日圓暴跌回160關口：美日聯手干預為何失效？後市睇實呢三個關鍵

基本利率差距維持不變。 日本央行喺7月30-31日會議維持利率1厘不變。即使有鷹派信號，日本利率仍然遠低過美國，令日圓作為套息貨幣嘅利潤仍然好高。有分析師向CNBC表示，日圓嘅基本面仍然「疲弱」，任何持續嘅復甦都需要日本央行政策結構性轉變。

市場視干預為一次性行動。 協調匯率干預可以暫時衝擊市場，但冇跟進嘅政策收緊，效果就會消失。呢個模式重複出現：日本2026年第二季嘅三次單獨干預都未能逆轉日圓跌勢。

呢件事揭示咗協調干預嘅局限

干預只係買時間，唔會改變趨勢。 路透社、CNBC同Russell Investments嘅分析師都認為，聯手行動係一個「強烈信號」，為日本央行買咗時間，但「唔足以令日圓持續有支持」，必需配合收緊貨幣政策同改善基本面。

核心存在政策矛盾。 美國同日本聯手買入日圓想令佢升值，但同一時間日本央行維持利率1厘——呢個水平仍然令日圓成為全世界最平嘅融資貨幣之一。干預本身就同日本央行嘅利率立場相矛盾。財長Bessent公開催促日本央行加息，已經「幾乎鎖定」央行喺9月加息，暴露咗現狀不可持續。

外匯儲備有限，IMF規則限制日本。 日本嘅干預能力受到外匯儲備規模同IMF指引限制，指引限制咗干預嘅頻率同持續時間，以保持日圓「自由浮動」嘅地位。分析師指出，根據IMF規則，日本到11月可能只餘下兩次三日嘅干預窗口。

美國有自己嘅理由避免再次聯手。 路透社分析發現，再一次美日聯手干預嘅門檻好高：美國要賣出國債嚟買日圓，而華盛頓自己有控制通脹嘅優先事項，唔鼓勵會令美元弱化嘅行動。

決定日圓走勢嘅三個關鍵因素

1. 美國CPI報告

7月CPI數據喺2026年8月12日公布，係最重要嘅短期催化劑。如果數據比預期弱，會加強市場對聯儲局減息嘅預期，令美元受壓，可能推高日圓。如果CPI高企，就會有相反效果——美國息率上升會再次拉闊息差，推低日圓返去160或更低。市場已經喺7月就業報告遠遜預期（-23,000，預期+80,000）後，預計聯儲局9月加息嘅概率約44%，令美元面對罕見嘅雙向風險。

2. 日本央行利率訊號

日本央行喺7月31日維持利率1厘，但首次警告核心通脹可能超過目標，未來政策討論會集中喺物價上升風險。至少三位委員認為日本央行「可以」更快加息，7月會議摘要亦加強咗9月加息嘅理由。路透社調查顯示，大部分經濟學家預計12月前會加息，最快可能係10月。Bessent嘅公開言論增加咗9月加息嘅政治壓力。美國銀行而家預測日圓年底會升到149，原因係聯手干預同日本央行加息嘅前景。

3. 結構性經濟因素

日本依賴能源進口，日圓弱勢推高進口成本，加劇國內通脹——呢個循環本身正推動日本央行更快收緊政策。美日息差仍然係最主要嘅結構性力量。除非日本央行大幅加息或者聯儲局堅決減息，否則干預帶動嘅日圓強勢好快會消失。另外，日圓轉強會降低未對沖外國資產嘅回報，可能觸發另一波類似2024年7月嘅套息交易平倉潮，如果出現嘅話會放大日圓升幅。

總結： 呢次聯手干預喺歷史上意義重大，但暴露咗一個基本矛盾：一方面想撐住貨幣，另一方面又維持極度寬鬆嘅利率政策。日圓短期走勢取決於今日公布嘅美國CPI數據同日本央行9月會議。若果日本央行冇實質加息，160水平仍然係最易行嘅方向。