俄羅斯Q2 GDP增長1.3% 戰爭開支掩蓋經濟瀕臨停滯

反彈係靠咩？

• 戰爭驅動嘅財政開支。 軍工生產繼續係主要引擎，國家資源源源不絕咁投入武器製造同相關行業 。呢啲國防相關嘅活動撐起咗個表面數字。
• 消費需求。 住戶消費對季度增長有貢獻，背後係勞工市場緊張帶動嘅工資上升，以及政府嘅轉移支付。零售貿易總額按年上升7.2% 。
• 低基數效應。 今次係同表現疲弱嘅2025年第二季比較，令到按年增長數字相對容易達標 。

表面底下嘅結構性弱點

民間工業收縮。 非軍事領域繼續萎縮。根據俄羅斯聯邦國家統計局（Rosstat）2026年上半年嘅數據，採礦業、冶金業同建築材料製造業都大幅下跌，原因係投資需求低迷同資源被轉移到軍工綜合體 。《衛報》等媒體形容，民間經濟喺「爭奪資源嘅戰爭」中輸咗俾國防工業 。整體工業產出喺2026年上半年只係增長咗0.4%，正面嘅總數完全係靠國防工業支撐 。

煉油量跌至24年新低。 烏克蘭嘅無人機襲擊煉油廠，令俄羅斯嘅原油加工量喺7月跌到超過二十年以嚟最低 。估計煉油廠喺7月每日只處理約360萬桶原油，比季節性平均低咗大約三分之一 。6月係戰爭爆發以嚟襲擊最猛烈嘅月份，記錄到13次煉油廠被擊中 。6月16日襲擊俄氣（Gazprom Neft）位於莫斯科嘅煉油廠——呢間係首都最大嘅燃料供應商——令到廠房全面停運 。管道基礎設施（包括裏海管道聯盟）受損，亦令7月嘅石油裝載量減少了多達五分之一 。去到8月，烏克蘭總共襲擊咗俄羅斯34間煉油廠入面嘅24間，覆蓋咗全國81%嘅煉油產能 。

通脹同貨幣緊縮。 俄羅斯央行預計2026年通脹率為6-7%，主要係因為煉油廠受襲導致燃料價格飆升 。央行喺7月將全年GDP預測下調至0.0-1.0%嘅範圍 。

前景：多重風險威脅復甦

政府自己嘅預測都大削。 經濟部喺5月將2026年嘅增長預測由1.3%大幅下調至得返0.4%，原因係制裁壓力同戰爭拖累經濟 。國際貨幣基金組織（IMF）喺4月將2026年嘅預測上調至1.1%，但呢個係喺無人機攻勢嘅全面影響浮現之前 。

無人機攻勢不斷升級。 烏克蘭針對煉油廠、管道同油輪嘅襲擊浪潮並無減弱跡象——襲擊一直持續到8月，包括對雅羅斯拉夫爾煉油廠嘅攻擊 。Meduza嘅衛星分析發現，部分襲擊足以令生產暫停幾個月 。

再動員嘅風險。 分析師警告，新一輪嘅動員會令已經好緊張嘅勞工短缺問題更加惡化，進一步壓縮民間生產，同時增加通脹壓力 。

經濟學家警告經濟停滯。 多位獨立經濟學家同智庫認為，呢次反彈好脆弱，而且好可能好短命。《莫斯科時報》報道話，「復甦可能已經見頂」，連國防工業嘅增長都開始失去動力 。

總結

俄羅斯第二季GDP跑贏咗偏低嘅預期，但幾乎完全係靠戰爭開支撐住。喺表面數字之下，民間工業正在收縮，煉油量因為烏克蘭無人機襲擊而插水到幾十年低位，通脹仲在加速。俄政府自己嘅全年預測得返0.4%，而重新動員或者能源基建再受損嘅風險，令到前景明顯偏向負面 。