伊朗戰爭拖垮全球鋁庫存　LME鋁庫存創36年新低　揭示關鍵礦產供應鏈脆弱性

2026年8月，倫敦金屬交易所（LME）鋁庫存跌至約25萬噸，係1990年以來最低水平。原因是伊朗戰爭，摧毀咗海灣地區每年約200萬噸嘅鋁產量，封鎖咗霍爾木茲海峽，令到消費者爭相從LME倉庫提取實物金屬。

呢個唔單止係商品市場嘅衝擊，更加係一個案例研究，說明一個地緣政治衝突點可以點樣暴露西方國家依賴嘅關鍵礦產供應鏈嘅脆弱性。

直接原因：戰爭導致嘅供應缺口

供應危機由2026年2月28日開始，美國同以色列對伊朗發動攻擊。伊朗反擊，空襲咗中東兩間最大嘅鋁冶煉廠，分別由Aluminium Bahrain（Alba）同Emirates Global Aluminium（EGA）營運。工人受傷，設施受損，兩間冶煉廠都要減產。

同一時間，霍爾木茲海峽——呢條曾經承載全球約10%鋁產量嘅水道——實際上被封鎖，阻止咗海灣生產商向歐洲、美國同亞洲出口，同時亦令到海灣冶煉廠依賴嘅鋁土礦同氧化鋁原料無法進口。

根據國際鋁業協會嘅數據，海灣地區嘅原鋁產量喺2026年2月至5月期間，按年率計算下跌咗200萬噸——相當於全球年產量大約3%喺幾個月內被抹走。

隨住現貨實物金屬喺市場上消失，製造商、貿易商同消費者轉向LME，將佢當作最後嘅供應來源。可供交割嘅倉單庫存由2026年1月嘅約44萬噸，到8月中減半至約25萬噸。

價格動態：飆升、回落同危險嘅平衡

呢次衝擊令LME三個月期鋁喺2026年6月初升至每噸3,787.50美元，創四年新高。當時有分析師預測價格可能突破每噸4,000美元，逼近歷史紀錄。

不過，到7月下旬，價格已經回落到大約每噸3,170美元——大約係戰爭升級前嘅水平。呢次部分回落反映市場已計入全球經濟放緩導致嘅需求破壞，以及海灣地區產能最終會恢復嘅預期。但係，庫存處於近紀錄低位，中國同印尼嘅新供應又無法填補缺口，底層嘅緊張狀況依然嚴峻。

高度集中嘅持倉：單一實體、單一來源嘅風險

LME系統入面仲有嘅庫存，極度集中——呢個對於一個理應深度同流通嘅市場嚟講，係一個結構性嘅警號。

• 俄羅斯鋁主導： 截至2026年5月，俄羅斯來源嘅鋁佔LME所有倉單鋁庫存嘅93%，高過4月嘅72%。印度品牌嘅鋁，本來係另一個主要來源，喺危機期間被消費者大規模提取。
• 單一持有者主導： 據報，LME倉單上嘅俄羅斯鋁，幾乎全部由一個單一實體持有。呢個意味住實際「可供交割」嘅庫存唔係25萬噸多元化嘅金屬，而係由一個交易對手控制嘅倉位。如果呢個持有者選擇唔交割，就會造成嚴重嘅軋空風險。

呢種集中情況，唔係因為俄羅斯鋁嘅供應量增加，而係因為其他所有來源嘅鋁都被主動提取。有分析形容呢個係「被動集中」——令到市場處於危險嘅暴露狀態。

對西方嘅更廣泛關鍵礦產風險

鋁危機唔單止係一種金屬嘅警告。

西方進口依賴： 海灣地區向歐洲同美國供應數百萬噸嘅原鋁同高純度氧化鋁。佢嘅突然損失暴露咗中國以外幾乎無多餘產能嘅事實。歐盟根據其《關鍵原材料法案》，將鋁列為關鍵同戰略性原材料。

軍用級鋁：最弱嘅一環： 五角大樓喺2025年中——伊朗戰爭開始前幾個月——進行嘅一次兵棋推演，模擬咗一場重大衝突，結論係美國嘅鋁供應鏈「可能撐唔住」。最弱嘅環節係高純度鋁，呢種用於戰鬥機同裝甲車嘅超高純度金屬。美國大約90%嘅呢類金屬依賴從阿聯酋進口。

咽喉點連鎖效應： 霍爾木茲海峽封鎖唔單止阻斷咗成品鋁嘅運輸，仲阻斷咗海灣冶煉廠進口嘅鋁土礦同氧化鋁原料，造成一個自我強化嘅產能崩潰。一個海運咽喉點就可以威脅到成條關鍵礦產嘅價值鏈。

連鎖工業影響： 建築、包裝、運輸同綠色能源——太陽能框架、電動車車身面板、電池外殼——都因為供應緊張而面對成本飆升同原材料短缺。諮詢公司Wood Mackenzie估計，2026年全球市場可能面臨高達400萬噸嘅供應缺口。

總結

伊朗戰爭喺六個月內，將一個原本供應充足嘅鋁市場徹底扭轉。海灣地區產能每年暴跌200萬噸，LME庫存被抽乾至36年新低，剩低嘅可交割金屬大約93%係俄羅斯鋁，並且由一個實體持有，價格一度飆升30%，然後喺危險嘅平衡中喘定，而戰前五角大樓嘅兵棋推演早已指出呢個弱點。

呢次事件係一個警告：每個依賴狹窄生產商、單一咽喉點同薄如蟬翼嘅交易所庫存嘅關鍵礦產供應鏈，都面臨同樣嘅風險。問題唔係下一次危機會唔會嚟——而係邊種金屬會中招。