德國呢個歐洲最大天然氣消費國嘅情況仲衰。佢哋8月嘅庫存得返47%，係有紀錄以來最差 。

元兇：霍爾木茲海峽被封

呢場危機嘅根源，係2026年2月底美國同以色列對伊朗嘅軍事行動。伊朗軍隊實質上封鎖咗霍爾木茲海峽，令每日大約2000萬桶石油同全球大約20-25%嘅LNG運輸受阻 。呢件事令全球LNG市場突然變得極度緊張，供應處處收緊，現貨價格大幅飆升 。

歐洲大約有12至14%嘅LNG係由要經過霍爾木茲海峽嘅卡塔爾進口 。呢條供應線已經斷咗。

點解貿易商唔肯入貨：價格倒掛（Backwardation）

即使即月天然氣價格好高，儲存庫嘅補充進度仍然停滯不前。原因係TTF期貨曲線出現咗一個叫做「backwardation」（現貨溢價）嘅現象。

2026年大部分時間，夏天（即期）價格都比冬天價格貴——同正常情況完全相反 。正常情況下，冬天價格必須高過夏天價格，差額要足以覆蓋注入同儲存嘅成本，先至會有人肯囤貨。但今年自5月初以來，季節性價差平均係負1.2歐元/兆瓦時，而12月期貨價格甚至低過即月交收價格。呢個情況令到將天然氣注入儲存嘅商業誘因幾乎完全消失 。

呢個係結構性嘅轉變，偏離咗正常嘅季節性模式，亦係點解即使即期價格好高，儲存補充依然停滯嘅主要原因 。

美國LNG出口：幫唔到手填補缺口

自從冇咗俄羅斯管道天然氣之後，美國就成為歐洲最主要嘅邊際LNG供應國。但霍爾木茲海峽封鎖令全球LNG極度短缺，美國嘅貨會被價高者得——通常係亞洲，因為亞洲對現貨LNG嘅爭奪更加激烈 。即使美國嘅出口產能已經用好盡，能夠運到歐洲做儲存嘅量依然有限，因為冇咗經霍爾木茲嘅LNG，全球市場根本供不應求 。

歐盟能源監管合作署（ACER）已經警告，歐盟需要「多好多」嘅LNG進口，但目前完全唔夠 。

火上加油：核電同河流問題

法國嘅核電廠係歐洲最大嘅低碳電源，但近年經常要維修，發電量唔穩定，令到要更多用天然氣發電，從而增加咗注氣季節嘅需求壓力。歷史數據顯示，乾旱嘅歐洲夏天令萊茵河水位降低，影響煤同取暖油嘅駁船運輸，結果被迫用更多天然氣發電，喺最需要注入儲存嘅時候反而推高需求。不過，2026年主要報告冇將呢點列為首要原因。

經由烏克蘭同TurkStream嘅殘餘俄羅斯管道天然氣仍然有供應，但數量已經減少，而且政治前景唔明朗。伊朗戰爭令市場變得咁緊張，以至於呢啲邊際流量嘅重要性比市場平衡時大得多 。

冬天預測

Wood Mackenzie預計，注氣季節結束時庫存可能低於70% ；Rapidan嘅估計更加悲觀，話11月前可能只有大約65% 。歐盟自己訂嘅90%目標基本上冇可能達到，就算放寬到80%嘅目標，都需要而家呢個市場條件下根本做唔到嘅、快好多嘅注入速度先得 。

最可能嘅結果唔係即刻冇氣用，而係冬天價格會高好多，而且一旦遇到寒流，價格爆升嘅風險就會大增 。截至2026年7月下旬，歐洲天然氣價格已經比6月低位升咗超過50% 。

德國呢個歐洲最大天然氣消費國嘅情況仲衰。佢哋8月嘅庫存得返47%，係有紀錄以來最差 。

元兇：霍爾木茲海峽被封

呢場危機嘅根源，係2026年2月底美國同以色列對伊朗嘅軍事行動。伊朗軍隊實質上封鎖咗霍爾木茲海峽，令每日大約2000萬桶石油同全球大約20-25%嘅LNG運輸受阻 。呢件事令全球LNG市場突然變得極度緊張，供應處處收緊，現貨價格大幅飆升 。

歐洲大約有12至14%嘅LNG係由要經過霍爾木茲海峽嘅卡塔爾進口 。呢條供應線已經斷咗。

點解貿易商唔肯入貨：價格倒掛（Backwardation）

即使即月天然氣價格好高，儲存庫嘅補充進度仍然停滯不前。原因係TTF期貨曲線出現咗一個叫做「backwardation」（現貨溢價）嘅現象。

2026年大部分時間，夏天（即期）價格都比冬天價格貴——同正常情況完全相反 。正常情況下，冬天價格必須高過夏天價格，差額要足以覆蓋注入同儲存嘅成本，先至會有人肯囤貨。但今年自5月初以來，季節性價差平均係負1.2歐元/兆瓦時，而12月期貨價格甚至低過即月交收價格。呢個情況令到將天然氣注入儲存嘅商業誘因幾乎完全消失 。

呢個係結構性嘅轉變，偏離咗正常嘅季節性模式，亦係點解即使即期價格好高，儲存補充依然停滯嘅主要原因 。

美國LNG出口：幫唔到手填補缺口

自從冇咗俄羅斯管道天然氣之後，美國就成為歐洲最主要嘅邊際LNG供應國。但霍爾木茲海峽封鎖令全球LNG極度短缺，美國嘅貨會被價高者得——通常係亞洲，因為亞洲對現貨LNG嘅爭奪更加激烈 。即使美國嘅出口產能已經用好盡，能夠運到歐洲做儲存嘅量依然有限，因為冇咗經霍爾木茲嘅LNG，全球市場根本供不應求 。

歐盟能源監管合作署（ACER）已經警告，歐盟需要「多好多」嘅LNG進口，但目前完全唔夠 。

火上加油：核電同河流問題

法國嘅核電廠係歐洲最大嘅低碳電源，但近年經常要維修，發電量唔穩定，令到要更多用天然氣發電，從而增加咗注氣季節嘅需求壓力。歷史數據顯示，乾旱嘅歐洲夏天令萊茵河水位降低，影響煤同取暖油嘅駁船運輸，結果被迫用更多天然氣發電，喺最需要注入儲存嘅時候反而推高需求。不過，2026年主要報告冇將呢點列為首要原因。

經由烏克蘭同TurkStream嘅殘餘俄羅斯管道天然氣仍然有供應，但數量已經減少，而且政治前景唔明朗。伊朗戰爭令市場變得咁緊張，以至於呢啲邊際流量嘅重要性比市場平衡時大得多 。

冬天預測

Wood Mackenzie預計，注氣季節結束時庫存可能低於70% ；Rapidan嘅估計更加悲觀，話11月前可能只有大約65% 。歐盟自己訂嘅90%目標基本上冇可能達到，就算放寬到80%嘅目標，都需要而家呢個市場條件下根本做唔到嘅、快好多嘅注入速度先得 。

最可能嘅結果唔係即刻冇氣用，而係冬天價格會高好多，而且一旦遇到寒流，價格爆升嘅風險就會大增 。截至2026年7月下旬，歐洲天然氣價格已經比6月低位升咗超過50% 。