔係低效投資；同時配合較寬鬆的宏觀政策及更有彈性的匯率安排。

對硬科技投資故事而言，最理想的政策組合，唔係無限量支持產能，而係一邊扶持 AI、半導體和先進製造等戰略行業，一邊增加社會支出、改善家庭收入預期、較可信地處理房地產問題，並為民營及外資企業提供更可預測的營商環境。

如果政策能夠令技術進步轉化成真實需求、企業盈利和更高生產力，中國硬科技的投資吸引力有機會由「政策題材」變成更持久的增長主題。相反，如果主要依靠補貼產能和出口去推動，貿易摩擦、薄利和資本錯配，仍可能令硬科技股市升勢同實體回報脫節。