霍爾木茲危機點解令布蘭特原油逼近89美元？油價升穿120美元風險有幾大

原油價格上升，通常會迅速改善擁有大量上游產量公司嘅現金流。Kobeissi Letter估算，埃克森美孚、雪佛龍、殼牌、道達爾能源及BP，2026年第二季合計產生接近700億美元自由現金流。呢個係市場估算，唔可以取代各公司經審核嘅財務報表，但就反映出油價急升點解會利好大型生產商。

相反，消費者、運輸公司及高耗能企業就要承受更大壓力。原油變貴會推高燃油及貨運成本；航運長期受阻，亦會增加保險及送貨費用。如果呢啲成本持續，最大嘅宏觀經濟風險就係能源推動通脹重新升溫，令央行對減息更加審慎，同時削弱消費需求。2026年全球石油需求預測下調，暫時限制咗油價升幅。

美國用嚟應急嘅供應緩衝亦比危機前薄。美國能源部公布，截至8月10日一星期，戰略石油儲備（SPR）減少610萬桶，降至2.987億桶，係1983年1月以來最低水平。

呢個唔代表美國即將無油可用，而係政策當局手上可以用嚟抵銷長期供應中斷嘅庫存少咗。對市場而言，每一次新增供應中斷，亦可能因此變得更加重要。

點解有人形容呢場衝突似「永遠打唔完嘅戰爭」？

「永遠戰爭」唔係一個精準嘅時間預測，而係形容呢場對峙嘅結構。美國同伊朗對永久和解嘅條件仍然相距甚遠，但雙方都保留咗可以長期施壓嘅工具，包括封鎖、襲擊航運、制裁、代理人活動及報復行動。

呢種局面容易形成「短暫安排—再次破裂」嘅循環，而唔係一次過達成清晰嘅外交終局。雙方都可以令對手付出代價，卻未必需要立即選擇會迫使局勢走向最終解決嘅決定性升級。

對原油交易員嚟講，呢意味住只要談判停滯或者船隻再受襲，風險溢價就可能重新出現，即使戰事未有明顯擴大。

市場其實發出緊咩訊號？

唔同資產嘅反應並唔完全一致，未形成一場全面嘅全球拋售。油價上升之際，金價升至9星期高位，歐洲股指期貨偏弱，而亞洲股市則表現參差，部分市場甚至偏強。

呢種格局反映投資者正區分兩類資產：一方面係可能受惠於能源價格上升嘅公司，另一方面係容易受到通脹及需求轉弱打擊嘅行業。市場下一步最關心嘅問題係，今次危機只係短暫航運中斷，定係會變成持續性原油供應中斷。

布蘭特原油會唔會升到120美元？

有可能，但目前較適合將120美元視為上行風險情境，而唔係即將發生嘅基本情境。高盛分析師表示，如果霍爾木茲海峽持續受阻，布蘭特原油可能升穿每桶120美元；但佢哋所引用嘅基本預測明顯較低。

油價要升到120美元，通常要幾個條件同時持續：

• 霍爾木茲海峽長期、甚至接近全面停航；
• 波斯灣出口或能源基建出現更大範圍損失；
• 替代管道及其他航線嘅補位能力有限；
• 庫存、剩餘產能或協調釋放儲備未能有效填補缺口；以及
• 需求未有弱到足以令市場重新平衡。

目前市場反映緊嘅係呢串事件有機會發生，而唔係所有條件都已經成真。接住落嚟最值得留意嘅指標，包括霍爾木茲海峽船隻通過量、油輪及紅海航運遇襲情況、停火談判進展，以及原油庫存有冇開始提供實質抵銷。

如果呢幾項訊號一齊惡化，油價出現更急劇升浪嘅機率就會增加。