AI 燒錢潮逼近 1 萬億美元：收入追得上嗎？

AI 熱潮已經由模型競賽，變成一場基建軍備競賽。

Amazon、Google、Microsoft 等公司正興建數據中心、搶購 AI 加速器和記憶體，同時預留電力容量，務求在對手之前鎖定運算資源。背後的假設很直接：AI 模型、雲端運算及企業應用的需求，最終會大到足以令這批基建投資帶來可觀回報。

但另一個問題同樣清楚：基建支出的增速，似乎快過目前在公司賬目中清晰可見的 AI 收入。對投資者而言，真正的核心問題不只是「AI 有冇市場」，而是收入能否追上這場近乎失控的投資擴張。

AI 基建規模有幾大？

《經濟學人》估計，美國最大型科技公司在 2025 年合共花費約 4,500 億美元於基建，當中很大部分與人工智能有關；到 2026 年，相關支出或升至約 9,000 億美元，2027 年更可能達到 1.4 萬億美元，涵蓋晶片、數據中心、電力及其他相關容量。要留意，這是廣義基建支出估算，並不等於純粹的 AI 資本開支。

Goldman Sachs 的估算則更廣泛：全球 AI 相關投資在 2026 年約達 1 萬億美元，其中美國約佔 5,810 億美元。這個數字不只是計算大型雲端服務商的資本開支，亦包括私人公司、非超大規模雲端企業，以及美國以外的投資。

兩組數字並不一定互相矛盾，因為計算對象不同：

• 《經濟學人》主要聚焦美國大型科技公司，及支援 AI 的實體基建。
• Goldman Sachs 計算的是全球 AI 相關投資，並納入大型雲端服務商以外的支出。

如果忽略兩者的口徑差異，直接將數字放在一起比較，便可能誤判今次投資周期的實際規模。

科技巨企正在花幾多錢？

公司之間的數字不容易直接比較，原因包括財政年度不同、會計處理方式不同，以及各家公司資本開支中真正用於 AI 的比例不一。不過，大方向相當明確：隨着運算容量和記憶體需求持續強勁，企業不斷上調支出預測。

以 Amazon 為例，公司將 2026 年現金資本開支預測由約 2,000 億美元，上調至約 2,200 億美元，並表示大部分支出將用於 AI 和 AWS。 Amazon、Google 及 Microsoft 於 2026 年的合計資本開支，據報接近 5,950 億美元，但三者的數字並非完全可比。

如果把 Meta 也計算在內，Amazon、Alphabet、Microsoft 及 Meta 等超大規模雲端及科技公司，2026 年資本開支估算約介乎 7,000 億至 9,000 億美元，視乎計入哪些公司及採用哪種會計口徑而定。

因此，較穩妥的結論不是爭論哪家公司一定是「最大水喉」，而是：全球主要雲端及科技平台，每年正投入數千億美元，興建主要為 AI 工作負載服務的運算容量。

借貸亦成為 AI 擴張的一部分

這場基建擴張已經不再單靠公司自身營運現金流支付。引用 Goldman Sachs 估算的報道指，超大規模雲端服務商在 2025 年的資本開支約為 4,050 億美元，2026 年預計升至約 7,500 億美元，2027 年接近 1.2 萬億美元。

與此同時，相關公司在 2025 年合共發行 1,080 億美元投資級債券；截至 2026 年上半年，發行量據報已達 1,940 億美元，全年或達約 2,500 億美元。

借貸本身並不代表投資必然不合理。大型雲端公司普遍擁有強勁現金流，亦能夠進入信貸市場融資。不過，借錢會提高「押錯注」的代價：如果 AI 需求、定價能力或數據中心使用率不及預期，公司仍要為數據中心及硬件還本付息，而這些設備的價值又會快速折舊。

點解 AI 收入仍未追上支出？

AI 相關收入的確增長迅速，但《經濟學人》的核心觀察是，增長速度仍不足以配合基建支出的急升。 另外，AI 收入通常埋藏在原有業務之中，未必會以一條清晰的「AI 收入」項目單獨披露。