咩嘢推高柴油裂解價差逼近100美元

紐約港超低硫柴油（ULSD）期貨裂解價差——即係柴油期貨價格同WTI原油價格嘅差距——喺8月10日升至每桶93.84美元，創歷史新高。 到8月13日，Jefferies 指出價差已超過97美元，"正逼近100美元"，等同3月美伊衝突高峰時嘅水平。 更廣泛嘅3:2:1裂解價差（汽油加柴油對比原油）喺7月中亦已創下每桶69.66美元嘅紀錄。

六大供應衝擊同時夾擊

霍爾木茲海峽實際上已關閉。 除咗少數畀通行費嘅船隻外，海峽船隻交通近乎停頓；保險完全買唔到或者貴到離譜，船員亦拒絕航行。 戰前每日約有140艘船通過；美銀嘅商品團隊話目前每日只有5至10艘船仍能通行。 呢個情況已將波斯灣原油同成品油最大嘅出口通道完全切斷。

波斯灣柴油出口崩潰。 沙特阿拉伯、巴林、科威特同阿聯酋嘅主要煉油廠仍然部分或全面停產——因受襲擊損毀、被霍爾木茲封鎖而無法運作，或者營運上無法重啟。 伊朗同烏克蘭戰爭已令全球約9%嘅煉油產能癱瘓——中東有20間煉油廠被擊中或被迫關閉。

俄羅斯煉油設施受重創。 烏克蘭無人機持續襲擊俄羅斯煉油廠。俄羅斯因此宣布禁止柴油出口，將一個主要嘅全球供應商完全排除喺出口市場之外。 彭博形容為"烏克蘭襲擊俄羅斯煉油廠浪潮"令產能"嚴重受限"。

中國無法填補缺口。 中國煉油廠開工率偏低，北京同時限制成品油出口，令原本可以充當靈活供應源頭嘅中國無法紓緩市場緊張。

IEA 大幅下調供應預測。 8月12日，IEA 表示全球石油供應已"遠低於需求"，並大幅下調2026年供應預測，理由係霍爾木茲封鎖、美國封鎖伊朗出口、曼德海峽受襲，以及哈薩克CPC混合原油出口減少。 該機構指出全球石油供應量較去年同期每日減少630萬桶。IMF 警告全球石油緩衝已"處於危險低位"。

美國煉油廠開到盡，但仍無法填補缺口。 美國煉油廠正以高產能運作，利潤創紀錄，但美國柴油庫存仍接近多年低位，零售柴油價格喺8月初已升至每加侖5.35美元——比去年同期貴1.55美元。 美國無法填補失去嘅波斯灣、俄羅斯同中國嘅供應，因為呢啲地區喺全球柴油產出中佔據結構性重要份額，而美國煉油廠配置唔同，產能亦已用盡。

分析師嘅睇法

• 高盛（Samantha Dart）：預計成品油利潤率喺2026年餘下時間將維持喺2013至2019年平均水平嘅2至3倍，並警告若霍爾木茲未能重開，三大咽喉點危機同時爆發，可能推升布蘭特期油至第四季每桶120美元。 高盛建議買入2026年12月歐洲柴油期貨、沽出2027年3月合約，押注冬季供應緊張。

• Jefferies：形容霍爾木茲衝擊"正喺裂解價差中體現，而非原油價格"——即係真正嘅價格訊號係柴油裂解價差逼近100美元，而非原油期貨價格。佢哋警告除非海峽短期內重開，否則成品油（尤其係柴油）嘅短缺將繼續惡化。

• 美銀（Francisco Blanch）：警告柴油市場"似乎會繼續保持緊張"，指出要正常化貨流量，霍爾木茲海峽嘅船隻數量需增加約十倍。目前每日只有5至10艘船通過，而戰前為140艘，正常化起碼要幾個月時間。

• 花旗：Citi Research 能源策略主管警告客戶柴油供應仍然緊張，庫存消耗正在加速。

一句總結呢場危機嘅嚴峻程度

全球正面對嘅係一場煉油產能危機，而非原油供應危機——霍爾木茲海峽封閉、波斯灣煉油廠被毀、烏克蘭襲擊俄羅斯煉油設施、中國出口限制，以及IEA多年來最差嘅供應短缺預測，呢啲因素疊加造成咗一個柴油特定嘅短缺，美國煉油廠根本無法完全填補。各大銀行普遍認為呢個情況至少會持續到2026年底，而冬季需求增加更可能令情況進一步惡化。

咩嘢推高柴油裂解價差逼近100美元

紐約港超低硫柴油（ULSD）期貨裂解價差——即係柴油期貨價格同WTI原油價格嘅差距——喺8月10日升至每桶93.84美元，創歷史新高。 到8月13日，Jefferies 指出價差已超過97美元，"正逼近100美元"，等同3月美伊衝突高峰時嘅水平。 更廣泛嘅3:2:1裂解價差（汽油加柴油對比原油）喺7月中亦已創下每桶69.66美元嘅紀錄。

六大供應衝擊同時夾擊

霍爾木茲海峽實際上已關閉。 除咗少數畀通行費嘅船隻外，海峽船隻交通近乎停頓；保險完全買唔到或者貴到離譜，船員亦拒絕航行。 戰前每日約有140艘船通過；美銀嘅商品團隊話目前每日只有5至10艘船仍能通行。 呢個情況已將波斯灣原油同成品油最大嘅出口通道完全切斷。

波斯灣柴油出口崩潰。 沙特阿拉伯、巴林、科威特同阿聯酋嘅主要煉油廠仍然部分或全面停產——因受襲擊損毀、被霍爾木茲封鎖而無法運作，或者營運上無法重啟。 伊朗同烏克蘭戰爭已令全球約9%嘅煉油產能癱瘓——中東有20間煉油廠被擊中或被迫關閉。

俄羅斯煉油設施受重創。 烏克蘭無人機持續襲擊俄羅斯煉油廠。俄羅斯因此宣布禁止柴油出口，將一個主要嘅全球供應商完全排除喺出口市場之外。 彭博形容為"烏克蘭襲擊俄羅斯煉油廠浪潮"令產能"嚴重受限"。

中國無法填補缺口。 中國煉油廠開工率偏低，北京同時限制成品油出口，令原本可以充當靈活供應源頭嘅中國無法紓緩市場緊張。

IEA 大幅下調供應預測。 8月12日，IEA 表示全球石油供應已"遠低於需求"，並大幅下調2026年供應預測，理由係霍爾木茲封鎖、美國封鎖伊朗出口、曼德海峽受襲，以及哈薩克CPC混合原油出口減少。 該機構指出全球石油供應量較去年同期每日減少630萬桶。IMF 警告全球石油緩衝已"處於危險低位"。

美國煉油廠開到盡，但仍無法填補缺口。 美國煉油廠正以高產能運作，利潤創紀錄，但美國柴油庫存仍接近多年低位，零售柴油價格喺8月初已升至每加侖5.35美元——比去年同期貴1.55美元。 美國無法填補失去嘅波斯灣、俄羅斯同中國嘅供應，因為呢啲地區喺全球柴油產出中佔據結構性重要份額，而美國煉油廠配置唔同，產能亦已用盡。

分析師嘅睇法

• 高盛（Samantha Dart）：預計成品油利潤率喺2026年餘下時間將維持喺2013至2019年平均水平嘅2至3倍，並警告若霍爾木茲未能重開，三大咽喉點危機同時爆發，可能推升布蘭特期油至第四季每桶120美元。 高盛建議買入2026年12月歐洲柴油期貨、沽出2027年3月合約，押注冬季供應緊張。

• Jefferies：形容霍爾木茲衝擊"正喺裂解價差中體現，而非原油價格"——即係真正嘅價格訊號係柴油裂解價差逼近100美元，而非原油期貨價格。佢哋警告除非海峽短期內重開，否則成品油（尤其係柴油）嘅短缺將繼續惡化。

• 美銀（Francisco Blanch）：警告柴油市場"似乎會繼續保持緊張"，指出要正常化貨流量，霍爾木茲海峽嘅船隻數量需增加約十倍。目前每日只有5至10艘船通過，而戰前為140艘，正常化起碼要幾個月時間。

• 花旗：Citi Research 能源策略主管警告客戶柴油供應仍然緊張，庫存消耗正在加速。

一句總結呢場危機嘅嚴峻程度

全球正面對嘅係一場煉油產能危機，而非原油供應危機——霍爾木茲海峽封閉、波斯灣煉油廠被毀、烏克蘭襲擊俄羅斯煉油設施、中國出口限制，以及IEA多年來最差嘅供應短缺預測，呢啲因素疊加造成咗一個柴油特定嘅短缺，美國煉油廠根本無法完全填補。各大銀行普遍認為呢個情況至少會持續到2026年底，而冬季需求增加更可能令情況進一步惡化。