如果估算屬實，這部摺疊 iPhone 的售價會比 iPhone 17 Pro Max 高約 83%。對 Apple 來說，關鍵不只是賣出多少部，而是高價產品能否改善整體產品組合，拉高 iPhone 的平均售價（ASP）。Redburn 估計，截至 2027 年 6 月，摺疊機有機會令 iPhone 整體 ASP 提高 11%。

換句話說，即使摺疊機銷量未必達到主流 iPhone 的規模，只要有一定數量的消費者願意購買這款超高價型號，Apple 仍可能受惠於更高的每部手機收入。

Redburn 為何認為銷量不會只是「內部轉單」？

Redburn 預測，iPhone Ultra 在 2027 財年可售出約 1,400 萬部。當中約 400 萬部會取代原本可能購買的傳統 iPhone，意味大部分銷量被視為新增需求，而不是單純由現有 iPhone 用戶轉換而來。

這個假設是整個看好 Apple 論點的核心。如果大部分買家只是由現有 iPhone 轉用摺疊款，Apple 可能只會改善產品組合及售價，卻未必能增加很多新用戶。Redburn 則認為，Apple 進入摺疊市場後，除了可吸引目前沒有購買 iPhone 的消費者，亦可能令現有用戶升級至更昂貴的型號，同時不會大幅削弱其他 iPhone 型號的需求。

分析師以 AirPods 和 Apple Watch 作為先例，認為 Apple 進入新產品類別後，有時能夠將整個市場做大，而不只是搶走原有產品的需求。Redburn 的分析顯示，AirPods 及 Apple Watch 推出後，Apple 分別佔據相關類別新增銷量增長約 65% 至 75%。

這正是 Redburn 對摺疊 iPhone 抱持較樂觀看法的原因：Apple 可能創造一個新的高端需求層，而不只是讓消費者在現有 iPhone 型號之間重新選擇。

對收入及盈利的影響可能延續至 2030 財年

Redburn 預計，在 2026 至 2030 財年期間，iPhone 收入將較市場共識高出約 3% 至 14%；到 2030 財年，其整體盈利預測則可能較共識高出 8% 至 18%。

這套模型主要建基於幾項因素：

• 摺疊型號帶來的高定價；
• 新增需求，而不是銷量完全由傳統 iPhone 轉移；
• iPhone 整體平均售價上升；以及
• Apple 的 iPhone 增長在未來數年高於市場原先預期。

其中一份對分析師報告的整理指出，Redburn 預期 iPhone 銷量截至 2030 財年每年增長約 12%，並可能較市場共識高出最多 14%。 不過，這些數字只是分析師預測，並不是 Apple 發出的業績指引。

AI：目前是弱項，也可能變成上升空間

Redburn reportedly 認為 Apple Intelligence 及 Apple 自行發展基礎模型的表現欠佳，與最前沿的競爭對手相比仍然落後。分析亦指出，Apple 部分生成式 AI 功能依賴 Google 的 Gemini；此外，Google 向 Apple 支付的搜尋結果版位費用，亦令兩家公司之間存在更深層的策略依賴。

但在 Redburn 的框架下，AI 弱勢不單是風險，也可能是 Apple 的改善空間。分析師認為，Apple 不一定要親自打造全球最強的基礎模型，反而可以集中發揮自己的結構性優勢，包括硬件與軟件整合、自家晶片、龐大分發渠道、私隱控制，以及服務生態系統。

「Fast Follower 2.0」：不領跑，先用好成熟模型

Redburn 建議的方向被形容為「Fast Follower 2.0」，即 Apple 採用能力較強的開源 AI 模型，而不是由零開始，直接挑戰基礎模型開發的最前線。分析中提到，Nvidia 的 Nemotron 系列可能是其中一個選項，Apple 亦可能與 Nvidia 建立更深入的合作關係。

這仍然只是一個策略構想，並非已經落實的合作。現有報道描述的是潛在 Nvidia 合作，而不是已確認的交易；同時，Apple 與 Nvidia 過往的關係亦曾經較為緊張。 因此，這個看好情境的前提，是 Apple 能夠取得或部署具競爭力的模型，再利用自己的硬件及服務生態，將 AI 功能大規模帶到用戶手上。

採用開源模型本身並不保證產品一定成功。Apple 仍要處理模型表現、私隱、運算成本、裝置端運行，以及用戶是否真正願意使用等問題。Redburn 的論點，較像是 Apple 有一條可行的追趕路線，而不是公司已經解決 AI 問題。

400 美元目標價有甚麼可能出錯？

摺疊 iPhone 的最大風險是執行。若產品延期，最重要的增長催化劑便會押後；如果屏幕摺痕明顯、鉸位不夠耐用，或者整體硬件質素未能符合 Apple 的高端定位，需求亦可能受到打擊。

定價同樣是一個考驗。消費者未必願意為一部售價 2,199 美元的手機付款，尤其當摺疊形態只帶來漸進式改善，而不是足以改變使用體驗的突破。假如大部分買家只是從其他 iPhone 型號轉買摺疊款，新增銷量亦會低於 Redburn 的假設。

AI 方面，Apple 可能繼續依賴第三方供應商，潛在的 Nvidia 合作亦可能最終沒有下文。即使 Apple 採用開源模型，也不代表一定能夠推出更受歡迎或更實用的消費者產品。換言之，今次上調評級是押注 Apple 的執行力及策略靈活性，而不是斷言 Apple 目前的 AI 表現已經出色。

截至相關報告發布時，Apple 股價年初至今升約 13%，但過去一個月則跌約 8%。市場整體氣氛偏正面，但並非所有分析師都看好：LSEG 追蹤的 47 名分析師中，有 29 名給予「買入」或「強力買入」評級。

總結：兩個假設同時成立，才有 400 美元的上行空間

Rothschild Redburn 看好 Apple，主要是因為它認為高端硬件增長與 AI 追趕選項可能同時被市場低估。其模型假設，一部約 2,199 美元的摺疊 iPhone 在 2027 財年可售出 1,400 萬部，只有少部分取代傳統 iPhone 銷量，並推高整體 iPhone ASP、收入及盈利。

第二個支柱，是 Apple 可能由自行追逐最前沿基礎模型，轉向採用強大的開源模型，再把它們整合到自己的硬件、晶片及服務生態之中。

如果摺疊 iPhone 如期推出、需求足夠強勁，而且 Apple 能夠成功重整 AI 策略，400 美元目標價便有其邏輯。但如果產品延期、消費者不接受高昂定價，或者 AI 轉向未能帶來更好的實際產品，這個看好 Apple 的情境便可能大幅失色。

如果估算屬實，這部摺疊 iPhone 的售價會比 iPhone 17 Pro Max 高約 83%。對 Apple 來說，關鍵不只是賣出多少部，而是高價產品能否改善整體產品組合，拉高 iPhone 的平均售價（ASP）。Redburn 估計，截至 2027 年 6 月，摺疊機有機會令 iPhone 整體 ASP 提高 11%。

換句話說，即使摺疊機銷量未必達到主流 iPhone 的規模，只要有一定數量的消費者願意購買這款超高價型號，Apple 仍可能受惠於更高的每部手機收入。

Redburn 為何認為銷量不會只是「內部轉單」？

Redburn 預測，iPhone Ultra 在 2027 財年可售出約 1,400 萬部。當中約 400 萬部會取代原本可能購買的傳統 iPhone，意味大部分銷量被視為新增需求，而不是單純由現有 iPhone 用戶轉換而來。

這個假設是整個看好 Apple 論點的核心。如果大部分買家只是由現有 iPhone 轉用摺疊款，Apple 可能只會改善產品組合及售價，卻未必能增加很多新用戶。Redburn 則認為，Apple 進入摺疊市場後，除了可吸引目前沒有購買 iPhone 的消費者，亦可能令現有用戶升級至更昂貴的型號，同時不會大幅削弱其他 iPhone 型號的需求。

分析師以 AirPods 和 Apple Watch 作為先例，認為 Apple 進入新產品類別後，有時能夠將整個市場做大，而不只是搶走原有產品的需求。Redburn 的分析顯示，AirPods 及 Apple Watch 推出後，Apple 分別佔據相關類別新增銷量增長約 65% 至 75%。

這正是 Redburn 對摺疊 iPhone 抱持較樂觀看法的原因：Apple 可能創造一個新的高端需求層，而不只是讓消費者在現有 iPhone 型號之間重新選擇。

對收入及盈利的影響可能延續至 2030 財年

Redburn 預計，在 2026 至 2030 財年期間，iPhone 收入將較市場共識高出約 3% 至 14%；到 2030 財年，其整體盈利預測則可能較共識高出 8% 至 18%。

這套模型主要建基於幾項因素：

• 摺疊型號帶來的高定價；
• 新增需求，而不是銷量完全由傳統 iPhone 轉移；
• iPhone 整體平均售價上升；以及
• Apple 的 iPhone 增長在未來數年高於市場原先預期。

其中一份對分析師報告的整理指出，Redburn 預期 iPhone 銷量截至 2030 財年每年增長約 12%，並可能較市場共識高出最多 14%。 不過，這些數字只是分析師預測，並不是 Apple 發出的業績指引。

AI：目前是弱項，也可能變成上升空間

Redburn reportedly 認為 Apple Intelligence 及 Apple 自行發展基礎模型的表現欠佳，與最前沿的競爭對手相比仍然落後。分析亦指出，Apple 部分生成式 AI 功能依賴 Google 的 Gemini；此外，Google 向 Apple 支付的搜尋結果版位費用，亦令兩家公司之間存在更深層的策略依賴。

但在 Redburn 的框架下，AI 弱勢不單是風險，也可能是 Apple 的改善空間。分析師認為，Apple 不一定要親自打造全球最強的基礎模型，反而可以集中發揮自己的結構性優勢，包括硬件與軟件整合、自家晶片、龐大分發渠道、私隱控制，以及服務生態系統。

「Fast Follower 2.0」：不領跑，先用好成熟模型

Redburn 建議的方向被形容為「Fast Follower 2.0」，即 Apple 採用能力較強的開源 AI 模型，而不是由零開始，直接挑戰基礎模型開發的最前線。分析中提到，Nvidia 的 Nemotron 系列可能是其中一個選項，Apple 亦可能與 Nvidia 建立更深入的合作關係。

這仍然只是一個策略構想，並非已經落實的合作。現有報道描述的是潛在 Nvidia 合作，而不是已確認的交易；同時，Apple 與 Nvidia 過往的關係亦曾經較為緊張。 因此，這個看好情境的前提，是 Apple 能夠取得或部署具競爭力的模型，再利用自己的硬件及服務生態，將 AI 功能大規模帶到用戶手上。

採用開源模型本身並不保證產品一定成功。Apple 仍要處理模型表現、私隱、運算成本、裝置端運行，以及用戶是否真正願意使用等問題。Redburn 的論點，較像是 Apple 有一條可行的追趕路線，而不是公司已經解決 AI 問題。

400 美元目標價有甚麼可能出錯？

摺疊 iPhone 的最大風險是執行。若產品延期，最重要的增長催化劑便會押後；如果屏幕摺痕明顯、鉸位不夠耐用，或者整體硬件質素未能符合 Apple 的高端定位，需求亦可能受到打擊。

定價同樣是一個考驗。消費者未必願意為一部售價 2,199 美元的手機付款，尤其當摺疊形態只帶來漸進式改善，而不是足以改變使用體驗的突破。假如大部分買家只是從其他 iPhone 型號轉買摺疊款，新增銷量亦會低於 Redburn 的假設。

AI 方面，Apple 可能繼續依賴第三方供應商，潛在的 Nvidia 合作亦可能最終沒有下文。即使 Apple 採用開源模型，也不代表一定能夠推出更受歡迎或更實用的消費者產品。換言之，今次上調評級是押注 Apple 的執行力及策略靈活性，而不是斷言 Apple 目前的 AI 表現已經出色。

截至相關報告發布時，Apple 股價年初至今升約 13%，但過去一個月則跌約 8%。市場整體氣氛偏正面，但並非所有分析師都看好：LSEG 追蹤的 47 名分析師中，有 29 名給予「買入」或「強力買入」評級。

總結：兩個假設同時成立，才有 400 美元的上行空間

Rothschild Redburn 看好 Apple，主要是因為它認為高端硬件增長與 AI 追趕選項可能同時被市場低估。其模型假設，一部約 2,199 美元的摺疊 iPhone 在 2027 財年可售出 1,400 萬部，只有少部分取代傳統 iPhone 銷量，並推高整體 iPhone ASP、收入及盈利。

第二個支柱，是 Apple 可能由自行追逐最前沿基礎模型，轉向採用強大的開源模型，再把它們整合到自己的硬件、晶片及服務生態之中。

如果摺疊 iPhone 如期推出、需求足夠強勁，而且 Apple 能夠成功重整 AI 策略，400 美元目標價便有其邏輯。但如果產品延期、消費者不接受高昂定價，或者 AI 轉向未能帶來更好的實際產品，這個看好 Apple 的情境便可能大幅失色。