OpenAI 700 億美元員工股份回購：以 8,520 億估值為 IPO 前提供流動性

OpenAI 喺 2026 年 8 月 10 日完成咗一項 700 億美元嘅員工股份要約回購（tender offer），公司用自己啲錢向現任同前員工買返股份，估值維持喺 8,520 億美元不變 。呢個係一個精心部署嘅上市前流動性事件，等員工可以套現之餘，又唔會攤薄股權結構，即使公司正面對財務目標未達標同嚴重虧損嘅情況 。

以下係成件事嘅詳細拆解：

要約回購嘅細節

OpenAI 用自己嘅現金回購大約 700 億美元嘅員工股份，而唔係引入外部投資者 。呢個做法令公司嘅 8,520 億美元估值 benchmark 可以維持不變，同 2026 年 3 月嗰輪 1,220 億美元嘅融資睇齊，同時避免喺 IPO 前加入新嘅股東名單 。呢個要約回購其實喺 3 月融資嗰陣已經計劃咗 。

同機密 IPO 申請嘅關係

OpenAI 喺 2026 年 5 月底／6 月初已經向美國證券交易委員會（SEC）機密提交咗 S-1 草案，由 Goldman Sachs 同 Morgan Stanley 主導 。公司目標係喺 9 月上市，估值介乎 8,520 億至 1 萬億美元之間 。呢次 700 億美元嘅回購就似一個減壓閥：佢畀員工喺 IPO 鎖定期之前套現，有助留住人才 。

未達標嘅財務目標

2026 年 4 月，《華爾街日報》報道話 OpenAI 喺新用戶同收入方面都未達到內部目標，令管理層擔心公司能否負擔龐大嘅數據中心開支 。截至 2026 年 3 月，OpenAI 嘅年化收入大約係 250 億美元（每月 20 億美元），但洩漏嘅 2025 年經審計財務報表顯示，營運虧損高達 209 億美元，而確認收入只有 130.7 億美元，即係負 122% 嘅營運利潤率 。呢次 700 億美元嘅回購係用投資者嘅錢，而唔係盈利，嚟提供流動性 。

大趨勢：私營公司用回購取代早期 IPO

OpenAI 只係一個更大趨勢嘅縮影：晚期嘅私營科技公司（好似 SpaceX、Stripe、Databricks、Anthropic 等）會私營好耐先至上市，利用定期嘅二級市場要約回購嚟畀員工套現，而唔係急住去 IPO 。咁樣做可以等公司控制上市時機，避免每季都要面對盈利壓力，同時可以繼續大額投資，仲可以精挑細選投資者。OpenAI 呢次 700 億美元嘅回購係歷來最大規模之一，反映咗佢嘅驚人私營估值，以及喺 IPO 時間表不斷推遲嘅情況下，提供員工流動性嘅迫切壓力。