摩根大通：AI記憶體短缺最少多兩年，範圍由GPU擴到CPU

短缺時間更長、範圍更廣

摩根大通策略師Jay Kwon喺8月10日嘅報告中表示，供應短缺將會持續多兩年，因為記憶體嘅總體潛在市場（TAM）無論喺價格定係數量上都喺度擴張。更重要嘅係，短缺「唔單止局限於GPU」，仲涵蓋先進晶圓代工產能、高頻寬記憶體（HBM）、其他記憶體元件、先進封裝產能，以及CPU——呢個擴展趨勢被投資者低估咗。

摩根大通強調，新產能唔會好似部分人預期咁喺2029至2030年先出現，實際上最快都要2027年底至2028年先有明顯嘅產能增加。HBM嘅供需缺口預計會持續到2028年。

DRAM價格：2024至2026年累計升超過400%

摩根大通環球研究估計，DRAM價格由2024年初到2026年底，累計升幅超過400%，主要係因為AI數據中心建設同超大型雲端服務商嘅需求，吸走咗全球記憶體產能嘅唔成比例份額。

摩根大通睇好嘅股份

SK Hynix — 摩根大通維持睇好立場，認為近期股價嘅憂慮「過咗龍」，預期中線市場情緒會改善。SK Hynix提前公布股東回報計劃（目標2026年第三季披露），加上喺HBM領域同Nvidia同AMD保持競爭優勢，以及預計三年累計自由現金流超過800萬億韓圜，都係關鍵催化劑。韓國槓桿ETF嘅強制去槓桿過程亦接近尾聲，消除咗一個重大沽壓。

不過要注意：摩根大通喺8月初下調咗SK Hynix嘅目標價，話「需要明確嘅資本配置立場嚟恢復市場信心」，顯示短期估值有啲謹慎。

Micron — 摩根大通認為Micron係記憶體超級週期嘅核心受惠者，已將全球記憶體市場規模預測上調至2028年達到1.7萬億美元。

Kioxia — 摩根大通指出，Kioxia同SK Hynix、三星一樣，正處於估值典範轉移嘅歷史時刻，記憶體巨頭嘅盈利可預測性已經媲美台積電，目前預測市盈率約7.3倍，有「重大嘅歷史性估值修復潛力」。

Winbond（華邦電） — 摩根大通將Winbond目標價由NT$70上調至NT$83，維持「優於大盤」評級，並將2026年每股盈利預測上調約40%至NT$6.3，反映DRAM前景強勁。

SK Hynix短期催化劑（摩根大通觀點）

1. 股東回報計劃 — SK Hynix目標2026年第三季披露加速回報計劃，包括股份回購同合約價格更新。
2. HBM領導地位 — 同Nvidia/AMD保持競爭優勢，雲端服務商提供大額預付款簽訂5年供應合約。
3. 強制去槓桿結束 — 韓國槓桿ETF平倉潮接近尾聲，消除咗一個技術性沽壓。
4. 巨額自由現金流 — 預計三年累計自由現金流超過800萬億韓圜，支持回報。

大局觀：結構性轉變，唔係單純週期

摩根大通認為今次記憶體上升週期同以往唔同，因為AI驅動嘅需求正從根本改變行業結構。記憶體開支已經超過雲端服務商資本開支嘅50%，令呢個行業由週期性商品轉型為AI基建嘅核心資產。

不過，摩根大通同時承認，市場主流敘事認為「AI驅動嘅記憶體需求係價格無彈性，今次唔同」嘅講法正面臨挑戰。Nvidia同AMD最近喺未來AI產品中降低記憶體含量嘅動作，已令呢個敘事有所減弱，即使基本面仍然穩固。