小米業績考：手機毛利受壓之際，能否繼續投資電動車？

小米將於8月18日公布中期業績，正正碰上兩股壓力夾擊：手機業務受到記憶體成本上升打擊，而公司仍要持續投資電動車、新車款，以及SkyNomad品牌。市場真正想知道的，不只是小米賣了幾多產品，而是管理層能否在保住盈利能力之餘，繼續為下一階段增長埋單。

投資者會睇甚麼？

今次業績最值得留意的數字，包括手機毛利率、記憶體價格對售價及儲存配置的影響、電動車每季虧損，以及管理層對下半年的指引。彭博指出，能否控制不斷上升的物料開支，將是小米股價升勢能否延續的關鍵條件。

換句話說，這不只是一場收入增長測驗，而是要檢驗小米的手機硬件加汽車策略，能否消化一段異常高昂的投入成本，同時避免大幅收縮高階產品，或者延後電動車投資。

手機業務：記憶體通脹正在蠶食利潤

小米第一季業績已經提供了基準。集團收入為人民幣991億元，按年下跌10.9%；經調整淨利潤下跌43.1%至人民幣61億元，手機業務收入則為人民幣443億元。公司公布的業績亦將盈利受壓，部分歸因於記憶體晶片成本上升。

市場及媒體報道指，DRAM及NAND成本曾大幅上升，與2025年初相比可能接近四倍，令原定的Ultra型號在成本上變得難以負擔。不過，這些數字來自業界及媒體報道，並非小米正式公布，因此仍應審慎看待。

實際問題其實很直接：高階手機通常同時採用大容量記憶體、昂貴鏡頭、顯示屏、處理器及其他零件。如果記憶體成本升幅高過手機可以承受的售價，配置最盡的型號，反而可能變成財務上最不划算的產品。

Xiaomi 18 Ultra取消？目前仍未獲官方確認

多份報道指，小米已放棄Xiaomi 18 Ultra，改由Xiaomi 18 Pro Max擔任系列中的最高階型號。但亦有爆料繼續指18系列會有四款手機，甚至稱Ultra會延後推出，反映產品路線目前仍未完全明朗。

就現有報道而言，小米並未確認18 Ultra已經取消。因此，最穩妥的解讀是：這仍屬於爆料及供應鏈消息，而不是公司已公布的策略轉變。

如果取消消息屬實，做法可能是針對性控制成本。小米或許希望避開一款極度依賴大容量記憶體、但零件成本難以與市場售價匹配的旗艦機。這不一定代表小米全面退出高階手機市場：保留Pro Max，仍可讓公司維持高端產品定位，同時降低Ultra級別產品所帶來的成本風險。

甚麼迹象才代表手機業務全面收縮？

業績公布時，市場會留意Ultra傳聞究竟只是單一產品決定，還是更大規模的策略調整。值得觀察的訊號包括：

• 下調手機毛利率指引；
• 改變高階手機的硬件規格或儲存配置；
• 下調手機出貨量或售價預期；
• 明確交代是否會將記憶體成本上升轉嫁予消費者；以及
• 是否延後、簡化或取消其他旗艦產品。

如果小米維持高階產品路線，手機毛利亦保持韌性，便較支持「只是暫時調整產品線」的解讀。相反，如果多款產品接連縮減，加上毛利指引轉弱，便可能代表零件通脹已開始影響整體手機策略。

電動車：銷量增長仍伴隨沉重虧損

小米汽車業務是今次業績的另一大主題。公司2026年第一季交付80,856部車，而智能電動車及其他新業務分部錄得人民幣31億元經營虧損。

這筆虧損本身並不代表電動車策略已經失敗。新車業務通常需要承擔工廠、銷售網絡、研發、營銷及新產品上市等大量成本。但它亦解釋了為何投資者不會只滿足於交付量上升，而是希望看到隨着規模擴大，業務經濟效益逐步改善。

以第一季公布的虧損及交付量作簡單示範，每部車約相當於人民幣3.8萬元經營虧損。不過，這只是粗略比例，並不等於每部車的真正貢獻毛利。該分部包括生產以外的其他成本，而單一季度亦可能受到換款、工廠使用率及上市推廣開支影響。

更值得看的問題是：電動車毛利有沒有改善？固定成本能否由更多車輛分攤？新車款能否在不按比例增加虧損的情況下，帶動銷量上升？

SkyNomad帶來新機會，也增加執行風險

小米推出SkyNomad車系，主打大家庭及生活方式SUV市場。首批車款被描述為增程式SUV，令小米進一步打入競爭激烈的中國大型SUV市場。

新車系有機會將小米的潛在客戶群，由現有SU7及YU7客群擴大。不過，這亦代表公司要同時處理生產、定價、營銷、庫存及市場接受程度，而電動車業務目前仍在承受相當大的經營虧損。

因此，SkyNomad對業績前景的重要性，不只在於上市後反應好不好。投資者更想知道，它能否改善產品組合及工廠使用率，還是會先增加另一重開支，待日後才逐步形成規模。

18 Ultra是短期調整，還是削成本的開始？

按目前證據，較審慎的結論是：即使18 Ultra取消傳聞屬實，也未足以證明小米全面降低旗艦手機野心。

市場亦流傳小米可能在日後重新推出Xiaomi 19 Ultra，但產品是否存在及推出時間均未獲確認。 短期內真正有參考價值的，將是小米正式公布的產品，以及管理層對記憶體採購、定價、毛利率及高階手機需求的說法，而不是依賴爆料推測上市時間表。

最重要的業績結果是甚麼？

較正面的業績，應該反映小米可以透過採購、提價、產品組合或營運效率，抵銷部分零件成本上升；同時，電動車經濟效益有所改善，管理層亦能提出可信的交付及新車生產擴張路線。

較令人失望的結果，則可能包括盈利再度大幅下滑、電動車持續錄得龐大虧損但仍看不到清晰的規模化路徑，或者記憶體通脹迫使小米進一步削減手機產品配置。

所以，市場即時要判斷的，未必只是某一部旗艦機能否面世，而是小米能否守住目前仍然負責帶來現金流的手機業務，同時建立一個尚未達到穩定盈利的汽車業務。