中國7月銀行貸款錄得史上最大跌幅 家庭減槓桿成關鍵因素

導致疲弱嘅主要因素

• 家庭信貸需求疲弱： 家庭持續「多存錢、少借貸」嘅模式，積極還債同減少按揭需求，對貸款造成沉重壓力 。上半年家庭貸款錄得3,668億元嘅淨減少，而2025年同期係增加1.17萬億元 。中長期家庭貸款（主要係按揭）錄得同期最小嘅增長幅度 。
• 季節性因素： 7月通常係貸款淡季，因為銀行會喺6月尾衝季度目標時提前放貸 。但今年嘅跌幅遠遠超出正常嘅季節性波動。
• 房地產市場拖累： 長期嘅樓市低迷繼續壓抑按揭需求同發展商借貸 。
• 企業態度審慎： 私營部門信貸需求持續低迷，主要係因為經濟前景唔明朗，加上供應強勁但需求疲弱嘅錯配 。

對宏觀信貸同貨幣供應嘅影響

• 社會融資規模（TSF）： 雖然貸款收縮，但反映實體經濟最廣泛信貸嘅社會融資規模，7月份增加1.4萬億元，好過預期。企業債券發行同政府債券銷售幫手抵消咗銀行貸款嘅下滑 。截至6月底，社融存量同比增長**7.4%**至462.06萬億元，7月份數據亦顯示類似的7.4%按年增幅至463.27萬億元 。
• 廣義貨幣供應（M2）： 7月份M2同比增長7.7%，低過6月份嘅8.0%，亦差過分析師預期 。
• 人民幣貸款餘額： 截至7月底，人民幣貸款餘額為282.29萬億元，同比增長5.1%——係多年來最慢嘅增速 。

7月份主要信貸指標概要（月度流量）：

結構性轉變：家庭減槓桿加速

7月份數據凸顯咗中國信貸市場嘅一個結構性轉變：家庭唔單止係唔借新錢，仲係積極減少債務。

• 人行罕見嘅政策措辭： 2026年7月，人行發布咗一份前所未有嘅聲明，明確鼓勵居民**「積極、適當地去槓桿」**——同過往鼓勵借貸嘅口徑截然不同 。人行貨幣政策司司長謝光啟喺國新辦記者會上表示，隨住家庭去槓桿，「佢哋嘅利息支出會減少，節省落嚟嘅資金更有可能用於消費」 。
• 提前還貸潮： 中長期家庭貸款（主要係按揭）錄得同期最小嘅增長，因為家庭係積極還債，而唔係借新錢 。
• 分析師觀點： 國家金融與發展實驗室副主任曾剛向《財經》雜誌表示，「家庭『多存錢、少借貸』嘅趨勢自2022年以來持續加劇，2025年後信貸需求進一步收縮，有明顯嘅主動還債跡象」 。

分析師同人行對政策前景嘅看法

• 利率不變： 人行喺7月份連續第14個月維持1年期同5年期貸款市場報價利率（LPR）不變，分別為3.0%同3.5% 。
• 寬鬆但具針對性： 人行喺7月初重申，會維持**「適度寬鬆」**嘅貨幣政策，加大金融支持力度以提振國內消費，同時承認供需之間存在根本性錯配 。人行貨幣政策委員會季度例會刪除咗「引導社會融資規模合理增長」嘅表述，改為指出金融支持「已從偏重規模擴張轉向更加注重質素同效率」 。
• 分析師預計精準寬鬆而非大規模刺激： 大多數分析師認為，人行會傾向使用針對性工具——例如再貸款、針對小型銀行嘅降準，以及對特定行業嘅支持——而唔係廣泛減息，因為政策制定者越嚟越關注信貸質素同效率，而唔係數量 。
• 通縮壓力持續： 消費者物價指數（CPI）維持喺約1.2%水平，經濟持續處於低通脹環境，人行需要喺防止通縮根深蒂固同維持金融穩定之間取得平衡 。
• 下行風險： 7月份貸款數據疲弱，好大機會會加強市場對未來幾個月進一步精準寬鬆嘅預期，包括可能嘅降準或額外流動性注入。但信貸需求要明顯好轉，關鍵在於家庭信心同樓市能否穩定落嚟 。

重點總結： 2026年7月標誌住中國銀行貸款嘅歷史性收縮，主因係家庭減槓桿嘅結構性轉變，以及企業需求持續疲弱。不過，整體社會融資規模因為政府債券發行而保持平穩。預期人行會繼續使用針對性嘅寬鬆工具，而唔係大規模刺激政策。貸款增長要復蘇，始終要取決於家庭同企業嘅借貸信心能否恢復。