Joshua Kushner首份投資者信：警告AI狂熱 力撐集中押注策略

Joshua Kushner，Thrive Capital嘅創辦人，喺2026年8月14日發表咗佢嘅首份正式投資者信。呢封信由Bloomberg同TechCrunch報道，唔單止係一份成績表，更加係對矽谷AI狂熱嘅一記當頭棒喝。

Kushner對AI狂熱嘅核心警告

Kushner一開頭就話AI嘅機會大到你難以想像，但佢即刻話：「我哋認為，如果畀興奮沖昏頭腦而削弱投資紀律，呢個會係一個嚴重錯誤。」

佢特別批評矽谷創投普遍嘅「散彈槍式」投資——即係因為市場狂熱而亂咁將資金撒向AI概念項目，而唔係靠判斷力去揀。Kushner話，好多矽谷VC只係沉迷喺「微小嘅技術進步」入面，而睇唔到科技最終會帶去邊度，即係話佢哋追緊故仔而唔係基本面。

Thrive嘅集中策略 vs.「散彈槍」模式

Thrive Capital嘅做法可以話係「散彈槍」模式嘅完全相反。Kushner透露，公司將大約9成嘅資金投入每隻基金嘅頭15個投資項目。佢哋每年只投資大約十幾間新公司，但係每次出手都係大額支票，聚焦喺高信心嘅標嘅，包括OpenAI、SpaceX、Anduril、Stripe、Databricks同Cursor。

Kushner形容Thrive係「跨階段、跨行業、跨地域嘅機會主義者」——唔似其他矽谷創投局限喺早期投資或者某種既定模式。呢個同Andreessen Horowitz嗰種「孤注一擲」模式好大對比。後者主張搵一個超級回報嚟賺返成隻基金嘅錢，所以需要大量交易流量去增加中獎機會。

Kushner嘅信明確將Thrive嘅策略定位為「判斷為主，而非數量」：投少啲、投大啲、揸耐啲，靠主題信念驅動。

關鍵財務表現數據

呢封信披露咗一系列驚人嘅財務數字，證明咗呢種集中策略係掂嘅：

• 管理資產規模（AUM）達600億美元——Kushner喺信中首次公開呢個數字。之前2026年早期嘅報道話大約係250到500億美元，顯示公司快速增長。
• 總回報率（Gross IRR）41%，淨回報率（Net IRR）33%——呢啲數字係行業頂尖水平，主要因為早期押中OpenAI同SpaceX。
• 2022年早期基金——呢隻5.16億美元嘅投資工具，因為投資OpenAI、SpaceX同Anduril，到2026年6月已增值至超過37億美元，扣除費用後依然係大約7倍回報。
• 超過10億美元嘅流動資金已返還畀有限合夥人，呢個係透過股權出售過程實現。
• Fund VIII嘅IRR高達126%（呢個係2026年較早時嘅披露），極端咁展示咗集中押注策略嘅威力。

Thrive Holdings：「由內到外」嘅AI轉型

除咗傳統創投，Kushner仲介紹咗Thrive Holdings呢個獨立實體。呢間公司最近以120億美元估值完成咗20億美元融資，投资者包括SoftBank、D1 Capital同Altimeter。Thrive Holdings嘅做法同一般創投唔同：佢哋直接買入傳統企業——例如會計同IT服務公司——然後將AI嵌入佢哋嘅日常營運流程入面。目前佢哋已經擁有超過70間企業。

呢個模式顛覆咗傳統嘅「由外到內」顛覆論：AI係由內部改變現有企業，而唔係靠純粹嘅顛覆型初創。呢個論點同Andreessen Horowitz嗰套「顛覆劇本」完全唔同。

總結

Kushner呢封信係一個好罕見嘅內部人警告：唔好畀AI狂熱沖昏頭腦而放棄紀律。佢用實質數字證明，Thrive嘅集中投資、判斷為先模式係跑贏大市嘅。至於呢個模式喺AI投資進入更投機階段嘅時候仲得唔得，就要睇定啲。但係至少而家，Kushner已經向整個創投界發出咗一個明確嘅信息。