全球債息狂飆至金融海嘯水平 5大推手逐個睇 投資者點部署？

全球債券孳息率近期飆升至2008年金融海嘯以來的最高水平，多個因素同時夾擊，包括地緣政治衝擊、人工智能（AI）相關資本需求激增、通脹持續高企，以及各國財政狀況惡化。到期日十年或以上的主權債務平均孳息率，最近升至近二十年未見的高位 ，其中美國30年期國債在2026年8月拍賣時，息率高達5.216%，係2001年以來最高 。以下係主要推手、目前息率水平，以及對投資者的影響。

同步飆升的5大推手

1. 伊朗戰爭與中東衝突

2026年2月底爆發嘅戰爭，令油價急升穿每桶100美元，再次點燃通脹憂慮，全球債息隨即大幅上升，因為投資者預期物價壓力持續，各國政府亦要增加國防開支 。到2026年5月，伊朗封鎖霍爾木茲海峽後，布蘭特期油更升穿每桶110美元 。中東緊張局勢持續整個夏天，進一步推高債息，2026年7月31日，美國10年期國債孳息率升至4.747% 。

2. AI帶動嘅資本需求

高盛估計，未來五年AI嘅資本開支將達到7.6萬億美元 。Meta、Oracle等科技巨頭喺2026年單一年度，已經喺債務市場合共集資2500億美元，吸走大量投資者資金，推高實際孳息率 。AI相關借貸規模之大，逼使投資機構重新評估AI對宏觀經濟嘅長遠影響 。值得留意嘅係，美國30年期抗通脹債券（TIPS）嘅實際孳息率，已逼近18年高位，大約係3厘 。

3. 通脹頑固 央行轉鷹

通脹預期急升，市場而家預期聯儲局好大機會再次加息，而唔係減息。截至2026年7月底，交易員認為聯儲局9月加息嘅概率達69% 。多個主要經濟體嘅央行預計會恢復或維持加息步伐 。交易員正為七大主要市場合共約400點子嘅加息幅度定價，而32個受追蹤嘅掉期市場中，有三分之二預示加息 。

4. 巨額財政赤字

美國2026財年聯邦赤字預計為1.9萬億美元（相當於GDP嘅5.8%），到2036年將升至3.1萬億美元 。耶魯大學預算實驗室估計，自2015年以來，累積嘅財政政策已將長期國債孳息率推高約97點子 。摩根大通指出，今年公眾持有嘅聯邦債務將達到GDP嘅約100.4% 。國會預算辦公室（CBO）預計，如果孳息率保持高企，到2026年，公共債務利息將消耗全部政府收入嘅14%，到2036年更會升至30% 。

5. 全球財政壓力

疫情累積嘅債務、持續嘅赤字同增加嘅國防開支，正令先進經濟體嘅公共財政受壓，推高全球長期債息 。10年後嘅10年期遠期國債孳息率升至20年新高，經濟學家認為背後有三大因素：疫情期間嘅債務積累、持續嘅財政赤字，以及增加嘅國防開支 。

目前主要孳息率水平

• 美國10年期國債孳息率： 2026年7月31日升至4.747%，創多年新高 。
• 美國30年期國債拍賣息率： 2026年8月拍賣達5.216%，係2001年以來最高 。
• 全球長年期主權債息： 十年期或以上主權債務嘅平均孳息率係2008年金融海嘯後最高，日本國債（JGB）孳息率亦升至紀錄高位 。
• 實際（經通脹調整）孳息率： 主要經濟體嘅實際孳息率已升至超過十年高位，美國30年期實際孳息率逼近3厘，係18年高位 。

對投資者的影響

1. 債券對沖功能失效 60/40組合模式受衝擊

喺1998年至2021年嘅24年間，股票同債券呈負相關（相關系數約-0.30至-0.50），即係當股市下跌，債券價格會上升，起到緩衝作用。但自2022年起，結構性通脹同持續赤字打破咗呢個關係 。2022年，股債相關系數反彈至正0.52，標普500指數跌18.1%嘅同時，美國國債亦跌13%，令傳統60/40投資組合錄得17.5%嘅實際虧損，係大蕭條以來最差 。

國際貨幣基金組織（IMF）喺2026年2月確認，自疫情以來，債券作為股票對沖工具嘅效用已經結構性減弱 。安聯（Allianz）計算，標準60/40組合嘅夏普比率已由0.47暴跌至0.14 。瑞銀（UBS）報告指出，美國股債相關系數已跌至近30年低位，顯示傳統對沖機制出現結構性崩潰 。投資者正將資金轉向商品、基建、私募信貸等對通脹敏感嘅資產 。

2. AI概念股受壓 企業借貸成本升

科技股對利率上升特別敏感，因為其估值依賴遙遠嘅未來現金流，利率上升會令呢啲現金流嘅現值大打折扣 。彭博一項調查發現，雖然80%投資者仍然預期股票表現會跑贏，但佢哋普遍承認債息上升係主要風險 。主要美國科技公司嘅債券價格亦大幅下跌，因為市場擔心企業靠借錢嚟投資AI，喺融資成本上升嘅環境下，槓桿水平同還款能力都成疑 。實際孳息率上升會直接提高AI基建嘅資本成本，可能反過來減慢投資同經濟增長，形成一個潛在嘅負面循環 。

3. 美國國庫同聯邦赤字壓力加劇

債息上升直接增加政府嘅利息開支。CBO預計，赤字會由2026年嘅1.9萬億美元升至2036年嘅3.1萬億美元 。孳息率每持續上升一個百分點，每年嘅債務利息開支就會增加數百億美元。如果高債息持續，預計到2033年會令美國聯邦債務增加1萬億美元，到2037年更會增加2萬億美元 。30年期國債拍賣息率達到5.216%，正正反映投資者要求更高嘅期限溢價，先至願意吸納大量新供應嘅國債 。

4. 高負債國家嘅政治同財政風險

借貸成本上升，會壓縮債務比率較高國家（例如美國約100%、日本約260%、意大利、法國等）嘅財政空間。伊朗戰爭帶嚟嘅國防開支需求，令情況雪上加霜 。日本可能需要發行新債以應付戰爭對經濟嘅影響，令本來已經緊張嘅市場供應壓力更大 。「財政主導」（fiscal dominance）嘅風險正在升溫——即係央行可能因為要控制債務成本而被迫將利率維持喺低於通脹所需嘅水平，呢個情況會威脅央行嘅公信力，甚至可能進一步刺激通脹 。

5. 金融狀況收緊 經濟增長風險升

預計各國央行會恢復或維持加息，而唔係減息。實際孳息率上升、貨幣政策收緊、加上債券分散風險能力減弱，如果跌勢持續，可能增加全球經濟同步放緩嘅風險 。摩根大通警告，政府債券市場正發出明確信號：借貸需求增加、通脹持續、孳息率已確立咗一個更高嘅交易區間，短期內好大機會唔會掉頭回落 。

總結

2026年嘅全球債券拋售唔係單一事件衝擊，而係AI帶動嘅信貸繁榮、地緣政治引發嘅石油危機、結構性巨額財政赤字，以及傳統股債相關性解體呢幾個因素嘅交織結果。呢啲力量互相疊加，市場暫時未見到明確嘅逆轉催化劑。投資者正被迫重新思考組合配置嘅基本法則，因為傳統嘅60/40模式已經失去對沖功能，企業嘅資本成本亦全面上升。未來嘅關鍵問題係：呢個高債息水平係「新常態」，定係最終會逆轉嘅短暫飆升？