寒武紀半年營收60億人仔 純利飆122% 美禁令逼出中國AI晶片大爆發

寒武紀科技（Cambricon Technologies）嘅2026年上半年成績表唔單止係一間公司嘅故事，而係美中晶片戰之下，中國被迫轉向國產AI晶片嘅直接結果。美國對Nvidia加速器嘅出口限制不斷升級，加上北京同步要求企業用國貨，一齊造就咗呢場政策驅動嘅替代浪潮。

營收爆升108%至60億人仔嘅三大推手

Nvidia退出中國市場，需求缺口急劇擴大。 美國對Nvidia最先進嘅Blackwell處理器實施出口管制（2026年5月進一步收緊），再加上中國政府喺1月指令限制Nvidia H200採購至「特殊情況」先准用，令Nvidia喺中國AI晶片市場嘅份額由2023年嘅約95%，暴跌至2026年中新增出貨近乎零嘅水平 。呢個真空由寒武紀呢類國產晶片廠商填補 。

北京嘅國產替代指令。 中國政府下令科技公司要揾國產方案取代Nvidia產品，直接將國有同企業採購引導至本地供應商 。寒武紀作為中國最大嘅上市AI晶片公司，係呢個政策驅動替代嘅最大受惠者 。

雲端產品線主導。 寒武紀上半年營運收入幾乎全部嚟自雲端產品線——即係數據中心用嘅AI加速器——貢獻咗約59.94億人仔，顯示中國雲端同AI企業為確保本土供應，大規模採用其產品 。

純利勁升122.6%至23.11億人仔

歸屬於股東嘅純利達到23.11億人仔，按年升122.61%；而非公認會計原則（non-GAAP）純利（扣除一次性項目）更升137.3%至21.66億人仔 。純利增幅跑贏營收增幅，顯示營運槓桿效應——典型嘅無晶圓廠晶片公司喺研發同固定成本基礎不變下，快速擴大產量時嘅現象。公司已經連續七個季度有盈利 。

第二季業績同市場預期比較

2026年第二季營收31億人仔，略高過彭博綜合預測嘅30億人仔 。《南華早報》亦報道第二季營收「與彭博調查中30億人仔嘅共識預測一致」。不過，呢個增速已經比第一季嘅凌厲勢頭放緩——第一季純利係10.13億人仔——財新指出，寒武紀「一度爆炸性嘅增長喺第二季明顯放緩」，主要因為供應限制同國內競爭加劇 。按季計，純利由第一季10.13億增至第二季12.98億人仔，按季升28%，但按年純利增速就由185.04%放慢至90.11% 。

中美晶片戰嘅宏觀背景

要睇明呢啲數字，一定要對照政策時間線：

關鍵事件	日期	對寒武紀嘅影響
中國限制Nvidia H200採購至特殊情況	2026年1月	大批採購轉向國產晶片
美國堵塞Nvidia Blackwell晶片經中國海外子公司轉運嘅漏洞	2026年5月	進一步將中國隔離於先進AI加速器之外
北京下令本地企業揾Nvidia替代方案	2026年初	國資背景訂單湧向本土供應商
Nvidia中國AI晶片收入由約170億美元趨近零	2026年	寒武紀同華為開拓封閉市場

Nvidia自己都承認呢個轉變。行政總裁黃仁勳喺2026年5月表示，Nvidia已經「大致上讓出」中國AI晶片市場畀華為 。

注意事項同風險

庫存急升至82.5億人仔——仲大過整個上半年嘅營收——而經營現金流按年大跌65.83%，因為寒武紀為確保供應鏈而大舉囤積原材料 。2026年下半年將考驗呢批庫存可以幾快轉化為已確認銷售同現金，多位分析員指出，下半年度表現將取決於交貨執行同現金轉換能力 。

競爭急劇升溫。 華為嘅昇騰（Ascend）晶片係最主要嘅替代選擇——有報道指大型中國科企正爭相搶購華為AI晶片——而其他國產玩家好似摩爾線程（Moore Threads）都喺度加速擴張 。

第二季增速放緩 顯示供應鏈瓶頸同競爭加劇已經開始壓低增長速度，即使絕對需求仍然巨大 。分析員已將2026全年收入預測由早前嘅212億人仔，下調至167億人仔 。

總結

寒武紀破紀錄嘅上半年業績，幾乎完全由政策驅動嘅替代浪潮推動——美國出口禁令切斷Nvidia供應，北京下令中國科企買國貨，令寒武紀成為最主要嘅上市受惠者。第二季業績輕微超出彭博預測，確認需求依然強勁，但庫存積壓同第二季增長放緩，顯示未來嘅交貨同現金轉換挑戰唔細。