宇樹科技IPO懶人包：8月19日科創板上市，61億元估值背後有咩睇頭？

集資會用喺邊度？

宇樹科技表示，資金主要投向四個項目：

1. 智能機械人模型研發
2. 機械人原型開發
3. 新型智能機械人產品創新
4. 興建智能機械人製造基地

四項投資反映公司想同時推進「軟件加硬件」：模型研發用於改善機械人的智能及控制能力；原型和產品開發則嘗試將研究成果變成可銷售的系統；製造基地就針對產能擴張。

當然，61億元係集資總額，並非全部可以直接投入業務。按披露文件及相關報道，扣除發行費用後，所得款項約為59.17億元至59.2億元。

業務由四足機械人轉向人形機械人

宇樹科技同時生產四足機械人及人形機械人。按招股書相關資料，公司在2023年至2025年間售出超過 33,000部四足機械人，並於2025年出貨超過 5,500部人形機械人。公司形容，按全年出貨量計，這是全球最高水平。

人形機械人亦逐漸成為主要收入來源。公司營業收入由2023年的約 1.59億元，增至2024年的約 3.93億元，再急升至2025年的約 17.08億元。路透社報道指，公司2025年營業收入按年增長335%，純利亦大幅上升。

其他根據招股書整理的資料顯示，宇樹科技2025年調整後純利約 6億元，相比2023年的調整後虧損，反映公司上市時已經錄得盈利，而唔係純粹靠「未來商業化」故事吸引投資者。

但要留意，單一年份出貨量及收入急升，未必代表未來可以一直維持相同速度。今次IPO集資的真正用途，正正係協助公司擴大生產，並將早期需求變成可以重複、穩定及持續的銷售。

零售投資者認購熱度有幾誇張？

零售部分超額認購超過 8,000倍，最終網上中籤率約為 0.018%；其中一項報道列出的精確數字為 0.01809759%。

機構投資者方面，按發行人及交易所披露資料，合資格的線下申購帳戶共有 11,052個，由 313家機構投資者管理；啟動回撥機制後，最終網上發售股份約為 970.7萬股。

上述線下申購及戰略配售的詳細數字，主要來自公司及交易所文件，較適合作為認購需求的指標，而唔應直接視為獨立的市場預測。至於網上中籤率，則有路透社等獨立報道反映市場對今次IPO的強烈興趣。

219倍市盈率代表咩？

發行價定於每股150.80元人民幣，對應上市後市值約609.93億元。《環球時報》報道指，今次發行的市盈率約為 219.23倍，意味股價已經包含相當高的未來增長預期。

這個估值溢價，部分反映宇樹科技在人形及四足機械人領域的地位、2025年的高速增長，以及內地公開上市人形機械人企業仍然相對罕有。路透社亦形容，今次交易將令宇樹科技成為首家在內地上市的人形機械人製造商。

但高估值同樣代表股價對壞消息可能更加敏感。如果未來出貨量不及預期、毛利率受壓、生產進度延誤，或者商業客戶採用速度放慢，市場重新評估估值時，波動可能會加劇。公司講清楚資金會投向邊度，並不等於投資一定可以帶來相同比例的回報。

點解今次上市值得關注？

過往人形機械人公司多數靠私人融資、戰略投資或產業資本估值，宇樹科技上市後，就會為整個機械人行業提供一個更直接的公開市場參考點。

同時，公司亦要接受更嚴格的市場檢視，包括：

• 能否大規模生產；
• 機械人的可靠性及實際使用表現；
• 客戶需求是否可以持續；
• 盈利能力能否維持；
• 人形機械人何時可以由示範及早期部署，進一步走向成熟商業應用。

所以，市場真正要問的問題，唔只係宇樹科技能否集資約61億元，而係這筆錢能否幫公司將近期的高速增長，變成一門可持續的機械人業務，並支撐接近610億元的上市估值。

截至8月19日上市前，較明確的資料包括固定發行價、集資規模、四項資金用途、2025年的收入及出貨增長，以及極高的認購需求。至於長線投資故事是否成立，就要睇宇樹科技上市之後交出咩成績。